2024年5月价格数据点评：价格水平边际改善但仍低位运行，供需失衡矛盾仍待缓解

价格数据点评 水平延续回落、物价稳中 宏观经济 1月 通胀 2024年6月12日 2024年第28期 价格数据点评 作者: 中诚信国际研究院 执行院长袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn研究员张林lzhang01@ccxi.com.cn研究员汪苑晖yhwang@ccxi.com.cn研究员张文宇 wyzhang.Ivy@ccxi.com.cn 价格水平边际改善但仍低位运行，供需失衡矛盾仍待缓解 ——2024年5月价格数据点评 5月CPI整体保持平稳，PPI同比边际回升但仍未走出负区间，价格水平仍较为低迷，需求偏弱的问题仍未见显著改善。CPI方面，食品价格边际回升对CPI的拖累减轻，非食品价格边际走弱对CPI的支撑减弱；消费品价格持续低迷、服务价格保持稳定；核心CPI整体较为稳定但仍处于低位，终端消费需求仍偏弱。PPI方面，上年同期 基数走低PPI同比降幅延续收窄，财政政策持续发力稳增长以及大规 模设备更新、以旧换新等政策支持，制造业、基建行业等相关行业工业品需求增加，提振工业品价格，PPI环比由负转正。整体来看，5月 价格温和回升但依然低位运行，关注价格 水平的环比变化，2024年5月11日 通缩压力犹存价格水平边际回落，关注服务及生产资料价格走低压力，2024年4月11日 春节错位影响CPI由负转正，价格持续回升基础仍不牢固，2024年3月11日 物价水平继续低位徘徊，扩需求政策仍待进一步发力，2024年2月22日 价格水平边际回升但仍处于低位，2024年物价中枢有望温和抬升,2024年1月17日 CPI降至年内新低PPI降幅扩大，降准降息的必要性进一步上升，2023年12月12日 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn 价格水平仍处于低位，指向我国内需依然偏弱，稳需求、稳价格仍是当前经济工作的重中之重。 CPI同比持平于上月，环比由正转负、降幅略小于历史同期水平。5月，CPI同比增长0.3%，与上月持平，CPI环比季节性下降，由上月0.1%降至-0.1%，降幅略小于近十年同期0.2%的平均降幅。在同比变动中，翘尾影响约为0个百分点，今年价格变动的新影响约为0.3个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比为0.6%，涨幅较上月回落0.1个百分点。 猪肉、鲜菜价格同比、环比均回升，支撑食品价格同比降幅收窄、环比由降转平，对CPI的拖累边际减弱。5月食品价格同比下降2%，降幅较上月收窄0.7个百分点，影响CPI同比下降约0.37个百分点，价格环比由上月下降1%转为持平。具体来看，受南方暴雨天气、蛋鸡夏季产蛋率下降等因素扰动供给影响，蛋类、鲜果价格同比降幅在3个百分点左右， www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 环比均由负转正，鲜菜价格同比2.3%，涨幅扩大1个百分点，环比降幅收窄。受生猪产能调减及上年同期基数走低影响，5月猪肉价格同比延续上月升势，同比增长4.6%，较上月提升3.2个百分点，连续两个月正增长，环比由平转正，为1.1%。 能源价格、工业消费品价格边际走弱带动非食品价格涨幅回落，服务价格整体保持平稳。5月，非食品价格同比0.8%，较上月回落0.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.68个百分点，环比由正转负，较上月回落0.5个百分点至-0.2%。具体来看，受5月国际油价波动回落影响，非食品中能源价格上涨3.4%，涨幅回落0.2个百分点，我国成品油价格也于月中下调，国内汽油价格环比下降0.8%，较上月回落3.8个百分点；需求仍较为疲弱，扣除能源的工业消费品价格同比上涨0.1%，涨幅回落 0.3个百分点，其中汽车市场价格战持续，新能源小汽车和燃油小汽车价格分别下降6.9%和5.2%，降幅均有扩大；服务价格同比上涨0.8%，涨幅与上月相同，服务价格环比由上涨0.3%转为下降0.1%。商品消费偏弱、服务消费边际放缓的格局延续。今年以来假期出游火热，“五一”假期全国国内旅游出游合计2.95亿人次，按可比口径较2019年同期增长28.2%，但在清明节人均消费恢复至2019年同期水平后，五一假期的人均旅游消费支出回落至2019年的74.8%，服务消费或存在“量增价跌”的情况，消费恢复的基础仍不牢固。 八大类商品价格中，除食品烟酒和交通通信外其余6类商品价格同比均上涨，本月仅食品烟酒价格同比较上月回升，其余类别商品价格同比均较上月回落或持平。从具体类别看，房地产仍较为低迷，5月居住项价格同比上涨0.2%，连续4个月持平，仍位于低位；交通通信项价格同比由正转负，同比下降0.2%，较上月回落0.3个百分点，其中，汽车市场价格竞争激烈，交通工具价格同比连续23个月为负，5月同比下降4.7%，降幅较上月扩大0.4个百分点，对交通通信项价格的拖累加大，受国际原油价格回落影响，交通工具用燃料价格同比增长6.3%，涨幅较上月回落0.6个百分点，此外，通信工具价格同比连续17个月为负。其余类别中，食品烟酒同比下降1%，降幅较上月收窄0.4个百分点，衣着价格同比与上月持平，为1.6%，医疗保健价格同比较上月回落0.1个百分点至1.5%，生活用品及服务价格同比较上月回落 0.6个百分点至0.8%，教育文化与娱乐较上月回落0.1个百分点至1.7%，其他用品和服务较上月回落0.2个百分点至3.6%。 上年同期基数走低PPI同比降幅继续收窄，环比由负转正，结束了连续6个月的负增长。受上年同期基数走低影响，5月PPI同比跌幅有所收窄，较上月回升1.1个百分点至-1.4%,为2023年3月以来高点，环比增长0.2%，较上月回升0.4个百分点。从PPI定基指数（2020年=100）来看，PPI定基指数延续2023年11月以来的回落走势，较前值回落0.2个百分点至107.3，为2021年5月以来低点，需求不足仍是工业企业生产经营面临的主要问题。 生产资料与生活资料价格同比均边际回升，装备制造业相关行业价格边际改善，但中下游需求偏弱态势未根本扭转，终端消费相关行业价格仍较为低迷。5月生产资料价格下降1.6%，降幅较上月收窄1.5个百分点，环比由上月下降0.2%转为上涨0.4%。生活资料价格同比下降0.8%，降幅收窄0.1个百分点，环比下降0.1%，降幅与上月相同。从具体行业来看，上年同期基数走低石油煤炭及其他燃料加工业价格同比由上月下降1%转为上涨3.4%；石油和天然气开采业价格上涨9.4%，涨幅与上月相同，不过国际油价下行带动石油和天然气开采业价格环比由正转负，为-2.1%；大规模设备更新等政策逐步落地见效，钢材市场预期向好，黑色金属冶炼和压延加工业价格同比降幅较上月收窄4.8个百分点至-3.7%，价格环比由负转正；“迎峰度夏”补库需求陆续释放，煤炭开采和洗选业价格同比、环比均较上月有所回升；装备制造业中，电气机械和器材制造业价格同比下降3.0%，计算机通信和其他电子设备制造业价格同比下降1.9%，降幅均较前值收窄，或也与国内大规模设备更新、消费品以旧换新政策落地见效提振相关行业需求有关；此外，食品类、耐用消费品价格同比近1年来持续为负，且今年来一般日用品类价格同比在0左右徘徊、衣着类价格同比持续低于0.5%，显示中下游消费需求仍较为疲弱。 PPIRM同比降幅边际收窄，工业产品购销价格剪刀差较上月收窄。5月PPIRM同比下降1.7%，降幅较上月收窄1.3个百分点，环比由负转正，较上月回升0.6个百分点，为0.3%。本月购进价格同比与出厂价格同比均较上月回升，但购进价格同比回升的幅度更大，PPI-PPIRM剪刀差较上月收窄，需求偏弱仍制约企业盈利水平。 短期内CPI同比或继续在0%-1%的低位区间小幅波动，低基数效应支撑PPI同比降幅延续收窄，但需求偏弱下走出负增长区间或仍需时日。随着基数走低，猪肉价格同比或延续回升并支撑食品价格，端午、暑假等假期到来或有望对服务价格形成一定支撑， 但延续恢复性增长仍受到制约，同时6月以来，国际油价延续5月的波动回落态势，截 至6月11日，WTI原油期货结算价为77.9美元/桶，较4月底的81.9美元/桶显著回落，能源价格短期仍承压，此外核心CPI持续处于低位，显示终端消费需求仍偏弱，叠加翘尾因素考量，预计二季度CPI同比或在0%-1%的低位区间波动。短期内低基数效应将继续支撑PPI同比降幅收窄，同时随着二季度、三季度专项债发行逐渐放量，超长期特别国债陆续发行，以及设备更新、以旧换新等政策的拉动，相关行业工业产品需求或增加，或提振工业品出厂价格，但原油等国际大宗商品价格承压、国内需求仍偏弱下，PPI同比由负转正仍需一段时间。 附图： 图1:CPI食品与非食品同比价格情况 2022-08 10.00 图2：本月及上月CPI八大类构成 % 5.00 0.00 -5.00 5.00% 4.00 3.00 2.00 1.00 2024-02 2024-05 0.00 -1.00 -2.00 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 -10.00CPI:当月同比 CPI:食品:当月同比 CPI:非食品:当月同比 CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图3：畜肉及鲜菜价格走势 20.00% 2024-042024-05 数据来源：中诚信国际整理 图4：服务价格及消费品价格走势 10.00 0.00 -10.00 -20.00 10.00% 5.00 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 0.00 CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比 -5.00 CPI:消费品:当月同比CPI:服务:当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图5：PPI降幅收窄 数据来源：中诚信国际整理 图6：石油、煤炭、金属相关行业价格 % 15.00 12.00 9.00 6.00 3.00 0.00 -3.00 -6.00 2018-11 -9.00 200.00% 100.00 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 2023-11 2024-05 0.00 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:环比 数据来源：中诚信国际整理 -100.00 2022-11 2023-05 2023-11 2024-05 PPI:煤炭开采和洗选业:当月同比PPI:石油和天然气开采业:当月同比 PPI:黑色金属冶炼及压延加工业:当月同比 PPI:有色金属冶炼及压延加工业:当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图7：PPIRM同比降幅收窄图8：PPI与PPIRM剪刀差走势 20.00% 15.00 10.00 5.00 2024-05 2024-02 2023-11 2023-08 2023-05 2023-02 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02 2020-11 0.00 20.00% 10.00 2024-05 2024-03 2024-01 2023-11 2023-09 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 2021-11 2021-09 2021-07 0.00 -5