铁合金周度报告：需求陷入悲观，存量问题待时间解决

铁合金周报 需求陷入悲观，存量问题待时间解决 2024年6月23日 铁合金周度报告 报告要点： 本周贵金属率先反弹带动商品跌幅放缓，但国内预期落空叠加现实需求承压，股指和黑色放量下跌。合金方面，单边硅铁跟随黑色主力下跌1.1%收于7036，硅锰前四交易日资金小幅回流带动主力上涨3.88%收于7918；价差方面，硅铁正套、硅锰反套，双硅劈叉带动硅铁相对硅锰价差-374收于-882。 基本面上，本周供需两端均为利空，首先需求端黑色终端不佳铁水高位，库存压力进一步加剧，其次合金持续复产，尤以硅锰10%以上的过剩矛盾最为突出。钢厂维持原料低库存策略，硅锰厂家库存降至7.3万吨同期最低，但天量仓单不见去化。现货方面，硅锰通过厂家降价缩小与期现出货差距、硅铁持续调降，本周钢厂定标价格在硅铁7380、硅锰8100-8300，现货出厂报价硅铁6800-6900、硅锰7700-7800区间。 锰矿上，本周全球发运维持低位，除非主流零发以外前期高发的南非近两周走低，同比降幅单周扩大至-40%、四周累计-25%；国内因氧化矿和加纳矿的集中到港，本周全港口库存+7.64至475.3 万吨，其中高品疏港量维持；时逢月底消息频出，包括康密劳7月 报盘预计大涨、和6月对华发船延迟优先海外高价。品种价差上，因氧化矿去库挺价和南非半碳酸的疲软，两者价差继续走扩，说明结构矛盾继续发酵。 盘面上，硅铁供需紧平衡，估值位于6800的边际成本和7200的出口价格之间；硅锰供需过剩，目前天津港现货加蓬70、南半49，对应宁夏现金成本7850、完全成本8250，估值位于低成本边际。整体来看，双硅估值相对合理，短期需求悲观，但现实硅铁和锰矿供给依然偏紧。硅铁虽持续复产但间歇扰动和行业低库存提供了不确定性；硅锰矿端缺口和结构矛盾仍在，但自身过剩和天量仓单也未解，因此需要时间来消化存量问题，单边反弹与月差反套的不健康结构难以持续，维持观望建议。 风险点：澳矿恢复，其他国家增发 创元研究 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 报告联系人：杨依纯 邮箱：Yangyc@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03097640 目录 一、价格及价差：硅锰现货企稳，硅铁跌幅扩大3 二、供需及库存：产量再扩仓单不出，矛盾难解4 2.1供给及库存：合金持续复产，硅锰仓单不减4 2.2需求及钢招：终端不佳铁水高位，库存压力突出5 三、成本利润：矿端缺口尚在，国内库存待去7 3.1利润：硅锰深度亏损，硅铁继续走低7 3.2锰矿价格：高品挺价半碳酸再跌，品种价差走高8 3.3锰矿发运：南非发运下降，全球当周同比-40%10 四、估值：硅锰过剩月差反套，硅铁紧平衡11 一、价格及价差：硅锰现货企稳，硅铁跌幅扩大 表1：锰硅主产区现货价格（元/吨） 2024/6/21 2024/6/14 周涨幅 2024/5/21 月涨幅 2023/6/21 年涨幅 内蒙古 7,600 7,600 0% 8,050 -6% 6,460 18% 宁夏 7,350 7,300 1% 8,000 -8% 6,430 14% 广西 7,700 7,700 0% 8,100 -5% 6,600 17% 贵州 7,600 7,600 0% 8,000 -5% 6,500 17% 资料来源：Mysteel,创元研究 表2：硅铁现货价格汇总（元/吨，美元/吨） FeSi75-B（72#）FeSi75-A（75#） 2024/6/21 2024/6/14 周涨幅 月涨幅 年涨幅 2024/6/21 2024/6/14 周涨幅 月涨幅 年涨幅 大厂承西金 7050 7250 -3% 1% 1% 7500 7700 -3% -3% 0% 兑报价君正 7050 7250 -3% 1% 1% 7500 7700 -3% -3% 0% 贸易商天津港 7150 7350 -3% -3% 0% 7650 7900 -3% -3% 4% 市场价河南 7100 7300 -3% -2% 1% 7600 7900 -4% 0% -1% 格江苏 7240 7250 0% -3% 0% 7600 7800 -3% -2% 1% 内蒙古 6750 6800 -1% -2% 0% 7200 7450 -3% -3% -1% 产区汇宁夏 6800 6900 -1% -5% -1% 7300 7500 -3% -3% 1% 总价格青海 6750 7000 -4% -4% -1% 7250 7500 -3% -3% 1% 甘肃 6800 7000 -3% -3% -1% 7300 7500 -3% -2% 1% 陕西 6800 6900 -1% 1% 1% 7200 7400 -3% -5% 3% 内蒙古 1240 1270 -2% -2% -7% 出口价宁夏 1250 1270 -2% -2% -7% 青海 1240 1260 -2% -2% -7% 甘肃 1250 1270 -2% -2% -7% 资料来源：Mysteel,Wind,创元研究 图1内蒙硅锰现货价格季节图（元/吨）图2内蒙72#硅铁现货价格季节图（元/吨） 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 10000 9000 8000 7000 6000 5000 1月2日3月14日5月27日8月7日10月24日 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 1月2日3月3日5月2日7月1日8月30日11月4日 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 二、供需及库存：产量再扩仓单不出，矛盾难解 2.1供给及库存：合金持续复产，硅锰仓单不减 图3硅锰日均产量季节图（万吨）图4硅锰分产地开工率（%） 同比 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 2022 2020 2023 2021 2024 10% 0% -10% -20% -30% 147101316192225283134374043464952 广西开工 贵州开工 内蒙开工 宁夏开工 100 80 60 40 20 0 2020-12-192021-12-192022-12-192023-12-19 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 同比 2022 2020 2023 2021 2024 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 30% 20% 10% 0% -10% -20% 147101316192225283134374043464952 20% 产量环比 开工率环比 10% 0% -10% -20% 2022-01-012022-09-012023-05-012024-01-01 图5硅铁日均产量季节图（万吨）图6硅铁周度产量及开工环比变化（%） 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 图7全国钢厂硅锰平均库存天数（天）图8钢厂硅铁平均库存天数（天） 同比20202021 202220232024 30 25 20 15 10 123456789101112 0% -5% -10% -15% -20% 同比20202021 202220232024 30 25 20 15 10 123456789101112 0% -5% -10% -15% -20% 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 图9硅锰企业样本厂家库存季节图（万吨）图10硅铁企业样本厂家库存季节图（万吨） 2020 40 2021 2024 2022 2023 30 20 10 02024/1/12024/4/102024/6/252024/10/1 2020 2023 2021 2024 2022 25 20 15 10 5 02024/1/12024/4/102024/6/252024/10/1 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 图11锰硅期货库存（仓单+有效预报）（万张）图12硅铁期货库存（仓单+有效预报）（万张） 2019 2022 2020 2023 2021 2024 15 10 5 0 1月1日3月3日5月3日7月3日9月2日11月2日 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 3 2 1 0 2023/1/12023/3/152023/5/272023/8/82023/10/20 资料来源：Wind,创元研究资料来源:Wind,创元研究 2.2需求及钢招：终端不佳铁水高位，库存压力突出 图13247家钢企日均铁水量（万吨）图14硅铁出口利润（元/吨，美元/吨） 260 240 220 200 180 同比201820192020 2021202220232024 0% -2% -4% -6% -8% -10 10000 9000 8000 7000 出口利润（右） ¥市场价:硅铁:天津 $硅铁：出口价格：天津港（右） 3000 2600 2200 1800 1400 1000 600 200 1月1日3月18日5月29日8月10日10月21 日 6000 2021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 -200 -600 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,wind,创元研究 图15螺纹表需（万吨）图16螺纹库存（万吨） 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 600 400 200 0 2024/1/12024/4/32024/7/32024/10/2 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 3000 2500 2000 1500 1000 500 2024/1/12024/4/32024/7/32024/10/2 资料来源:Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,Wind,创元研究 图17河钢硅锰招标价（元/吨）图18河钢硅锰招标量（万吨） 同比 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 10000 9000 8000 7000 6000 5000 30% 20% 10% 0% -10% -20% 1月3月5月7月9月11月 同比 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 4 0% 3-20% 2-40% 1-60% 0-80% 1月3月5月7月9月11月 资料来源：创元研究资料来源:创元研究 图19河钢硅铁招标价（元/吨）图20河钢硅铁招标量（吨） 同比 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 13000 11000 9000 7000 5000 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 1月3月5月7月9月11月 同比 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 8000 100% 6000 50% 4000 2000 0% 0-50% 1月3月5月7月9月11月 资料来源：创元研究资料来源:创元研究 三、成本利润：矿端缺口尚在，国内库存待去 3.1利润：硅锰深度亏损，硅铁继续走低 图21硅锰现金成本（元/吨）图22硅铁现金成本（元/吨） 宁夏现金成本 广西现金成本 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 2024/1/1 内蒙成本 陕西成本 宁夏成本青海成本 甘肃成本 8000 7000 6000 5000 4000 2021-01-012023-01-01 资料来源：Mysteel,创元研究资