兴森科技机构调研纪要

兴森科技机构调研报告 调研日期:2024-06-26 深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司成立于1999年,为深交所上市企业。公司总部设在中国深圳,并在广州、江苏宜兴及英国建立了生产运营基地。公司已在北京、上海、武汉、成都、西安设立分公司,在中国香港、美国成立了子公司。目前海内外已建立数十个客户服务中心,形成了全球化的营销和技术服务网络,为全球四千多家客户提供优质服务。公司致力于“成为世界一流的硬件方案提供商”,立足印制电路板制造服务,积极打造板卡业务、半导体业务、一站式业务。公司未来的目标是在PCB样板及多品种小批量领域建立起全球规模最大的快速制造平台,提供先进IC封装基板产品的快速打样、量产制造服务及IC产业链配套技术服务,并将构建开放式技术服务平台,打造业内资深的技术顾问专家团队,形成电子硬件设计领域通用核心技术的综合解决方案能力,结合配套的多品种快速贴装服务能力,为客户提供个性化的一站式服务。 2024-06-26 副总经理、董事会秘书蒋威,证券投资部陈小曼,陈卓璜 2024-06-26 特定对象调研- 博时基金 基金管理公司 - 鑫元基金 基金管理公司 - 南华基金 基金管理公司 - 长信基金 基金管理公司 - 东方基金 基金管理公司 - 华商基金 基金管理公司 - 恒生前海基金 基金管理公司 - 九泰基金 基金管理公司 - 路博迈基金 投资公司 - 安信基金 基金管理公司 - 百嘉基金 基金管理公司 - 银华基金 基金管理公司 - 新疆前海联合基金 基金管理公司 - 凯石基金 基金管理公司 - 创金合信基金 基金管理公司 - 汇泉基金 基金管理公司 - 盈峰资管 资产管理公司 - 国华兴益保险资管 保险资产管理公司 - 方正资管 证券公司 - 循远资管 资产管理公司 - 华夏久盈资管 资产管理公司 - 中金资管 其它 - 兴业基金 基金管理公司 - 中信证券资管 其它 - 上海趣时资管 资产管理公司 - 上海峰岚资管 资产管理公司 - 上海银叶资管 - - 大家资管 其它 - 长城财富保险资管 保险资产管理公司 - 百年保险资管 保险资产管理公司 - 光大证券资管 - - 中银资管 其它 - 上海肇万资管 资产管理公司 - 招商基金 基金管理公司 - FULLERTONFUND - - 上海川流私募基金 - - 湖南源乘私募基金 基金管理公司 - 广东正圆私募基金 基金管理公司 - 上海金恩投资 投资公司 - 上海泾溪投资 投资公司 - 上海尚雅投资 投资公司 - 上海域秀投资 投资公司 - 上海瓦洛兰投资 投资公司 - 华美国际投资 投资公司 - 国投瑞银 基金管理公司 - 江苏瑞华投资 投资公司 - 上海弥远投资 投资公司 - 深圳市远望角投资 投资公司 - 农银人寿保险 寿险公司 - 上海人寿保险 寿险公司 - 兴银理财 其它金融公司 - 中国人民健康保险 寿险公司 - 高盛工银理财 其它金融公司 - 华夏理财 其它金融公司 - 中荷人寿保险 寿险公司 - 鹏华基金 基金管理公司 - 汇华理财 其它金融公司 - 宁银理财 其它金融公司 - 浙商证券 证券公司 - 西部证券 证券公司 - 中信建投证券 证券公司 - 招商证券 证券公司 - 国信证券 证券公司 - 财通证券 证券公司 - 广发证券 证券公司 - 西部利得基金 基金管理公司 - 光大保德信基金 基金管理公司 - 上银基金 基金管理公司 - 一、公司所处行业情况介绍 PCB行业整体景气度和供过于求的状态并没有明显改善,各应用领域景气度存在一定的分化。通信、消费电子、工控、医疗等领域需求表现一般,高速网络、服务器、智能驾驶、光模块等领域需求表现较好,驱动高多层高速板、高阶HDI板领域保持较高景气度。半导体领域经历较长时间和较为充分的去库存,供需格局有所改善、需求回暖,封装基板行业景气度有望持续回升。 受益于人工智能、高速网络和智能汽车产业的发展,硬件产业向高性能、高密度、高精度、高可靠性升级的趋势愈加明确。作为电子产品关键互连器件的PCB产业也将面临新的发展机遇,以高多层高速板、高阶HDI板、封装基板为代表的高端市场有望跟随下游产业的结构性机会而实现超越行业的增长。 二、FCBGA封装基板项目的进展情况介绍 公司FCBGA封装基板项目为公司战略性投资,前期主要工作集中于客户开拓,以及相关客户的技术评级、体系认证、产品认证和可靠性验证等工作。截至2024年5月底累计投资规模约33亿元。 公司FCBGA封装基板目前低层板良率已超90%、高层板良率保持在85%左右,按照现有设备和团队能力,公司已具备20层及以下FCBGA封装基板产品的量产能力,20层以上产品处于测试阶段。公司现已通过数家客户的工厂审核、并交付样品订单,目前珠海工厂已进入小批量生产阶段,客户开拓和量产工作正按计划有序推进。 广州工厂一期产能已建成,预期于2024年第三季度完成产品认证之后进入量产阶段。 三、FCBGA封装基板客户认证流程介绍 公司FCBGA封装基板项目的客户认证是持续进行的,因半导体行业的认证标准非常严格,每个客户的导入都需要进行技术评级、体系认证、产品认证和可靠性验证,其中工厂的技术评级和体系认证需要约6个月时间完成,产品认证的周期也需要6个月左右;完成工厂审核和产品 认证之后,才会进入小批量生产,后期根据质量、技术、交付等表现逐步进入大批量量产阶段。从行业经验看,建厂-工厂审核-产品认证 -量产的周期通常需要18个月左右。 四、FCBGA封装基板核心原材料和设备的供应和国产化情况介绍公司FCBGA封装基板项目的核心原材料和设备均可正常采购,客户开拓和量产工作正按计划有序推进,未受影响。公司有投入资源配合客户进行国产核心原材料和设备的验证工作,后续将根据客户的计划以及供应商 的技术能力确定导入计划。五、CSP封装基板业务介绍 公司CSP封装基板在夯实存储芯片等拳头产品基础上,射频类产品实现大客户突破和顺利量产,2023年度共实现收入8.2亿元,广州工厂和珠海工厂合计共有3.5万平方米/月产能(广州工厂2万平方米/月、珠海工厂1.5万平方米/月)。截至目前,广州工厂实现满产 ,珠海工厂产能利用率约60%。下游应用占比:存储类占比约70%,应用处理器芯片、传感器芯片、射频芯片等其他相关占比约30% ,预计未来将维持前述产品结构。客户占比:国内客户占比约55%,台湾客户占比约20%,国外客户占比约25%,下游国内厂商正在积极扩产,是未来的增量市场所在,公司将根据市场恢复情况适时启动扩产计划。 六、北京兴斐电子有限公司经营情况介绍 北京兴斐主要产品包括HDI板、FCCSP基板和采用BT材质的FCBGA基板,应用领域包括高端手机主板和副板、光模块等。北京兴斐2023年全年实现营业收入7.46亿元,合并报表期间贡献收入38,920.89万元,净利润6,098.17万元。202 4年至今经营表现稳定,利润表现较好。在手机领域主要客户以韩系和国内主流手机品牌的高端机型为主,2024年的主要目标是提升在主要客户中的份额,同时实现光模块领域的产品放量。 七、玻璃基板跟FCBGA封装基板异同介绍 关于玻璃基板,是由Intel主导的新技术路线之一,量产时点尚未明确,还未有产品应用的长期可靠性数据,其他海外基板厂商未公开披露应用于高端CPU、GPU、FPGA等芯片的玻璃基板的扩产计划。 玻璃基板、FCBGA封装基板均属于高端封装基板的一种技术路线,并不是替代概念。玻璃基板只是将CORE层材料由有机树脂材料变为玻璃,对CORE层产线更新设备和加工工艺即可,增层仍然是基于ABF膜的加工工艺,与现有FCBGA封装基板的增层工艺并无差异。目前生产工艺并不成熟,尤其是在钻孔、金属化、切割等工艺层面受限于制造设备、电子化学品等还未完全打通,规模化生产成本也属于考量关键。 公司目前处于研究探索、技术储备阶段,主要集中于工艺能力研究和设备评估方面进行开发。八、公司盈利能力受原材料价格变化的影响介绍 受大宗商品价格上升影响,二季度部分材料价格有所上升,但目前对公司影响较小,公司会密切关注大宗商品价格的未来走势,并通过内部降本增效、优化产品结构等手段来降低原材料成本上升对经营的影响。同时公司也会密切上下游供应商、客户的沟通与协作,以降低原材料价格波动对经营的影响。但对公司而言,产能利用率对于盈利能力的影响要远远大于原材料成本的波动。