农林牧渔行业2024年中期策略：把握周期，拥抱成长

第1页 / 共31页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 农林牧渔 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 把握周期，拥抱成长 ——农林牧渔行业2024年中期策略 证券研究报告-行业半年度策略 强于大市(维持) 盈利预测和投资评级 公司简称 23EPS 24EPS 24PE 评级 牧原股份 -0.79 3.18 15.01 增持 中牧股份 0.39 0.78 14.73 增持 普莱柯 0.50 0.70 24.81 增持 大北农 -0.53 0.15 46.61 增持 秋乐种业 0.48 0.52 13.74 增持 乖宝宠物 1.15 1.38 37.32 增持 中宠股份 0.80 0.98 24.31 增持 佩蒂股份 -0.04 0.50 25.83 增持 农林牧渔相对沪深300指数表现 资料来源：Wind，中原证券研究所 相关报告 《农林牧渔行业月报：猪价加速上行，宠物板块618维持快速增长》 2024-06-14 《农林牧渔行业月报：猪价淡季不淡，宠物食品出口数据持续回暖》 2024-05-22 《农林牧渔行业点评报告：冷链食品产业链分析之河南概况》 2024-04-29 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2024年06月27日 投资要点： ⚫ 行情回顾：近一年农林牧渔走势弱于对标指数。2024年初-6月26日，农林牧渔指数（中信）绝对收益率为-7.51%，在中信一级30个行业中排第20位，跑输沪深300指数8.94个百分点。2024年初至今，宠物食品子板块涨幅居前，林木加工子板块涨幅居后；2024年第一季度，宠物食品、畜牧养殖、水产捕捞板块归母净利润实现同比正增长。受到畜牧养殖行业景气度长期低迷导致农林牧渔行业走势疲软，随着猪价企稳回升，行业逐步进入上行周期，当前行业估值处于历史相对低位，建议把握细分子行业投资价值。 ⚫ 行业展望：1、畜禽养殖：自2023年初开始的能繁母猪产能去化，已经逐步体现在2024年商品猪出栏和仔猪供应层面，猪价呈现出“淡季不淡”的现象。进入2024年下半年，随着消费旺季来临和市场供应收紧，猪价有望进一步上行。同时，成本端饲料价格的压力同比得到缓解，预计2024年养殖行业整体盈利水平将明显提升。2、动保：从短期来看，畜禽产能的高位运行导致动保产品需求饱满，随着畜禽养殖行业进入上行周期，动保行业业绩有望受到支撑；从中期来看，非瘟疫苗上市后动保行业市场规模将打开增量空间；从长期来看，下游畜禽养殖行业规模化提升将持续推动动保产品需求的增长。3、种业：近年来行业法规和配套政策密集出台，生物育种商业化政策明朗。种植业估值处于历史相对低位，前期负面情绪释放完成，面对生物育种潜在市场空间，当前种业板块具备明显投资价值。2024年是我国生物育种元年，前期通过品种初审的种企已经获得生产经营许可证书，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率的双重提升。4、宠物食品：受益于人口结构变化和居民生活水平提升，中国宠物食品行业市场规模仍有较大增长空间。根据销售数据统计，我国宠物食品行业呈现出线上占比提升和国产替代深化的趋势。参照海外成熟宠物市场，随着我国宠物食品行业国产替代的加深，相关上市公司市场份额仍有较大增长空间。 ⚫ 投资策略：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注个股：牧原股份（002714）、中牧股份（600195）、普莱柯（603566）、大北农（002385）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。 风险提示：原料价格、畜禽价格下跌，动物疫病，食品安全问题，生物育种商业化政策不及预期等。 -17%-14%-10%-7%-3%1%4%8%2023.062023.102024.022024.06农林牧渔沪深300 第2页 / 共31页 农林牧渔 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行情回顾：农林牧渔跑输对标指数 .................................................................. 4 2. 畜禽养殖：周期与成长共舞 ............................................................................. 6 2.1. 生猪养殖：把握行业上行周期 ........................................................................................... 6 2.1.1. 生猪产能去化进入兑现期 ....................................................................................... 6 2.1.2. 猪价企稳回升 ......................................................................................................... 7 2.1.3. 投资建议：行业规模化加速，头部猪企优势明显 ................................................... 8 2.2. 白羽鸡：关注产业链一体化龙头 ....................................................................................... 9 2.2.1. 父母代产能充足，商品肉鸡出栏量维持高位 .......................................................... 9 2.2.2. 供需博弈下鸡价维持低位震荡，养殖端亏损加深 ................................................. 11 2.2.3. 投资建议：产品端迎来量价齐升，关注全产业链布局龙头 .................................. 12 3. 动保：“新品释放+需求扩张”双轮驱动 ........................................................... 13 3.1. 行业阶段性承压 .............................................................................................................. 13 3.2. 下游生猪养殖行业规模化明显提升 ................................................................................. 14 3.3. 非瘟疫苗上市推动市场规模打开增长空间 ...................................................................... 14 3.4. 创新研发能力铸就公司核心竞争力 ................................................................................. 15 4. 种业：生物育种产业化全方位扩面提速 ......................................................... 18 4.1. 2024年是我国生物育种商业化元年 ................................................................................ 18 4.2. 河南加快建设种业强省 ................................................................................................... 19 4.3. 相关种企有望获得行业集中度和盈利水平的双重提升 .................................................... 20 5. 宠物食品：潜在市场空间广阔，国货引领消费潮流 ....................................... 23 5.1. 中国已成为全球第二大宠物市场，未来仍有较大增长空间 ............................................. 23 5.2. 宠物食品出口数据回暖 ................................................................................................... 24 5.3. 宠物食品行业集中度较低，国产品牌表现亮眼 ............................................................... 26 6. 投资建议：维持行业“强于大市”投资评级 ...................................................... 28 7. 风险提示 ........................................................................................................ 30 图表目录 图1：近一年农林牧渔（中信）指数相对上证指数及沪深300指数表现 ................................. 4 图2：2024年初-6月26日中信一级行业收益率...................................................................... 4 图3：2024Q1生猪出栏量同比由增转降 .................................................................................. 6 图4：2024年仔猪供应量下降，补栏积极推动价格上涨 .......................................................... 6 图5：2024年5月能繁母猪存栏量环比增加 ............................................................................ 6 图6：2024年3月末全国生猪存栏量环比下降 ........................................................................ 6 图7：2006年至今生猪价格走势分析 ....................................................................................... 7 图8：5月生猪养殖盈利水平扭亏为盈 ...........................................................