家电Q2前瞻，布局中报行情

证券研究报告|行业动态报告 2024年06月26日 家电Q2前瞻，布局中报行情 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 17%10% 4% -3% -10%-17% 2023/062023/092023/122024/032024/06 家用电器沪深300 分析师：陈玉卢邮箱：chenyl@hx168.com.cnSACNO：S1120522090001联系电话：分析师：李琳邮箱：lilin1@hx168.com.cnSACNO：S1120523090001联系电话： 家电行业 摘要: 细分板块业绩前瞻：1）白电出口好于内需，根据海关数据，4、5月合计空调/冰箱/洗衣机出口额同比分别+15%/+16%/+8%（Q1为2%/28%/21%），白电龙头海外业务占比高，我们预计Q2仍能延续较好增长，且近年来龙头持续精细化管理，预计利润端好于收入端。2）清洁电器景气度较高，根据奥维数据，截至24/6/16扫地机/洗地机线上销售额同比分别+15%/+4%，且当前科沃斯、石头具备全球竞争力，海外势能持续提升，我们预计Q2将实现较高增速。3）厨房大电受地产后周期影响，需求较弱，集成灶相较传统烟灶压力更大。4）厨房小电及个护小电等，可选属性较强，受宏观经济影响需求较弱。5）两轮车短期销量受国抽影响，但24年总销量有望维稳，行业看点仍是提价。6）工具库存高位回落，零售拐点将近。中国工具出口同比改善明显，展望国内公司24年表现相较去年或明显改善。 投资建议： 从各个板块来看，我们推荐关注以下三个方向1）高股息：考虑到国内白电行业发展进入相对成熟阶段，格局相对稳定，相关龙头公司增长稳健、现金流稳定，具有长期稳定的分红策略，同时部分标的估值具有一定性价比，建议关注国内白电企业如美的集团、海尔智家、海信家电、长虹美菱等。2）出口链：扫地机内外销高景气，高端策略奏效，海外势能明显提升的石头科技。3）工具方向：考虑到海外工具渠道去库存尾 声，下游渠道有望进入补库周期，美国降息预期下地产相关需求望迎复苏，国内相关公司有望迎来收入拐点；长期看，户外动力工具锂电化趋势下，相关锂电OPE公司份额有望持续提升；建议关注国内工具企业如巨星科技、泉峰控股等。 风险提示 原材料价格上涨风险、需求不及预期风险、汇率波动影响、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1.细分板块业绩前瞻 1.1.白电：Q2出口好于内销，利润快于收入 内销：根据产业在线，空调Q1受益旺季备货等因素，内销量同比+19%，冰洗表现稳健。展望Q2，空调进入高基数、受南方多雨影响，预计增速放缓；冰洗预计受益以旧换新等政策保持稳健增长。 外销：根据海关数据，4、5月合计空调/冰箱/洗衣机出口额同比分别+15%/+16%/+8%（Q1为2%/28%/21%），白电龙头海外业务占比高，我们预计Q2仍能延续较好增长，且近年来龙头持续精细化管理，预计利润端好于收入端。 图1白电各品类分季度销量增速 资料来源：产业在线、华西证券研究所 1.2.清洁电器：景气度较高，预计Q2实现较高增速 扫地机内销景气度明显提升。扫地机产品迭代成熟+更新需求释放，24年景气度较高，根据奥维数据，24年截至M5扫地机线上销量/均价分别同比+31%/+4%。 国产品牌全球份额提升。石头科技及科沃斯出口业务显著好于内销，我们判断主要系1）海外处在产品性能提升带动需求的阶段，成长性可观；2）抢占iRobot份额，国牌龙头产品力领先，渠道布局日益完善，预计份额持续提升。 图2扫地机销量及同比增速图3扫地机均价及同比增速 资料来源：奥维云网、华西证券研究所 备注：15-23年位全渠道推总数据，24截至M5为线上数据 资料来源：奥维云网、华西证券研究所 备注：15-23年位全渠道推总数据，24截至M5为线上数据 24年石头市占率持续提升，5月为top1，结合奥维周度数据测算，预计618大促表现较好。P系列及G系列爆款拉动销售，根据奥维数据，5月石头线上销量/销额市占率分别为24%/28%，均为第一。 图4线上扫地机行业各品牌销量份额 资料来源：奥维云网、华西证券研究所 洗地机行业量增价减。根据奥维，24年截至M5线上洗地机累计销量同比+51%，洗地机门槛较低，竞争加剧，行业均价下行，同比-20%，综合销额+21%。 添可份额企稳在40%左右，追觅市占率有明显提升。洗地机持续洗牌，第一梯队添可、追觅定价均在2k元以上，24年截至M5线上均价分别下调24%/18%，对于销量的刺激作用明显。 图5线上洗地机行业各品牌销量份额 资料来源：奥维云网、华西证券研究所 1.3.厨电：Q2较弱，地产政策密集催化有望提振后周期需求 受地产下滑影响需求较弱。24截至M5商品房销售面积/房屋竣工面积/房屋新开工面积累计同比均有20%以上的下滑，厨房大电为地产后周期，承压明显。其中，集成灶与新房销售强相关，压力甚于传统烟灶。 各地全面跟进“517新政”，有望提振后周期需求、催化估值提升。5月17日，中国人民银行、国家金融监督管理总局等部门出台一系列支持房地产的举措，包括明确取消全国层面房贷利率政策下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率、设立保障性住房再贷款等多方面内容。各地全面跟进“517新政”，政策密集催化下，前期受房价回落影响抑制的购房需求或有集中释放，4-5月商品房销售面积降幅分别为-14%/-16%，环比Q1（-19%）已有所收窄。 图6商品房销售面积当月值及同比（万平方米）图7房屋竣工面积当月值及同比（万平方米） 资料来源：wind、华西证券研究所资料来源：wind、华西证券研究所 1.4.两轮车：国抽影响Q2销量，预计利润好于收入 国抽影响行业短期销量，但24年总销量仍有望维稳。电动车火灾事故频发，24年监管趋严，根据国家市场监督管理总局数据，3月完成1200批次电动自行车专项抽查、1000批次充电电池专项抽查。国抽叠加当前正处于新国标重新修订的空档期，经销商门店经营、提车意愿受影响，行业短期销量下滑，但我们认为24年总销量仍有望维稳。当前阶段卷价格带来的边际效用较弱，24年行业的看点仍是提价。 1.5.工具：终端零售拐点将近，企业经营或显著改善 4月工具支出延续同比增长，5月成屋销售延续底部震荡。4月家庭名义工具支出同比+1.1%，其中五金、户外设备分别+1.0%、+1.7%，1-4月为-0.4%、+0.4%。地产方面，5月美国成屋销售折年数（季调）同比-3%，1-5月为-2.6%，5月美国新屋销量折年数（季调）同比-13%，1-5月为-2.9%； 工具相关零售商销额增速筑底、库存高位回落。零售商销额数据上，终端数据已处于底部位置；渠道库存上看，库存水平已较高点回落。根据Wind最新数据，5月美国零售端园林设备相关销额同比-4.3%，1-5月为-4.4%；4月美国零售端园林设备相关零售库销比1.94%，同比-0.06pct，环比-0.01pct。 中国工具出口同比改善明显，反映海外订单需求修复。根据中国海关数据统计平台5月数据，工具相关类目出口同比增速提升至双位数，其中电动工具（8467）：5月同比+19%，1-5月同比+13%，户外动力设备（8432、8433）：5月同比+32%，1-5月同比+13%，手工具（8203、8204、8205）：5月同比+13%，1-5月同比+9%。 展望国内公司24年表现相较去年或明显改善。根据泉峰控股（5月9日公告）：销额1-4月呈加速趋势。4月高双位数增长，1-4月累计同比正增长，24年增长目标约15%至20%。根据格力博（4月30日公告）：部分零售商客户进入补货周期，根据在手订单，预测客户品牌业务今年大幅度提升，存货中有些产品已到缺货警戒线。 2.投资建议 从各个板块来看，我们推荐关注以下三个方向1）高股息：考虑到国内白电行业发展进入相对成熟阶段，格局相对稳定，相关龙头公司增长稳健、现金流稳定，具有长期稳定的分红策略，同时部分标的估值具有一定性价比，建议关注国内白电企业如美的集团、海尔智家、海信家电、长虹美菱等。2）出口链：扫地机内外销高景气，高端策略奏效，海外势能明显提升的石头科技。3）工具方向：考虑到海外工具渠道去库存尾声，下游渠道有望进入补库周期，美国降息预期下地产相关需求望迎复苏，国内相关公司有望迎来收入拐点；长期看，户外动力工具锂电化趋势下，相关锂电OPE公司份额有望持续提升；建议关注国内工具企业如巨星科技、泉峰控股等。 3.风险提示 原材料价格上涨风险、需求不及预期风险、汇率波动影响、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 分析师与研究助理简介 陈玉卢：家电行业首席分析师，南开大学管理学学士和硕士，2022年8月加入华西证券，自2016年起有多年行业研究经验，复合背景，擅长自上而下进行宏观判断，自下而上挖掘投资价值，曾任职东北证券，担任家电首席分析师与银行首席分析师。 李琳：家电行业分析师，同济大学金融硕士，2022年12月加入华西证券，曾任职国金证券，担任家电行业研究员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司