华联期货铜周报 交易咨询业务资格:证监许可【2011】1285号 当前消费偏淡,铜上涨仍面临诸多限制 20240623 黄忠夏 0769-22119245 从业资格号:F0285615交易咨询号:Z0010771 审核:黄桂仁交易咨询号:Z0014527 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 供给及库存 4 初加工及终端市场 5 供需平衡表及产业链结构 周度观点及策略 周度观点及策略 宏观:上周美国失业金数据有所减少,但高于市场预期。另外美国房屋数据回落,整体经济偏弱,增强市场对9月降息的预期。国内央行强调货币宽松政策的立场。然而,5月份工业产出增速放缓至5.6%,低于预期的6%,同时房地产行业的疲软也影响了金属市场的消费信心,资金做多情绪不足。 供应:世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示,2024年4月,全球精炼铜产量为237.16万吨,消费量为249.25万吨,供应短缺12.09万吨。国内铜矿TC依旧处于低位水平,但中国铜产量仍保持高位,5月精炼铜产量同比增长0.6%,6月精铜产量仍将会出现高于市场预期。 需求:进入6月购销淡季,5月高铜价影响铜杆新增订单和产量,环比下降显著。下游行业开工率稳中有降,企业采取随用随购以控制成本。而空调行业内销排产因库存压力下滑。同时中国5月份工业产出疲软和金属密集型房地产行业投资放缓,都影响铜的需求。不过,新能源汽车市场虽增长放缓,但仍受益于政策刺激,总体保持稳定,对汽车用铜消费仍形成一定的利好推动。 库存:LME铜库存已攀升至六个月高点,截至本周五交易所数据显示,铜库存新增31,250吨至165175吨。上海交易所库存,周度库存延续下滑姿态,当周库存减少2.4%至32.3万吨,但总库存量仍居高不下,对铜价仍存较大压力。 观点:海外矿端供应仍紧张,国内冶炼厂的TC(加工费)仍维持低位,尽管国内数据显示5月精炼铜产量同比仍保持增长,但环比增长幅度在下降。上周世界金属统计局公布的数据显示,全球精炼铜市场在2024年4月供应短缺,不过数据比较滞后。需求端6月进入淡季,下游反馈需求不佳,现货市场成交较为低迷,下游企业观望情绪浓厚,入市谨慎。此外,中国进口铜溢价为负,反映出现货需求疲软。铜市进入淡季,铜杆产量和开工率下降,空调内销排产因库存压力下滑,但海外经济回暖带动空调用铜量用铜量上升,汽车市场总体稳定但新能源汽车销量增长放缓。总体市场预期向好,但当前铜消费偏淡,价格上涨仍面临诸多限制。 策略:中线适当布局买入做多。沪铜2408参考支撑位78000元/吨。 期现市场 期现货及升贴水 图:国内期现货价格(元/吨)图:上海平水铜升贴水(元/吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 沪伦比及进口盈亏 图:LME伦铜电3走势(美元/吨)图:沪伦比价(倍) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 供给及库存 全球铜资源分布及资本开支 图:全球铜资源分布(单位:%)图:全球铜矿资本开支(单位:亿美元) 资料来源:Bloomberg、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL等、华联期货研究所 全球铜资源主要分布在南美洲的智利和秘鲁、澳大利亚、欧洲的俄罗斯和北美洲的墨西哥等国家和地区。其中,智利拥有铜储量1.9亿吨,以21.3%的占比位居全球首位;澳大利亚、秘鲁和俄罗斯分别以10.9%、9.1%和7%的占比排名第二、三、四位;2022年中国铜资源储量0.27亿吨,仅占全球总储量的3%,资源较为贫乏。 近几年新冠疫情爆发、海外高通胀、矿石品位下滑和社区扰动等因素,实际资本开支对产量增长的影响弱于预期。特别的,最近一次,也就是2020-2022年的上涨周期中,全球铜矿资本开支并没有明显增加,这将导致铜矿新增产能在2024年后逐步下滑。 铜精矿 图:进口铜精矿加工费TC及现货价格(美元/干吨)图:全球铜精矿产量(万吨) 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 根据MYSTEEL数据,截至2024年6月21日,26%干净铜精矿综合TC价格为2.4美元/干吨,处于多年低位;26%干净铜精矿综合现货价格为2468美元/干吨。据业内调研,考虑现金成本后,铜冶炼厂的加工费盈亏平衡点在60美元/吨附近,目前铜精矿现货加工费大幅低于盈亏平衡点。 世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示,2024年4月,全球铜矿产量为186.83万吨。2024年1-4月,全球铜矿产量为749.49万吨。2023年全球铜矿产量 为2236.41万吨。 全球铜产量分布 图:全球铜矿产量分布及变化(万金属吨,%)图:全球精炼铜产量分布(%) 资料来源:USGS等、华联期货研究所资料来源:ICSG、华联期货研究所 全球主要铜矿项目增量及粗炼主要新增产能 图:2023-2025年全球主要铜矿新建、扩建项目增量(万吨)图:2023-2025年全球铜粗炼主要新增产能(万吨/年) 资料来源:SMM、华联期货研究所资料来源:S&PGlobalMarketIntelligence、华联期货研究所 受益于2017-2019年铜企资本支出扩张,未来两年的时间内,供应端以Grasberg、Kamoa-Kakula、QB2、驱龙铜矿以及Quellaveco为代表的矿山集中进行新投产和扩建项目,预计2023年全球铜精矿新增97.1万吨并达到供应增速峰值。在2025年之后,随着全球矿山投资减少,叠加全球主要矿山老龄化问题让矿企生产成本也逐渐攀升,全球铜矿供给将在2025年后转为紧张格局。 2022年以来,随着疫情的影响逐步减弱,全球铜矿产量得以逐步恢复。进入2023年以后,新增铜矿增速或于2023年达到峰值,2023-2025年矿端供应增量将逐步下滑,预测2023-2025年全球铜矿产量2286.2/2321.8/2348.2万吨,冶炼端走出2022年粗铜生产瓶颈,全球精炼铜在2023-2025年预计将达到2633.9/2686.6/2740.3万吨。 铜精矿进口及库存 图:中国铜精矿月进口量(万吨)图:中国进口铜精矿港口库存(万吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 海关总署网站5月9日发布数据显示,中国5月铜矿砂及其精矿进口量为226.4万吨,1至5月累计进口量为1,159.3万吨,同比增加2.7%。2023年我国铜矿砂及其精矿累计进口量2753.6万吨,同比增长9.1%。 2024年第25周,我国进口铜精矿港口库存为43.5万吨。 全球铜矿供需及我国冶炼盈亏平衡 图:全球铜矿供需平衡预测(单位:万吨)图:中国铜精矿冶炼盈亏平衡(单位:元/吨) 资料来源:ICSG、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 长单TC报80美元/吨,冶炼利润历史中等水平;零单TC极速恶化,冶炼利润大幅亏损。 全球及我国电解铜产量 图:全球电解铜产量(万吨)图:中国电解铜产量(万吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示,2024年4月,全球精炼铜产量为237.16万吨,消费量为249.25万吨,供应短缺12.09万吨。2024年1-4月,全球精炼铜产量为943.81万吨,消费量为940.37万吨,供应过剩3.44万吨。2023年全年,全球精炼铜产量为2762.61万吨,消费量为2769.19万吨,供应短缺6.58万吨。 国家统计局数据显示,中国4月精炼铜(电解铜)产量为113.6万吨,同比增长9.2%;1-4月精炼铜(电解铜)产量为447.9万吨,同比增长10.3%。2023年我国精炼铜产量1298.8万吨,同比增长13.5%。 我国电解铜进出口 图:中国电解铜进口量(kg)图:中国电解铜出口量(万吨) 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:海关总署、华联期货研究所 海海关总署数据显示,中国5月精炼铜进口量为346,986.038吨,环比增长13.46%,同比增长17.43%。中国2024年5月未锻轧精炼铜阴极及阴极型材出口 7.38万吨,同比增加312.94%,环比增200.58%;1-5月累计出口14.42万吨,同比减17.63%。2023年全年进口总量为351.08万吨,累计同比减少4.37%。 2023年中国电解铜出口量约为30万吨。 我国废铜进口及精废价差 图:废铜进口量(万吨)图:精废价差(广东)(元/吨) 资料来源:海关总署、钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 中国2024年5月铜矿砂及其精矿进口量为2,263,756.977吨,环比下降3.34%,同比减少11.32%。2023年进口量198.66万吨,同比增加12.13%。截至2024年6月21日,精废价差为1788元/吨,较前期大幅回落,不过仍高于1500元/吨的合理价差。 电解铜和废铜进口盈亏 图:沪伦比及进口盈亏(倍,元/吨)图:废铜进口盈亏(元/吨) 资料来源:WIND等、华联期货研究所资料来源:WIND等、华联期货研究所 5月23日,沪伦比值813,进口亏损1052元/吨。 国际显性库存 图:LME库存(吨)图:COMEX(吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 近期LME库存快速上升。截至6月20日,库存为15.87万吨。纽约市场铜库存3月以来缓慢回落,目前不足1万吨。 国内库存 图:国内社会库存(万吨)图:SHFE库存(万吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 上周社会库存近期快速回落,截至2024年6月20日,我国社会库存为39.61万吨,但处于近年同期高位。上期所库存也仍处于长期高位。 初加工及终端市场 初加工市场 图:国内铜材月产量(万吨)图:中国铜材进口量(吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示,2024年5月中国铜材产量176.3万吨,同比下降11.1%;1-5月累计产量862.1万吨,同比增长0.6%。2023年累计产量2217.0万吨,同比增长4.9%。 海关数据显示,中国5月未锻轧铜及铜材进口量为51.4万吨,1至5月累计进口量为232.7万吨,同比增加8.8%。2023年累计进口550.09万吨,较2022年的 587.04万吨下滑6.3%。出口方面,2024年5月未锻轧精炼铜阴极及阴极型材出口7.38万吨,同比增加312.94%,环比增200.58%;1-5月累计出口14.42万吨,同比减 17.63%。2023年累计未锻轧铜及铜材出口量为95.79万吨,同比增加4.7%。 终端市场-电力 图:电网投资完成额(亿元)图:电力工程投资完成额(亿元) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 国家能源局最新数据显示,2024年1-4月份,全国主要发电企业电源工程完成投资1912亿元,同比增长5.2%。电网工程完成投资1229亿元,同比增长 24.9%。 2023年,全国主要发电企业电源工程完成投资9675亿元,同比增长30.1%。电网工程完成投资5275亿元,同比增长5.4%。 终端市场-房地产 图:全国房地产开发企业累计投资完成额累计同比(%)图:全国房地产开发企业房屋施工面积(万平方米) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:国家统计局、华联期货研究所 1—5月份,全国房地产开发投资40632亿元,同比下降10.1%;其中,住宅投资30824亿元,下降10.6%。2023年,全国房地产开发投资110913亿元,比上年下降9.6%;房屋新开工面积95376万平方米,同比下降20.4%;房屋竣工面积99831万平方米,同比增长17.0%。 终端市场-汽车 图:中汽协汽车产量(万辆)图:新能源汽车产量(万辆) 资料来源:钢联、华联