周度策略报告：有色与新材料，跌价提振消费，有色整体震荡整固

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 有色与新材料：跌价提振消费，有色整体震荡整固 ——周度策略报告 中信期货研究所有色与新材料组 沈照明何妍 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 从业资格号:F03128282投资咨询号:Z0020224 李苏横 白帅 从业资格号:F03093505投资咨询号:Z0017197 从业资格号:F03093201 投资咨询号:Z0020543 郑非凡 从业资格号:F03088415投资咨询号:Z0016667 从业资格号:F03087000 张远投资咨询号:Z0019399 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 有色与新材料策略周报 各品种观点 行业分析 01铜 02氧化铝 03铝 04锌 05铅 06镍 07不锈钢 08锡 09工业硅 10碳酸锂 11钴 有色与新材料：跌价提振消费，有色整体震荡整固 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：（1）宏观方面：本周公布的5月中国投资数据和美国房屋数据偏弱，经济走弱担心再起。（2）供给方面：原料端，铜精矿TC环比略降，锌精矿TC和铅精矿TC环比继续下降，锡精矿TC环比持稳；冶炼端，本周铜产量环比略升，铝产量环比继续略升，铅锭周度产量环比继续下降，锡锭周度产量环比回升。整体上看，原料端延续偏紧锭端周度产量增减不一，再生铅产量继续大幅下滑。 有色与新材料 （3）需求方面：本周精铜制杆开工环比大幅回升，再生铜制杆开工环比大幅下降，铅酸电池开工率预计持稳，锌初端开工率环比下降，铝初端开工率环比继续略降。整体上看，各品种初端开工表现不一。 （4）库存方面：本周SHFE基本金属库存减1.49万吨（上周减0.97万吨）；本周LME基本金属品种库存增2.76万吨（上周减 0.79万吨）。 震荡 （5）整体来看：经济复苏放缓忧虑继续升温，宏观政策面整体中性略偏负面。就供需面来看，原料端延续偏紧，各品种供应略微分化，新能源品种供应延续高增长，终端需求预期稳中略降，跌价对国内下游消费有所提振，有色整体延续去库供需略微趋紧。总体来看，宏观向上驱动较弱，但跌价提振消费，供需改善或驱动有色震荡回升，中短期有色偏震荡整理长期来看，宏观面政策面转向宽松预期未变，预计有色整体偏强势。操作建议：继续关注稳步去库品种的低吸做多机会风险因素：国内政策刺激超预期，美联储鸽派不及预期；供应扰动；国内需求不及预期；地缘风险 01、铜：欧美6月制造业PMI表现分化，周内消费改善下铜价震荡止跌 品种 周观点 中线展望 铜 主要逻辑： （1）宏观方面：美6月Markit制造业PMI超预期走强，欧元区6月制造业PMI低于预期且处于荣枯线以下，中国6月一年期 LPR维持不变。（2）供给方面：原料端，本周铜矿加工费小幅回落且仍处低位，5月粗铜加工费明显上升，5月精铜产量高于预期，预计6月产量环比回落，5月未锻造的铜及铜材进口同比回升。（3）需求方面：6月20日当周精铜制杆企业开工环比回升5.41个百分点，再生铜杆开工环比回落6.47个百分点；2024年6月空调重点企业产量排产和出口排产分别同比增加16.5%和增加19.5%；6月第2周全国乘用车市场日均零售4.6万台，同比去年减少19%，环比上月增加1%。 （4）库存方面：截至6月20日，3大交易所+上海保税区本周铜库存约为58.7万吨，周环比增2.6万吨。 （5）整体来看：美联储6月FOMC会议维持利率不变并上修通胀预测，美国6月制造业PMI高于预期，而欧元区6月制造业PMI低于预期且处于荣枯线以下，中国6月一年期LPR维持不变，宏观面整体维持中性。从供需基本面角度来看，铜矿加工费小幅回落且仍处于低位，周内英美资源智利负责人周二表示预计明年LosBronces铜矿的铜产量将较历史平均水平下降近三分之一，当前虽有矿端边际松动消息但极端低加工费现实在短期内难方向性逆转；需求端除房地产外整体表现出较强韧性，1-4月电网投资超预期增长。整体而言，供需偏紧及美联储政策转向不变对铜价仍有支撑，择机关注低吸做多机会操作建议：持多，待确认消费明显改善后增持多头风险因素：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期 震荡 02、氧化铝：运行产能未回到前期高点，期价震荡整理 品种 周观点 中线展望 氧化铝 主要逻辑：（1）供给方面：本周氧化铝运行产能8455万吨，环比+40万吨，主因因重庆地区某氧化铝厂和河北某氧化铝厂完成焙烧检修。 （2）需求方面：本周电解铝运行产能4317万吨，环比+6万吨，随着云南地区复产仍在持续，后续运行产能仍存在增 长预期。 （3）库存方面：本周氧化铝期货库存23.87万吨，钢联非期货总库存417万吨，合计441.3万吨，环比上周-4.7万吨 （4）整体来看：供给端：在利润可观的情况下，企业满产意愿较强，氧化铝近期运行产能有一定波动，山西河南矿山有小规模复工批复，但仍未有规模复产迹象，国产矿整体复产进度仍旧缓慢，同时海外供应扰动或使我国氧化铝出口量阶段性增加，进而加剧国内供应紧张；需求端：电解铝运行产能不断回升且有进一步的复产空间，南方对于氧化铝的需求仍在增加。现货端：现货价格仍然坚挺，海外价格上涨明显。整体来看，当前氧化铝供需仍未明显反转，在国产矿大规模复产前盘面难言趋势转向，变盘关键仍在国产矿规模复产的情况。操作建议：谨慎持多或滚动操作，关注国产矿复产进度以及板块整体情绪风险因素：矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端 震荡 03、铝：基本面持续修复，铝价格企稳预期增强 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：（1）供给方面：本周运行产能4317.4万吨，开工率提升至96.12%。5月份国内电解铝行业日均产量环比小增在11.73万吨附近，6月预计小幅增长。（2）需求方面：本周铝下游行业平均开工率63.3%，环比变动-0.3pct。分版块看开工率，铝线缆变动0pct，铝型材变动0pct，铝板带变动-0.2pct，铝箔变动-0.3pct，再生铝合金变动-1.2pct，原生铝合金变动0pct。汽车及光伏行业新增订单增加，工业型材企业开工稳步发展。（3）库存方面：6月20日国内铝锭社会库存75.6万吨，较上周-2.5万吨。铝棒社会库存15.18万吨，较上 铝 周-1.1万吨。铝社会库存90.78万吨，较上周-3.6万吨。（4）整体来看：有关电改、节能降碳的政策和预期相继落地，但短期影响相对有限，叠加美联储降息预期反复，市场看多情绪退潮，铝价小幅回落。基本面方面，光伏和新能源汽车型材为首的工业铝型材市场 震荡偏强 需求量仍具韧性。期价回落后，铝棒加工费回升，下游开工率回落。海外宏观利多情绪有所回落，国内现货亏损幅度有所收窄，云南复产陆续启动，铝库存去化仍偏缓。6月份云南复产维持，进口亏损下进口货源流入预期下滑，国内供给增长相对可控，下游需求维持回升，预计下周库存去化速度将加快。中长线看国内供给扰动放缓，需求预期较强，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持震荡偏强走势。操作建议：多头持有，逢低滚动做多。风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 04、锌：TC延续回落，锌价止跌企稳 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：（1）供给方面：周度加工费来看，进口矿TC下降至10美元、国产矿TC下降至2300元。国内冶炼厂处于亏损状态，5月SMM中国精炼锌产量为53.62万吨，环比上升3.16万吨，同比下降5.02%，预计6月份锌锭产量环比将出现回落，锌现货进口亏损小幅缩窄。（2）需求方面：本周下游开工率略微回落。镀锌开工率-6.11pct至57.31%，压铸锌开工率+0.5pct至54.54%，氧化锌开工率+1.57pct至59.79%。（3）库存方面：本周SMM锌社会库存减少0.57万吨至19.03万吨，LME库存减少1.17万吨至24.25万吨，SHFE库存增加0.27 锌 万吨至12.81万吨。（4）升贴水方面：从升贴水来看，国内现货贴水小幅扩张、海外现货贴水延续扩张。 震荡偏强 （5）整体来看：从供给端来看，锌矿供应短期仍然偏紧，5月锌精矿进口处于低值，同比去年大幅度下滑。国内外锌矿加工费持续下移，国内锌矿加工费降至2300元/吨，进口TC降至10美金，这使得冶炼厂处于亏损状态，加工费低位背景下冶炼厂减产压力较大。不过随着锌价回升，前期因为低价而减产的项目有部分复产，比如荷兰的Budel冶炼厂以及爱尔兰的Tara锌矿近期都宣布复产，供应端预期稍有好转。需求方面，锌价回落后下游采买情绪略有提升，库存顺利去化，这对锌价存在支撑。综合来看，供应偏紧支撑长期锌价，总体维持震荡偏强思路。操作策略：逢低试多风险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 05、铅：再生铅供应端扰动支撑铅价运行，进口经济线限制铅价上方高度 品种 周观点 中线展望 铅 主要逻辑： （1）供给端：铅精矿TC维持在低位，废电池价格继续走强；本周原生铅开工率62.22%（+1.25%），再生铅开工率27.03% （-13.34%），本周原生铅和再生铅周度产量8.7万吨，环比减少1.4万吨。（2）需求端：本周铅酸蓄电池周度开工率为70.2%（-2.73%），5月蓄电池企业成品库存环比大幅下降、经销商成品库存环比大幅上升。（3）库存：6月14日当周铅锭社会库存为6.57万吨（-0.68万吨）；LME铅库存22.5万吨（+18975吨）。 （4）现货升贴水：国内现货升水为-175元/吨（-75元/吨），LME铅升水为-45.4美元/吨（+2.6美元/吨）。 （5）整体来看：1）供应端：受替换需求弱及反向开票等因素影响废电池供应偏紧，再生铅炼厂短期废料回收量减少，铅精矿端供应同样偏紧，周内环保督察组入驻安徽首太工业园区，部分再生铅企业生产受到影响，今年1-5月精炼铅产量累计同比下降6.74%；2）需求端：据安泰科数据显示，1-4月份铅酸蓄电池产量同比增加1.9%，4月单月产量同比下降2.3%，增速整体弱于去年，但替换需求保证了铅蓄电池消费整体稳定，新装需求受两轮车用锂电池技术规范出台影响有逐步转弱预期。就短期而言，基本面呈现供需双弱格局，短期再生铅供应端扰动对铅价有支撑，但伦铅维持弱势压低铅锭进口经济线限制铅价上方高度，短期内铅价维持区间震荡格局，区间下沿看再生铅成本支撑线，区间上沿看铅锭进口经济线。就中长期而言，当前沪铅盘面价格已经超过了铅锂替代的经济线，高铅价对铅蓄电池总市场规模有伤害。操作建议：短线以区间操作思路为主。风险因素：出口保持高增；废电池价格维持高位；供应扰动；需求快速走弱，碳酸锂价格大幅上涨打开铅价上方估值空间 震荡 06、镍：基本面弱化预期施压镍价，市场情绪变化引致短时波动 品种 周观点 中线展望 镍 主要逻辑：（1）供给方面：我国主要港口镍矿库存继续回升；镍铁价格价格、硫酸镍价格均面临震荡走弱，电解镍盘面价格继续承压回调，纯镍盘面进口亏损稍收窄。本周成交稍回暖，品牌升水有所上涨。（2）需求方面：不锈钢6月排产高位，军工领域订单不错，前驱体需求存在增速下滑，绝对价格持续下滑提振下游采买；电解镍对镍铁升水回落、硫酸镍对镍豆溢价继续走弱，硫酸镍转化电积镍维持较大亏损。 （3）库存方面：LME镍库存9.05万吨，增加2970吨；国内社会库存2.98万吨，减少4314吨。 （4）整体来看：目前来看，市场情绪摇摆，盘面镍价维持承压震荡整理状态，基本面变化不大，镍盐及中间品价格继续跟随下滑，估值区间下移也逐步给到盘面更多回落空间。从基本面核心点来看，一方面，印尼RKAB进度最新消息显示审批额度充裕，虽自印尼当地生产企业反馈来看，体感与消息所呈现数据尚有差异，或是时滞及生产效率问题，仍待进一步验证，但市场前期围绕该问题的炒作暂退；另一方面，中间品项目大量释放时间窗口未至，但时间不远，加之前驱体对上需求快速衰退，目