专业工程出海建筑工程更优赛道20240624

专业工程出海，建筑工程更优赛道20240624全文摘要 本次会议集中讨论了专业工程领域的发展潜力及其在海外市场的竞争优势。专业工程因其专注特定行业如化工、水泥等，拥有稳定的现金流和较高的盈利能力。推荐了三家中大型央企作为优选投资标的，这些企业海外订单占比高，展现了显著的市场竞争力和增长潜力。非洲、俄罗斯、中东及东南亚等地区的城镇化和工业化加速了对基础设施建设的需求，为中国企业尤其是专业工程公司提供了广阔的市场空间。多数企业海外订单表现优于国内，特别是专业工程公司的海外订单增速显著，展现了良好的商业模式和经营质量。中钢国际、中国化学和中泰国际等企业因高分红率和稳定的股息率而被认为是具有投资价值的目标。另外，一家专注于软土地基处理的专业工程公司在印尼、沙特和泰国等地表现出色，展现出巨大的增长潜力。整体而言，专业工程出海领域呈现积极的发展前景和投资机遇。 章节速览 ●00：00聚焦专业工程出海：投资三大优选标的□本次会议重点分析了专业工程领域的发 展潜力及其在海外市场的优势。强调了专业工程因其特定领域的专属性和面向专业客户的业务模式，在应对市场变化和提高盈利水平上具备独特优势。特别指出，与传统工程相比，专业工程因专注于如化工、水泥等特定行业，能够享有更稳定的现金流和较高的盈利能力。此外，会议上还推荐了三家具有代表性的企业作为投资的优选标的，它们分别是海外订单占比显著、具有较强市场竞争力的大型央企。 ●04：51三大特征促央企海外专业工程发展：成长性与高分红并进□凭借在海外的专业工程 业务，一些大型国有企业展现出明显的增长潜力和高质量的经营管理，特别是其较高的海外订单占比和优质的客户结构。这些因素不仅推动了企业的快速增长，还带来了可观的分红回报。其中，部分企业2023年海外订单占比超过30%，显示出其在国际市场上的竞争力和成功拓展。此外，由于专 业工程服务面向化工、水泥、钢铁等行业，这些企业还享有稳定的需求和良好的商业模式，为其未来的持续发展奠定了坚实基础。 ●06：54中国企业在非洲、中东等新兴市场的投资与机遇□随着非洲、俄罗斯、中东以及东 南亚等地城镇化的推进和工业化的加深，对基础设施建设如水泥厂和钢铁厂的需求显著增加。中国多家企业，如中泰国际和中国化学，在这些地区接获大量订单，特别是在非洲和中东地区，涉及水泥和化工项目。这些市场需求的增长反映了这些地区的景气度持续上升，为中国企业的海外扩张提供了广阔空间。 ●09：58今年海外订单优于国内，专业工程公司表现突出 今年来，多数企业海外订单表现好于国内，特别是专业工程公司，其海外订单增速显著快于国内，如中国化学一季度海外订单增速达410%，中钢国际增长304%，中财国际增长70%。这种市场环 境有利于提高企业的成长性和商业模式，增强了议价能力和产业链利润空间，同时也保障了良好的经营质量，如中泰国际、中国国际、中国化学等企业的经营活动现金流净额远超净利润，资产负债表显 示较强的安全边际。预计这些企业将继续保持高分红率和稳定的股息率，展现出专业的工程和海外业务的良好前景。 ●14：27中国化学与中泰国际：海外扩张与盈利改善推动股价上涨□中国化学因新领导上任 及化工实业好转，估值有望提升；中泰国际凭借高比例的非工程业务和良好的盈利能力，预计长期成长性良好；中钢国际因业绩快速增长被低估，值得关注。 ●19：27中钢国际：估值低、股息高、前景广阔□中钢国际目前估值较低，PE不到9倍， 年股息率5至6个百分点。公司预计受益于未来保护工程注入及氢冶金等前沿技术的发展，具有较大的成长性和估值提升潜力。此外，其在青冶金领域的前瞻性布局也为长期发展奠定了基础。综合考虑 ，中国化学、中泰国际、中观国际凭借其独特的业务模式和成长性，成为值得重点推荐的投资标的。短期内，这些公司因海外订单增长和业绩兑现而表现良好，提供了良好的投资机会。 ●21：04聚焦专业工程出海：商业港湾业绩与估值解析□商业港湾作为一家专注于软土地 基处理的专业工程公司，在印尼、沙特和泰国等地表现强劲，年初至五月订单已超去年全年。凭 借其在工程建设项目中的关键地位及高质量的财务表现——低资产负债率、高毛利率和净利率——展现出与众不同的盈利能力。公司主要集中于海外市场发展，特别是在印尼和东南亚国家的项目拓展上显示出强大的增长潜力。展望未来，随着更多海外订单的预期以及在国内的大连机场潜在的巨大订单机会，商业港湾的业绩预计将迎来爆发式增长。目前，公司的估值相对较低，考虑到其年 均30%以上的复合增长率和优秀的财务健康状况，可视作一只具有投资价值的成长股。整体而言，专业工程出海领域呈现出良好的发展前景和投资机遇。 要点回顾 本次电话会议的目标受众是什么？ 本次电话会议仅限于长江证券研究所的白名单客户参与，未经长江证券书面许可，任何机构和个人均不得对外公开、复制、刊载、转载或引用会议内容。 报告主题是什么？为何选择专业工程出海作为研究方向？ 报告主题是“专业工程出海”，之所以选择这一方向是因为我们认为专业工程出海是建筑工程领域中的最佳赛道，理由包括：专业工程叠加央企背景以及海外市场优势，如更强的风险抵御能力、较低的融资成本、更好的收益来源（国企改革主题），以及广阔的国际市场空间和更规范的商业合作环境。 为什么在央企、海外与国内市场的对比中倾向于海外？ 相较于国内市场，海外拥有更广阔的市场空间，在非洲、中东、东南亚和俄罗斯等地区具有更大的市场需求潜力。此外，海外客户通常遵循更规范的商业合同，支付能力和信用评级较高。 在专业工程与传统工程间如何做出选择？ 经过分析，我们优先选择专业工程而非传统工程。专业工程指的是那些针对特定领域如工业厂房建造的项目，它们下游客户群体主要包括工业企业而非地产商或地方政府，因此回款条件和项目质量更好，竞争力较小，盈利能力较强，并且可能受厂房更新改造及产能淘汰置换等因素影响，需求稳定。 基于上述分析，最终筛选出了哪些重点企业？海外订单占比高的央企有哪些竞争优势？ 通过综合考虑海外订单占比、主营业务类型等因素，我们重点筛选出了中海国际、中央国际和中国化学这三家央企。其中，前两家企业的海外订单占比均超过50%，而中国化学虽然海外收入占比不高， 但去年海外订单占比已达到30%以上，均为优质企业。海外订单占比高的央企如中海国际、中央国际具有较强的海外竞争力，其海外订单占比远高于国内大型央企平均水平。此外，这些企业下游客户主要集中在化工、水泥、钢铁等行业企业，集中度高且需求确定性强，进一步增强了其商业模式的良好性和成长性。 这些精选企业的共同特点及其预期结果是什么？ 这些企业在海外拓展专业工程业务上均有显著优势，预计将产生三个显著结果：一是确定性的快速成长；二是高质量经营；三是较高的分红回报率。这些成果得益于央企背景、海外市场及专业工程三大优势的融合。 哪些区域是中国化工行业海外市场的重点？ 中国的化工行业海外市场主要集中在一些新兴市场国家，比如2023年以来PMI指数持续超过50 的地区，这些国家通过工业化进程拉动了国际对中国化工产品的需求。具体来说，俄罗斯、中东以及东南亚等地成为重要的市场来源，因为这些地方拥有丰富的煤炭和石油等化工原料，并且具有一定的工业基础能够支撑化工项目的建设。 今年一季度以来，国内和海外订单表现如何？ 自今年初起，央企和专业工程公司的海外订单表现优于国内市场订单。例如，中泰国际、中国化学等多家企业的海外订单增速高达410%至304%，远高于国内订单的增长速度，尤其是在中东地区的 订单尤为突出，显示出了海外专业工程行业的景气度优于国内普通地产基建领域。专业工程行业的竞争优势体现在哪些方面？ 专业工程行业的竞争优势主要体现在两个方面。首先，由于其客户结构优质，成长性良好，商业模式独特且具备较高的进入壁垒和客户黏性，使得市场竞争相对较小，议价能力较强，产业链利润空间较大 。其次，海外客户的回款保障较高，经营流动性较好，进而保证了良好的经营质量和盈利能力。例如，中泰国际、中国国际、中国化学三家企业在2023年的经营活动现金流净额均远超净利润，资产负 债表显示手中持有大量现金，安全边际较高。专业工程公司分红情况如何？ 由于强大的成长性和优越的商业模式，专业工程公司通常拥有较高的分红率并保持稳定。例如，中国国际分红率常年保持在50%左右，并预计在未来几年增速可达15%-20%，结合该股息率，将为 投资者带来较高的投资回报。而中泰国际、中国化学也同样展现出分红稳定的特性，分红率分别□在35%-40%与2.5%-5.0%之间，随着分红政策调整有望进一步提升。这些优秀的分红特点 使这些企业在高成长背景下仍具备相当可观的投资价值。中国化学的业绩表现如何？ 中国化学由于新诺尔新努尔商人的帮助，在国内市场订单需求方面做出了巨大贡献，并成功与多家大型化工企业如中石化、万华等签署了合作协议，增强了国内订单的确定性和稳定性。此外，海外订单尤其是俄罗斯、伊拉克地区的大单不断落地，同时与国内化工企业产生了协同效应，预计能够受益于工厂搬迁及更新改造带来的机遇。 为什么认为中泰国际是值得关注的投资标的？中钢国际的表现及其潜在价值如何？ 中泰国际作为一家非工程业务占比高达50%以上的公司，在海外市场拥有超过50%的份额，其装备和运维业务占据了总毛利的一半以上，这在所有工程企业中极为罕见。相较于工程主业，非工程业务的成长性、盈利能力以及现金流状况更为优异，因此未来的成长势头将持续兑现，有望获得较高的估值。尽管当前估值较低，但结合15%的利润增速、4%的股息率以及市场尚未充分认识到的业绩增 长潜力，中泰国际具有巨大的长期成长性和空间。中钢国际作为几家中央企之一，目前估值最低且阶段性跌幅较大，但业绩增速却率先攀升至30%以上。尤其是在非控股股东股权注入预期下，预计单季度利润增速将达10%至30%，从而改变市场的忽视态度。此外，当前估值较低（PE不到9倍 ），并享有5%-6%的股息率，加上可能的保护工程注入，使其面临估值提升的机会。长远来看，其在青冶金领域的布局具有前瞻性，随着氢能冶金的发展，未来几年内有望迎来广阔的市场空间。为何还要单独推荐上海港湾这家非央企？ 尽管上海港湾并非央企，但同样专注于专业工程出海领域，尤其擅长软土地基处理业务，在印尼、沙特、泰国等地取得了卓越成绩。得益于其优质高效的地基处理能力，公司在工程项目的首个环节往往能获取高额盈利空间，从而展现出了独特的竞争优势和良好的经营质量。展望未来，预计下半年和明年上半年将出现订单大幅增长的趋势，特别是来自印尼、东南亚和其他国家以及国内大连机场的订单。综合来看，上海港湾不仅符合成长股的投资逻辑，而且具有明显的估值提升空间，因此也被持续重点推荐。