维生素D3价格有改善空间，一纵一横战略保障未来长期发展

总结如下：

该公司作为全球维生素D3产业的龙头，通过20年的深耕和持续的产业链布局，已形成从羊毛脂胆固醇、VD3、到25-羟基VD3的完整生产链，并且通过收购花园药业进一步拓展了医药制造业务。公司提出“一纵一横”的发展战略，“一纵”旨在深化维生素D3上下游产业链及医药领域布局，“一横”则拓宽维生素领域的布局，计划在2025年之前新增维生素A、E、B6、生物素等多个品种的产能。

维生素D3需求呈现刚性特点，供应价格在经历历史低位后，随着行业整合加速和下游需求的增长，预计价格将逐步回升。公司通过一体化生产、独特工艺等优势降低了生产成本，尤其是在NF级胆固醇加工环节，相比直接外购该原料生产的竞争对手，具有更高的毛利率。

公司还在高附加值产品——活性VD3（如25-羟基VD3）的研发上取得突破，与国际巨头巴斯夫、帝斯曼建立了合作关系，这不仅提升了其在全球市场的竞争力，还为公司带来了新的增长点。此外，通过并购花园药业，公司成功进入了仿制药领域，目前已有6款产品纳入国家或地方集采，为公司增加了稳定的收入来源。

盈利预测显示，预计公司未来三年的营业收入和净利润将分别达到14.79亿、19.55亿、25.58亿元和3.25亿、4.38亿、5.75亿元，摊薄每股收益为0.60、0.81、1.06元。采用相对估值法，给定2024年29倍的市盈率，目标价为17.37元，首次覆盖给予“买入”评级。

尽管面临维生素D3、A、B6、E、生物素价格波动、药品集中采购价格下降、新建产能释放不及预期、市场竞争加剧等风险，但公司通过多元化的产品线和战略布局，展示了其应对市场变化的能力和潜力。