铁合金周度报告：需求陷入悲观，存量问题待时间解决

2024年6月23日 铁合金周度报告 报告要点： 创元研究 本周贵金属率先反弹带动商品跌幅放缓，但国内预期落空叠加现实需求承压，股指和黑色放量下跌。合金方面，单边硅铁跟随黑色主力下跌1.1%收于7036，硅锰前四交易日资金小幅回流带动主力上涨3.88%收于7918；价差方面，硅铁正套、硅锰反套，双硅劈叉带动硅铁相对硅锰价差-374收于-882。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 基本面上，本周供需两端均为利空，首先需求端黑色终端不佳铁水高位，库存压力进一步加剧，其次合金持续复产，尤以硅锰10%以上的过剩矛盾最为突出。钢厂维持原料低库存策略，硅锰厂家库存降至7.3万吨同期最低，但天量仓单不见去化。现货方面，硅锰通过厂家降价缩小与期现出货差距、硅铁持续调降，本周钢厂定标价格在硅铁7380、硅锰8100-8300，现货出厂报价硅铁6800-6900、硅锰7700-7800区间。 报告联系人：杨依纯邮箱：Yangyc@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03097640 锰矿上，本周全球发运维持低位，除非主流零发以外前期高发的南非近两周走低，同比降幅单周扩大至-40%、四周累计-25%；国内因氧化矿和加纳矿的集中到港，本周全港口库存+7.64至475.3万吨，其中高品疏港量维持；时逢月底消息频出，包括康密劳7月报盘预计大涨、和6月对华发船延迟优先海外高价。品种价差上，因氧化矿去库挺价和南非半碳酸的疲软，两者价差继续走扩，说明结构矛盾继续发酵。 盘面上，硅铁供需紧平衡，估值位于6800的边际成本和7200的出口价格之间；硅锰供需过剩，目前天津港现货加蓬70、南半49，对应宁夏现金成本7850、完全成本8250，估值位于低成本边际。整体来看，双硅估值相对合理，短期需求悲观，但现实硅铁和锰矿供给依然偏紧。硅铁虽持续复产但间歇扰动和行业低库存提供了不确定性；硅锰矿端缺口和结构矛盾仍在，但自身过剩和天量仓单也未解，因此需要时间来消化存量问题，单边反弹与月差反套的不健康结构难以持续，维持观望建议。 风险点：澳矿恢复，其他国家增发 目录 一、价格及价差：硅锰现货企稳，硅铁跌幅扩大.........................3 2.1供给及库存：合金持续复产，硅锰仓单不减...................................42.2需求及钢招：终端不佳铁水高位，库存压力突出...............................5 三、成本利润：矿端缺口尚在，国内库存待去...........................7 3.1利润：硅锰深度亏损，硅铁继续走低.........................................73.2锰矿价格：高品挺价半碳酸再跌，品种价差走高...............................83.3锰矿发运：南非发运下降，全球当周同比-40%................................10 一、价格及价差：硅锰现货企稳，硅铁跌幅扩大 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 二、供需及库存：产量再扩仓单不出，矛盾难解 2.1供给及库存：合金持续复产，硅锰仓单不减 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源:Wind,创元研究 2.2需求及钢招：终端不佳铁水高位，库存压力突出 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,wind,创元研究 资料来源:Mysteel,创元研究 资料来源:Mysteel,Wind,创元研究 资料来源：创元研究 资料来源:创元研究 资料来源:创元研究 资料来源：创元研究 三、成本利润：矿端缺口尚在，国内库存待去 3.1利润：硅锰深度亏损，硅铁继续走低 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源:Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 3.2锰矿价格：高品挺价半碳酸再跌，品种价差走高 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：创元研究 资料来源:振鸿,创元研究 资料来源：振鸿,创元研究 资料来源:振鸿,创元研究 3.3锰矿发运：南非发运下降，全球当周同比-40% 资料来源：smm,创元研究 资料来源:smm,创元研究 资料来源:smm,创元研究 资料来源：smm,创元研究 资料来源：smm,创元研究 资料来源:smm,创元研究 四、估值：硅锰过剩月差反套，硅铁紧平衡 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源:Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。