有色与新材料产品每日报告：股市大涨提振乐观情绪，有色震荡止跌

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-05-09 股市大涨提振乐观情绪，有色震荡止跌 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 报告要点 有色观点：股市大涨提振乐观情绪，有色震荡止跌 逻辑：4月美国就业数据好于预期，这说明美国经济具有一定韧性，衰退预期的炒作有所缓和；同时，周一国内股市大涨提振市场乐观情绪，有色金属价格震荡止跌。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，但有色整体延续偏紧局面。中短期来看，有色金属震荡整理的格局并未改变，供应端受扰动的品种表现相对会偏强一些。 175380 155330 135280 摘要：铜观点：股市大涨提振乐观情绪，铜价震荡回升。 115 J-22S-22N-22J-23M-23 230 铝观点：铝棒累库明显，铝走势震荡。 锌观点：非农数据超预期，锌价短期企稳。 铅观点：沪铅弱势格局长期难改，需持续关注钠电池产业化消息。镍观点：警惕国内外仓单库存量低位现实，镍价短时风险犹存。不锈钢观点：关注后续供应释放情况，阶段性现实状态支撑价格。锡观点：宏观乐观情绪渲染，沪锡震荡回升。 工业硅观点：需求改善幅度有限，工业硅价格底部震荡。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：股市大涨提振乐观情绪，铜价震荡回升 信息分析： （1）4月SMM铜产量97万吨，环比增长2%，同比增加17.2%，1-4月累计同比增长10.6%。SMM预计5月产量为95.35万吨。 （2）中汽协许海东：到农村去、到低线城市去新能源汽车下沉式发展将成为常态 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水50元-升水80元，均升水 65元，环比回落5元；5月8日SMM铜社库较上周五减少0.07万吨，至16.74 铜万吨，5月8日广东地区环比增加0.33万吨，至5.2万吨；5月8日上海电解铜 现货和光亮铜价差947元，环比增加80元。 逻辑：4月美国就业数据好于预期，这说明美国经济具有一定韧性，衰退预期的炒作有所缓和；同时，周一国内股市大涨提振市场乐观情绪，铜价震荡回升。供需面来看，原料端整体偏宽松；精铜供需维持在年内高位，伴随着经济复苏放缓，铜消费也有所走弱，但供需整体维持偏紧局面。中短期来看，高位震荡的格局还在延续，但供应增加及宏观面中性偏负面的背景或限制铜价反弹高度。 操作建议：按偏高位震荡思路，逢高多头减仓 风险因素：供应扰动；国内经济复苏不及预期；美联储货币政策转鹰铝观点：铝棒累库明显，铝走势震荡 信息分析： （1）5月8日，SMM上海铝锭现货报18450~18490元/吨，均价18470元/吨，+110元/吨，升水10~升水50，升水30。 （2）5月8日，SMM统计国内电解铝锭社会库存81.6万吨，较上周四库存下降 1.9万吨，较2022年5月历史同期库存下降21.4万吨。 （3）5月8日，SMM统计国内铝棒库存16.8万吨，较上周四库存增加1.04万吨， 较4月底库存量增加2.6万吨，处于近三年同期高位。 铝逻辑：海外宏观情绪在美联储加息结束后淡化，市场焦点重归基本面，国内方面节后铝锭库存连续去库，而电解铝厂铝水比例提高，铝棒产量提升，主要因为假期期间各地均有集中到货，且节前出库量下滑，推动铝棒库存累库明显，现货升水与昨日回升。云南电力维持紧张，下游铝加工处于传统旺季，订单开工回暖的带动下，铝价下方仍有支撑，但往上动能仍需需求端进一步兑现，目前下游需求仍低于往年同期。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向仍维持区间内偏强震荡走势。 操作建议：逢高沽空。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：非农数据超预期，锌价短期企稳 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对06合约报升水235元/吨，广东0#锌对06合约报 升水210元/吨，天津0#锌对06合约报升水170元/吨。 锌（2）截至本周一（5月8日），SMM七地锌锭库存总量为12.59万吨，较上周五 （5月5日）增加0.79万吨，较上上周五（4月28日）增加1.1万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年4月SMM中国精炼锌产量为54万吨，环比减少1.67万吨，同比增 震荡 震荡偏强 震荡偏弱 加8.97%。 （4）据悉泰克资源和韩国锌业公司将2023年亚洲锌精矿benchmark价格确定为274美元/干吨，同时该合同还包括价格超过3000美元以上的部分有6%的价格分成。 （5）最新海关数据显示，2023年1-3月锌精矿进口量为122.32万实物吨，累计同比增加28.82%。 逻辑：宏观方面，美国非农数据略超预期，失业率降至3.4%，市场避险情绪有所降温，有色金属普遍反弹。国内4月PMI数据出炉，制造业PMI重回荣枯线以下，国内经济复苏斜率放缓。供给端来看，泰克资源与韩国锌业签订2023年基 准价为274美元/吨，为2008年以来第二高水平，同时2023年1-3月锌精矿进口量仍然维持在高位，锌矿供应当前仍然较为宽松。欧洲冶炼厂利润回正后终于复产，预计电价回落后欧洲冶炼厂都有提产的动力，海外锌锭供给将会增加。国内方面，锌矿进口量处于高位，随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力仍然较大。4月锌锭产量达到54万吨，锌锭供应回升预期逐渐落实，关注云南干旱限电对锌锭产量的影响。需求方面，近期下游开工率有所回落，国内社会库存去化速度有所放缓，本周锌锭库存开始累积，需求存在走弱的风险。LME锌库存也在逐渐累积，海外低库存情况有望缓解。综合来看，随着锌锭产量逐渐恢复，供给回升预期较强，锌价重心也将下移，预计锌价走势仍将承压。操作建议：空头持有 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：沪铅弱势格局长期难改，需持续关注钠电池产业化消息信息分析： （1）5月8日废铅酸蓄电池价格9025元/吨（+25元/吨），再生铅利润理论值约为+37元/吨（-39元/吨），原生铅和再生铅价差约为325元/吨（+25元/吨）。 （2）Mysteel统计2023年5月8日国内主要市场铅锭社会库存为3.03万吨， 较4日增0.02万吨，较27日增0.02万吨。 （3）5月8日铅升贴水均值为-115元/吨（+10元/吨）；5月5日LME铅升贴水 （0-3）为-11美元/吨（+2.5美元/吨）。 （4）猛狮科技推出针对汽车、摩托车起动领域的钠离子电池，并表示该产品主要用于对替代铅酸电池。 （5）4月24日，众钠能源发布第一代极致性价比钠电池聚钠1号。将首先投入 铅 两轮电动车市场，并于7月开启量产交付。 逻辑：1）供给端：国产矿TC继续回落，富含白银的铅精矿供应偏紧，废电池价格持稳于高位挤压炼厂利润，前期检修企业节后复产推升开工率；2）需求端：替换需求进入淡季，新装需求端汽车以去库存为主缺乏亮点，节后铅蓄电池企业开工率或回升但低于节前水平；3）库存：假期因素致使炼厂成品累库，下周社库或增加。4）整体来看，当前国内铅产业供需双弱，钠电池产业化消息不断，猛狮科技推出针对汽车、摩托车起动领域的钠离子电池，并表示该产品主要用于对替代铅酸电池，沪铅长期弱势格局难改。当前沪铅成本支撑线为15200元/吨， 预计沪铅下边沿在15250元/吨，沪铅上边沿在15500元附近。操作建议：空平 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面情绪迅速转向镍观点：警惕国内外仓单库存量低位现实，镍价短时风险犹存 镍信息分析： （1）最新LME镍库存4.01万吨，较前一日增加480吨，注销仓单0.35万吨， 震荡偏弱 震荡 不锈钢 占比8.36%；沪镍库存591吨，较前一日减少126吨。LME库存尚偏低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2306合约分别升水8800-9000 元/吨，升水7200-7600元/吨；现货升水分别上涨150元/吨、上涨150元/吨，市场成交情况一般，升水整体变化不大。 逻辑：供应端，电镍产量上升，进口逐渐增加；需求端，不锈钢短时有增产预期，合金等需求价格高位下阶段性弱化。整体来看，交割品问题下电镍价格波动弹性持续较大。近期俄镍长单渐有入关，价格上方面临新增产能逐步放量及进口到量压制；然海内外仓单库存低位问题仍需引起重视，且LME市场持仓及仓单集中度较高，挤仓风险值得警惕，市场上下暂未见明显单边驱动。持续关注印尼、菲律宾等国政策预期影响。中长期供应增量较大，价格偏悲观。 操作建议：单边短线偏高位运行思路对待，已有远月空头头寸可继续持有，近月头寸可适时阶段性止盈，大幅新入头寸控制仓位，警惕仓单库存低位引发挤仓风险，中线关注新增产能实际落地情况，择机逢高空思路对待；跨品种继续参与沽空镍不锈钢比值。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：关注后续供应释放情况，阶段性现实状态支撑价格信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量59264吨，较前一日减少2570吨，仓单库存近期表现逐渐去化，但当前仍处相对较高水平。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2306合约升水400元/ 吨-升水600元/吨；佛山地区现货对10点30分2306合约升水250元/吨-升水 450元/吨。现货市场成交相对一般，盘价拖动现价相对走稳。 （3）23年4月全国镍生铁产量为2.84万镍吨，24.3万实物吨，实物吨环比减少4.74%，同比减少25.09%。 （4）5月6日，据SMM了解，华东大型铁厂与华东不锈钢厂成交高镍生铁1150 元/镍点（到厂含税）上万吨，多笔成交。 （5）据SMM调研，23年4月份全国不锈钢产量总计约278.02万吨，较3月总产量环比增加约1.81%，同比减少约4.05%。其中分系别看，200系不锈钢产量 约83.90万吨，环比减少约3.67%；300系不锈钢产量约143.26万吨，环比增加震荡 约5.28%；400系不锈钢产量约50.86万吨，环比增加约1.92%。 逻辑：供应端，钢厂利润持续致使5月增产预期显著强化，5月排产大幅增加超10%，其中3系增加超17%；需求端，现货市场成交表现一般，下游终端需求恢复有限。整体来看，原料端镍、铬铁价格向好明显提振市场，成材伴随原料上扬，利润空间再度打开，预期5月产量将再度进入明显高位水平，但目前钢厂控货挺价有效，旧口径下社会库存几已去化至去年同期相当水平，然钢厂厂内库存及增产预期同样打压价格上方预期，上下空间或偏有限。关注后续供应释放情况，不锈钢价或难明显乐观。中长期产能持续过剩博弈经济