中报点评：Q2业绩创新高，持续前瞻布局领军地位凸显

海天精工（601882） 公司研究/公司点评 中报点评：Q2业绩创新高，持续前瞻布局领军地位凸显 2023-09-01 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件概况 海天精工于2023年8月29日发布2023年半年报。公司2023年H1 收盘价（元）30.45 近12个月最高/最低（元）37.6/16.86 总股本（百万股）522 流通股本（百万股）522 流通股比例（%）100% 总市值（亿元）158.8 流通市值（亿元）158.8 公司价格与沪深300指数走势比较 140%海天精工沪深300 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 实现净利润3.21亿元，同比+25.7%，业绩超预期。 H1金切机床产量同比-2.9%，出口亮眼同比+36.2% 行业层面来看，2023年H1我国金切机床产量累计29.9万台，同比-2.9%，二季度以来行业累计营业收入同比由下降转为增长，但增长幅度仍较低，2023H1协会重点联系金切机床企业营收同比+3.7%，利润总额同比+6.7%，截止23年6月，金切机床重点联系企业新增订单同比+5.1%，在手订单同比+0.4%，机床行业仍处恢复区间。海关数据来看，2023H1机床出口额26.4亿美元，同比+36.2%表现亮眼，金切机床首次实现顺差，顺差额为0.2亿美元。 H1行业产量下行期营收利润稳定增长，Q2净利创新高，领军地位凸显 公司2023H1实现营收16.95亿元，同比+11.9%，公司数控加工中心产品销售额持续增长，在行业产量整体下滑背景下实现提升，展现公司产品的优良竞争力。2023H1毛利率达28.8%，同比提升3.3pct，Q2单季度毛利28.9%环比提升0.1pct，H1归母净利润达3.21亿同比+25.7%，归母净利率达19%提升2.1pct，Q2单季度归母净利润达1.86亿元创历史新高，单季度净利率达20.4%同环比分别提升2.4pct、3.1pct，公司盈利能力持续提升。 研发加速投入，优化管理，前瞻布局持续提升竞争力 2023H1公司研发投入达6696万元同比+20.26%，相比Q1同比 +12.36%持续加速，公司加大产品研发投入，巩固龙头产品优势，着重提升重点行业机型性能，并提高通用流量型机型性价比。 2023H1公司管理费用达1841万元，管理费用率为1.09%，相比2022年下降0.22pct，费用管控良好。公司持续深入推进数字化管理，通过生产配套体系数字化建设，提高生产运行效率及运行质量。同时加强风险管控，强化供应链管理，匹配公司产能和存货规模进行风险控制和成本优化。 公司自2019年起即布局海外市场，2023H1新增完成泰国、新加坡子公司设立，海外布局逐步完善；公司海外市场重点增加独立性功能建设，针对海外市场需求优化出口机型性能，完善布局有望推动公司出口持续增长。产能方面，公司稳步提升华南生产制造基地产能规模，推进宁波高端数控机床智能化生产基地项目建设，提供稳健产能供应。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 盈利预测、估值及投资评级 我们预测公司2023-2025年营业收入分别为40/47/55亿元，归母净利润分别为6.52/7.86/9.25亿元，以当前总股本5.22亿股计算的摊薄EPS为1.25/1.51/1.77元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为24/20/17倍。考虑公司在行业恢复期逆势提升，领先地位凸显，在国产替代加速背景下有望获得更多竞争优势，维持“买入”评级。 重要财务指标预测单位：百万元 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 3,177 3,976 4,707 5,509 收入同比(%) 16.4% 25.1% 18.4% 17.0% 归属母公司净利润 521 652 786 925 净利润同比(%) 40.3% 25.2% 20.6% 17.7% 毛利率(%) 27.3% 27.6% 27.8% 27.9% ROE(%) 26.2% 25.1% 23.6% 22.0% 每股收益(元) 1.00 1.25 1.51 1.77 PE 30.45 24.38 20.22 17.18 PB 8.01 6.12 4.76 3.78 EV/EBITDA 26.37 19.09 14.91 12.31 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 1）下游需求增长不及预期；2）核心零部件进口受阻；3）原材料价格大幅上涨 财务报表与盈利预测： 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3,637 4,451 5,646 6,507 营业收入 3,177 3,976 4,707 5,509 现金 520 1,120 1,735 2,203 营业成本 2,310 2,878 3,398 3,971 应收账款 301 361 437 506 营业税金及附加 24 28 34 39 其他应收款 28 36 42 49 销售费用 152 183 216 251 预付账款 4 7 8 10 管理费用 41 50 58 67 存货 1,575 1,888 2,273 2,631 财务费用 (33) (20) (33) (39) 其他流动资产 7 45 53 62 资产减值损失 (37) (37) (37) (37) 非流动资产 886 1,076 1,115 1,090 公允价值变动收益 (1) (0) (0) (0) 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 7 10 10 10 固定资产 509 568 711 740 营业利润 542 689 837 992 无形资产 236 229 223 217 营业外收入 40 40 40 40 其他非流动资产 0 12 14 17 营业外支出 (0) (0) (0) (0) 资产总计 4,523 5,527 6,761 7,598 利润总额 583 729 877 1,033 流动负债 2,378 2,772 3,267 3,234 所得税 62 78 91 107 短期借款 0 0 0 0 净利润 521 652 786 925 应付账款 514 632 746 872 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 134 163 196 228 归属母公司净利润 521 652 786 925 非流动负债 159 157 157 157 EBITDA 583 774 950 1,113 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.00 1.25 1.51 1.77 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 2,537 2,929 3,424 3,391 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 股本 522 522 522 522 成长能力 资本公积 290 290 290 290 营业收入 16.37% 25.12% 18.41% 17.04% 留存收益 1,004 1,556 2,219 3,001 营业利润 35.35% 27.17% 21.43% 18.55% 归属母公司股东权益 1,985 2,598 3,337 4,206 归属于母公司净利润 40.31% 25.21% 20.58% 17.69% 负债和股东权益 4,523 5,527 6,761 7,598 获利能力毛利率(%) 27.31% 27.62% 27.81% 27.92% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 16.39% 16.40% 16.70% 16.79% 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 26.22% 25.09% 23.56% 21.99% 经营活动现金流 218 868 768 573 ROIC（%） 20.37% 76.75% 44.98% 58.42% 净利润 521 652 786 925 偿债能力 折旧摊销 74 105 146 159 资产负债率(%) 56.10% 52.99% 50.64% 44.64% 财务费用 (33) (20) (33) (39) 净负债比率（%） -49.34% -60.83% -65.79% -63.32% 投资损失 (10) (10) (10) (10) 流动比率 1.53 1.61 1.73 2.01 营运资金变动 (334) 141 (122) (463) 速动比率 0.87 0.93 1.03 1.20 其他经营现金流 0 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (508) (246) (138) (88) 总资产周转率 0.74 0.79 0.77 0.77 资本支出 205 34 34 34 应收账款周转率 11.79 12.00 11.79 11.68 长期投资 (273) 10 10 10 应付账款周转率 5.54 6.94 6.83 6.81 其他投资现金流 (439) (290) (183) (133) 每股指标（元） 筹资活动现金流 (190) (21) (14) (17) 每股收益(最新摊薄) 1.00 1.25 1.51 1.77 短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.42 1.66 1.47 1.10 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.80 4.98 6.39 8.06 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 30.5 24.4 20.2 17.2 其他筹资现金流 (190) (21) (14) (17) P/B 8.0 6.1 4.8 3.8 现金净增加额 (480) 601 615 468 EV/EBITDA 26.37 19.09 14.91 12.31 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式 的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未