20 亿美元的股票回购为可持续的股东回报做好准备 ； 支持香港流动性

保诚集团宣布实施20亿美元的股票回购计划，旨在提升股东回报。该计划预计在2026年中期完成，预计将增加年度股息增长7%至9%，并计划在2024年6月至2024年12月间回购7亿美元的股票。这将减少公司普通股约78万股，至2026年中期减少约22.4亿股，至25.30亿股流通股。回购的约22.4亿股将在伦敦上市时被取消，而香港和美国ADR的股票保持不变。

该回购计划反映公司重视对股东的资本回报，并在监管资本要求和内部压力缓冲的基础上保持充足的盈余。同时，此举也支持了集团长期提高香港股票流动性的策略，特别是通过集中回购伦敦线的股票，以提高香港上市股票的流动性。在回购期间，6月24日的交易量显著增加，成交量上升至0.16%，显示市场对此回购计划的积极反应。

资本基础稳固，自由盈余比率保持在超过200%，2023年的自由盈余比率为242%。考虑到2023年第二次中期股息和即将进行的20亿美元回购，预计自由盈余比率将保持在202%的水平，管理层目标是在175%-200%的范围内维持经营自由盈余增长。

伦敦回购计划预计将进一步提升香港市场的流动性，通过减少海外市场的股票比例，增加香港市场的股票流通量。回购后，香港流通股的比例将从6.7%上升至7.3%，有助于抵消潜在的稀释效应，提高股票流动性。

估值方面，尽管面临一季度新业务利润增长放缓和宏观经济不确定性，但回购带来的20亿美元资本回报被视为长期评级的推动力。结合10亿美元的有机增长投资计划，预计净现值在27财年将达到4.9-50亿美元，实现18%的复合年增长率，符合15%-20%的指导目标。目前股价对应2024年市盈率为0.52倍，维持买入评级，目标价为137.8港元，对应0.95倍2024年市盈率。