能源化工周报：三季度存在供应缺口，油价底部抬升

s 2024年6月23日 三季度存在供应缺口，油价底部抬升 能源化工丨周报 投资咨询业务资格 核心观点 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420 从业资格号：F03095619 咨询资格号：Z0017388 一周以来，市场认为进入三季度，石油市场需求前景乐观，交易商押注夏季供需出现缺口，且EIA数据显示，美国原油、汽油及馏分油库存均下滑，表明石油需求在转好，欧美原油期货价格整体呈现低位反弹趋势。 展望后市，供应端，三季度OPEC+产油国继续维持减产政策，加之夏季石油消费旺季支撑，这为油价在三季度趋势上行提供较强支撑。市场也在提前消化这一预期。地缘风险目前对油价影响有限，供应端也未出现中断事件。市场持续关注到产油国减产执行情况及OPEC剩余产能对油价构成的威胁。如果四季度OPEC+产油国同时增产，油价可能快速回落。 需求端，驾车旅行旺季到来之际，美国汽油需求提升至每日900万桶水平，但仍不及去年同期水平。目前美国炼厂开工率已经上升至五年同期偏高水平，但关注到美国汽油裂解价差反季节性下降，预计将影响炼厂开工积极性。目前亚洲市场原油加工需求表现欠佳，统计局数据显示，1-5月中国累计进口原油同比下跌0.4%。今年以来地方炼厂加工利润低迷而主营炼厂加工利润波动较大，拖累原油加工水平。 库存端，EIA数据显示，上周美国原油库存下降255万桶，同时美国汽油、馏分油等成品油库存仍位于三年同期高位。拜登政府暗示，为了在驾驶季节抑制汽油价格，将从战略石油储备中释放更多石油。 综上，短期来看，油价底部抬升趋势不变，在这个过程中可能存在部分交易商获利回吐，使得上升并不顺畅。中长期来看，关注石油消费旺季，石油商业库存的实际去库情况，油价维持上涨态势。进入四季度，随着美联储降息落地及产油国相继增产，美国大选前，美国能源部可能继续释放汽油战略储备来压低汽油价格，油价或承压下行。 风险点：美联储推迟降息，OPEC+增产。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/15 目录 一、行情回顾3 二、供应方面3 1、OPEC+市场：中东局势再次升级3 2、美国市场：近三个月原油产量稳定5 三、需求方面6 1、欧美市场：美汽柴油需求低于去年同期6 2、亚洲市场：地炼低负荷运行8 四、价差与库存方面9 1、欧美原油月差震荡走强9 2、B-W价差坚挺9 3、美国商业原油及成品油库存下降10 4、美国计划释放汽油SPR10 五、宏观方面11 六、结论11 分析师声明13 分析师介绍13 免责声明14 总部地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔25层2501-2524单元14 联系电话：400-930-777014 公司官网：www.gzjkqh.com14 广州金控期货有限公司子公司及分支机构分布情况15 广州金控物产有限公司15 地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔40层15 电话：020-8852773715 广州金控期货有限公司分支机构分布情况15 一、行情回顾 一周以来，市场认为进入三季度，石油市场需求前景乐观，交易商押注夏季供需出现缺口，且最新一期EIA数据显示，美国原油、汽油及馏分油库存均下滑，表明石油需求在转好，欧美原油期货价格整体呈现低位反弹趋势。截至周五(6月21日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2024 年8月期货结算价每桶80.73美元，比前一交易日下跌0.56美元，跌幅0.69%，周度涨2.91%；伦敦洲际交易所布伦特原油2024年8月期货结算价每桶85.24美元，比前一交易 日下跌0.47美元，跌幅0.55%，周度涨3.17%。 图表1：WTI主力合约走势图 来源：文华财经、广州金控期货研究中心 二、供应方面 1、OPEC+市场：中东局势再次升级 中东的紧张局势再次升级，以色列和伊朗支持的民兵组 织真主党警告发动行动。加拿大皇家银行资本市场大宗商品策略全球主管HelimaCroft在周四的简报中表示，尽管许多市场参与者已将这场行动置于次要位置，但我们继续警告称，鉴于伊朗对其最重要的武装代理人的坚定支持，以色列与真主党的对抗可能会成为伊朗直接卷入的导火索。 不过目前来看，地缘风险对油价影响已经逐渐弱化，且中东地区未出现实质性的供应中断，因此尽管中东局势升级，但并未体现在油价中。 目前OPEC+在第四季度增产的消息逐渐被市场消化，关注焦点逐渐转向第三季度继续维持减产政策，高盛预计健康的消费者和夏季对交通和制冷需求的增加将推动石油市场在第三季度出现130万桶/日的大幅赤字。 欧佩克5月份《石油市场月度报告》显示，欧佩克5月 份的原油日产量增加了2.9万桶。根据欧佩克秘书处认定的二手资料来源数据，5月份欧佩克12个成员国原油日均总产量2662.9万桶。其中不受减产限制的伊朗增加了产量，委内瑞拉和利比亚都减少了产量。此外，尼日利亚、阿联酋、赤道几内亚和加蓬增加了产量，伊拉克、科威特、阿尔及利亚、刚果产量下降。 图表2：OPEC主要产油国原油产量 5,000.012,000.0 4,500.011,000.0 4,000.010,000.0 3,500.09,000.0 3,000.08,000.0 2,500.07,000.0 2,000.06,000.0 产量:原油:伊朗伊斯兰共和国产量:原油:伊拉克产量:原油:科威特产量:原油:阿联酋产量:原油:沙特阿拉伯 来源：OPEC、广州金控期货研究中心 2、美国市场：近三个月原油产量稳定 近三个月美国原油产量维持稳定。美国能源信息署数据显示，截止到6月14日当周，美国原油日均产量1320万桶， 与前周日均产量持平，比去年同期日均产量增加100.0万桶； 截止到6月14日的四周，美国原油日均产量1315万桶，比去年同期高6.9%。今年以来，美国原油日均产量1311万桶，比去年同期高7%1。截止到6月21日的一周，美国在线钻探 油井数量485座，为2021年1月份以来最低，比前周减少3座；比去年同期减少61座2。目前美国DUC井数量维持历史低位，截至2024年4月，美国开钻未完井数量在4510口，为近十年以来最低水平3。 1EIA 2贝克休斯 3EIA 400 300 200 100 0 来源：贝克休斯、广州金控期货研究中心 1月3日 1月12日 1月20日 2020年 1月28日 2月5日 2月14日 2月23日 3月3日 3月11日 3月19日 3月27日 2021年 4月6日 4月17日 4月26日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 2022年 6月7日 6月16日 6月25日 7月8日 7月17日 7月29日 8月7日 2023年 8月19日 8月28日 9月9日 9月18日 9月30日 10月9日 10月21日 10月30日 2024年 11月11日 11月20日 12月2日 12月11日 12月22日 800 700 600 500 2019-01-01 图表3：美国原油产量 14000 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 来源：EIA、广州金控期货研究中心 图表4：美国原油钻井数量 2019-03-01 2019-05-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 产量:原油:DOE:环比 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 产量:原油:DOE 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 能源化工丨周报 15.0 10.0 5.0 0.0 (5.0) (10.0) (15.0) 2024-05-01 三、需求方面 1、欧美市场：美汽柴油需求低于去年同期 驾车旅行旺季到来，美国汽油和馏分油需求同比下降而 环比继续上升。美国能源信息署数据显示，截止到2024年6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/15 月14日的四周，美国成品油需求总量平均每天2004.8万桶，比去年同期高0.2%；车用汽油需求四周日均量913万桶，比去年同期低1.0%；馏分油需求四周日均数369.7万桶,比去年同期低1.5%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高5.0%。单周需求中，美国石油需求总量日均2108.1万桶，比前一周高186.1万桶；其中美国汽油日需求量938.6万桶， 比前一周高34.6万桶；馏分油日均需求量397.7万桶，比 前一周日均高32.8万桶4。 开工率方面，上周美国炼油厂开工率下挫，截止6月14 日当周，美国炼厂加工总量平均每天1676.5万桶，比前一 周减少28.1万桶；炼油厂开工率93.5%，比前一周下降1.5 个百分点5。 图表5：美国炼厂开工率 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月29日 2月5日 2月12日 2月19日 2月26日 3月5日 3月12日 3月19日 3月26日 4月2日 4月9日 4月16日 4月23日 4月30日 5月7日 5月14日 5月21日 5月28日 6月4日 6月11日 6月18日 6月26日 7月7日 7月15日 7月23日 7月31日 8月11日 8月19日 8月27日 9月4日 9月15日 9月23日 10月1日 10月9日 10月20日 10月28日 11月5日 11月13日 11月24日 12月2日 12月10日 12月18日 12月29日 50 2020年2021年2022年2023年2024年 来源：EIA、广州金控期货研究中心 2、亚洲市场：地炼低负荷运行 汽油市场，近期北方多地出现高温，汽油需求预期有一定改善，但暑期旅行旺季未到，需求上升空间不大；柴油市场因南方进入梅雨季以及沿海休渔期受影响。 炼油利润方面，主营炼厂和地方炼厂加工利润均下滑。截止2024年6月21日，主营炼厂及地方炼厂加工利润分别 在467.52元/吨及192.82元/吨，周度分别下滑1.29元/吨 及140.25元/吨。但本周主营炼厂和地炼开工率均提升，截 止2024年6月21日，主营和地炼开工率分别为74.85%及 57.91%，周度分别上涨0.57个百分点以及2.29个百分点6。 内外盘价差方面，截至2024年6月21日，SC与Brent 原油价差在1.51美元/桶，周度跌0.59美元/桶7。内盘走势强于外盘，与人民币贬值以及国内市场坚挺需求相关。 图表6：国内主营炼厂及山东地炼炼油利润 1500 1000 500 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 0 -500 原油：炼油：毛利：中国：主营炼厂（周）原