食品饮料行业月度点评：耐心蛰伏，等待机会

行业月度点评 食品饮料 证券研究报告 耐心蛰伏，等待机会 2024年06月19日 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 劲仔食品 0.46 32.00 0.66 22.30 0.81 18.17 买入 评级变动：维持 盐津铺子 2.58 29.07 3.39 22.12 4.33 17.32 买入 东鹏饮料 5.10 45.04 6.67 34.43 8.07 28.46 买入增持 评级同步大市 行业涨跌幅比较 食品饮料沪深300 青岛啤酒3.1327.733.5724.324.0321.54 资料来源：iFinD，财信证券 10% 0% -10% -20% 2023-052023-082023-112024-02 %1M3M12M 食品饮料6.367.78-7.86 沪深3002.788.90-7.46 黄静分析师 执业证书编号:S0530524020001 huangjing48@hnchasing.com 相关报告 1食品饮料行业4月月报：曲折前行，业绩为锚2024-04-22 2食品饮料行业2024年3月月报：拥抱确定性2024-03-21 投资要点： 月度回顾：2024年5月，食品饮料板块延续弱势调整态势，食品饮料 （申万）指数本月下跌3.67%，跑输沪深300指数2.99个百分点。从个股表现来看，市场没有特别明确的方向，前期Q1业绩超预期标的业绩兑现股价走高后迎来明显回调。资金面来看，5月份北向资金继续流入，但在食品饮料板块呈净流出，北向资金情况公示规则也迎来调整。估值来看，食品饮料行业的PE（TTM）为20.99，板块和部分细分三级子行业的估值水平来到18年以来的最低水位。 经济数据跟踪：1）5月社零增速回升，但回升幅度略低于预期。5月份，社会消费品零售总额为39211亿元，同比增长3.7%，低于市场预期（+4.5%），季调环比+0.51%；五年复合增速为3.6%，较4月份提 升0.4个百分点；三年复合增速为2.9%，较4月回升0.4pct。5月社零主要受五一假期和年中618大促再次提前影响。2）5月CPI整体低于预期，预期0.4%，前值0.3%，实际值0.3%。全国CPI环比季节 性下降，同比涨幅与上月相同，低于预期的0.4%，实现连续4个月正增长。食品处于季节性低位，猪价温和拉动CPI。 投资建议：5月以来，国内稳增长政策持续发力，特别是房地产领域支持举措密集出台，带动相关板块的投资情绪。但政策传导需要时间， 可以看到在5月的宏观经济面上，经济数据呈现曲折复苏态势，社零和CPI数据均低于预期，显示内需动力不足。资金面上，北向资金盘间实时成交情况不再披露，对短期市场情绪造成一定冲击。行业动态上，茅台批价在端午节后再次出现阶段性大幅波动，引发市场热烈讨论，市场预期再次下探。目前，市场情绪波动较大，资金跷跷板效应明显，消费板块仍处于预期低、情绪差的阶段，特别是本轮茅台批价波动问题加剧市场对消费的担忧，食品饮料板块估值来到18年以来的最底部区域，但主要公司的收入和利润端仍有较稳定增长，具备一定防御属性。结合市场风格，建议短期继续关注业绩确定性高、跌下来之后估值更有性价比的优质标的。中长期的选股方向有：1）估值底部的绝对细分龙头，以时间换空间，建议关注白酒龙头贵州茅台等，旺季到来的啤酒行业龙头青岛啤酒等；2）高股息标的，建议关注养元饮品、伊利股份等；3）成长性标的看估值性价比，建议关注休闲零食板块劲仔食品、盐津铺子等、饮品板块的东鹏饮料等、保健品板块东阿 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 阿胶、仙乐健康等；4）边际成本改善型标的，建议关注安琪酵母、中炬高新等。 风险提示：宏观经济增长不及预期；居民消费意愿持续下降；食品安全问题等。 内容目录 1行业月度回顾5 1.1市场表现5 1.2北向资金情况6 1.3行业估值情况7 1.4公司跟踪7 1.4.1贵州茅台：选举张德芹先生为公司新一任董事长7 1.4.2安琪酵母：发布2024年限制性股票激励计划（草案）8 1.4.3东鹏饮料：公司首发限售股解禁上市流通，第二大股东君正投资减持至5%8 1.4.4盐津铺子：公司实控拟减持不超过1.5%股份9 2重要经济数据跟踪9 2.1社零总体情况：增速回升，但回升幅度略低于预期9 2.2CPI整体：同比连续4个月温和上涨，环比季节性略降9 2.3社零细分10 2.3.1餐饮复苏斜率逐月放缓10 2.3.2线上消费表现亮眼10 2.3.3必选消费韧劲足，但增长中枢有所下移11 2.4CPI细分：食品价格季节性低位，猪价温和拉动CPI12 3投资建议14 4风险提示14 图表目录 图1：2024年5月，食品饮料（申万）指数下跌3.67%5 图2：5月，前期表现最好的零食板块显著回调5 图3：1-5月，三级子行业累计表现不佳5 图4：2024年5月食品饮料（申万）结束北向资金净流入，当月净流出约14亿6 图5：食品饮料（申万）的历史PE（TTM）7 图6：安琪酵母限制性股票激励计划解锁条件8 图7：2024年5月社零总额3.92万亿元，同比增长3.7%9 图8：2024年5月社零五年CAGR为3.56%9 图9：2024年5月CPI同比增长0.3%10 图10：2024年5月CPI环比下降0.1%10 图11：2024年5月餐饮收入同比增长5.0%10 图12：2024年5月网上实物商品零售单月+12.9%11 图13：2024年5月线上销售渗透率为27.9%11 图14：2024年5月粮油食品类同增9.3%11 图15：2024年5月粮油食品类五年CAGR为8.5%11 图16：2024年5月饮料类同增6.5%11 图17：2024年5月饮料类五年CAGR为9.6%11 图18：2024年5月烟酒类同增7.7%12 图19：2024年5月烟酒类五年CAGR为9.2%12 图20：2024年5月食品烟酒CPI同比-1.00%，环比持平12 图21：2024年5月食品CPI同比-2.00%，环比持平12 图22：2024年5月粮食价格环比-0.20%13 图23：2024年5月食用油价格环比-0.20%13 图24：2024年5月鲜菜价格环比-2.50%13 图25：2024年5月鲜果价格环比+3.00%13 图26：2024年5月猪肉价格环比+1.10%13 图27：2024年5月蛋类价格环比+2.20%13 图28：2024年5月酒类价格环比-0.20%14 图29：2024年5月奶类价格环比持平14 表1：北向资金净流入前五个股6 表2：食品饮料三级子行业估值情况7 1行业月度回顾 1.1市场表现 2024年5月，高股息的煤炭股和政策刺激下的地产股表现较好，而代表消费主力军 的食品饮料板块进入弱势调整，食品饮料（申万）指数本月下跌3.67%，跑输沪深300 指数2.99个百分点，在申万31个一级行业排名第22。 图1：2024年5月，食品饮料（申万）指数下跌3.67% 5月涨跌幅（%） -3.67 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 煤炭(申万)房地产(申万)农林牧渔(申万)公用事业(申万) 银行(申万)交通运输(申万)国防军工(申万)建筑材料(申万)建筑装饰(申万)有色金属(申万)电力设备(申万) 环保(申万) 电子(申万)石油石化(申万)非银金融(申万)基础化工(申万)纺织服饰(申万)机械设备(申万) 钢铁(申万) 轻工制造(申万) 汽车(申万)食品饮料(申万)美容护理(申万)家用电器(申万)社会服务(申万)医药生物(申万)商贸零售(申万) 综合(申万) 通信(申万) 计算机(申万) 传媒(申万) -10 资料来源：wind，财信证券 各子板块的情况来看，5月份，三级子行业均下跌，其中，Q1业绩超预期的零食板块业绩兑现后进入Q2淡季，板块标的出现明显回调，月下跌幅度超过10%；而前期弱势的预加工和烘焙食品出现止跌的迹象，月下跌幅度分别为1.39%和2.89%；此外，乳品、软饮表现靠前，分别下跌1.42%和2.52%。今年以来，子板块整体表现大多不佳，大部分子行业尚未回到年初上证指数3000点对应的位置，软饮料、啤酒有正收益，预加工食品、烘焙食品和其他酒类仍在下跌。 图2：5月，前期表现最好的零食板块显著回调图3：1-5月，三级子行业累计表现不佳 5月涨跌幅（%） -0.09 -1.39-1.42 -2.52 -2.89 -3.67-3.67 -4.02 -4.73 -5.34 -6.37 -10.10 10.0 5.0 0.0 1-5月累计涨跌幅（%） 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -5.0 4.2 4.2 1.6 0.8 0.3 -0.9 -4.9 -5.1 -5.5 -16.1 -18.1 -19.5 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 个股来看，分化严重，部分小市值股表现较好，部分前期创年内新高标的高位回调。5月份涨幅前五的标的为ST交昂（28.78%）、西麦食品（10.55%）、ST莫高（9.96%）、克明食品（6.88%）和妙可蓝多（4.80%），跌幅前五的标的为ST春天（-47.80%）、ST加加（-24.17%）、皇氏集团（-17.67%）、洽洽食品（-13.09%）和劲仔食品（-12.62%）。1-5月，涨幅前五的标的为三只松鼠（35.99%）、养元饮品（20.22%）、东鹏饮料（17.23%）、承德露露（16.29%）和仙乐健康（12.52%），跌幅前五为ST春天（-69.34%）、ST加加 （-49.26%）、皇氏集团（-47.53%）、佳隆股份（-45.94%）和岩石股份（-43.52%）。 1.2北向资金情况 5月，北向资金继续净流入A股，净买入金额为87.79亿元，其中，食品饮料（申万） 板块在2-3月份获得大额净流入后逐步弱势，当月净流出约14亿元。1-5月，食品饮料 板块获得北向资金累计净流入158亿元。 图4：2024年5月食品饮料（申万）结束北向资金净流入，当月净流出约14亿 北向资金净流入（亿元） 184 120 77 70 49 62 40 0.4 -8 -18 -14 -66 -50 -75 -96 -99 -209 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 资料来源：wind，财信证券 具体到个股标的，5月份，北向资金大幅加仓贵州茅台（27.03亿），净买入五粮液（3.72亿）、东鹏饮料（3.37亿）和迎驾贡酒（1.48亿），减仓伊利股份（-11.16亿）、海天味业 （-10.34亿）、洽洽食品（-4.38亿）、泸州老窖（-3.72亿）、洋河股份（-3.69亿）和安琪 酵母（-3.01亿）。1-5月，北向资金累计大幅加仓贵州茅台（76.03亿）、五粮液（60.95亿）、山西汾酒（27.52亿）、东鹏饮料（14.28亿）和安井食品（6.25亿），减仓伊利股份 （-8.95亿）、双汇食品（-8.20亿）、海天味业（-8.63亿）、洽洽食品（-7.90亿）、泸州老窖（-7.25亿）。 表1：北向资金净流入前五个股 5月加仓标的 资金净流入（亿元） 1-5月加仓标的 资金净流入（亿元） 贵州茅台 27.03 贵州茅台 76.03 五粮液 3.72 五粮液 60.95 东鹏饮料 3.37 山西汾酒 27.52 三只松鼠 1.73 东鹏饮料 14.28 迎驾贡酒 1.48 安井食品 6.25 资料来源：wind，财信证券 1.3行业估值情况 截至当前，食品饮料（申万）的PE（TTM）为20.99，为18年以来的最低水位。 图5：食品饮料（申万）的历史PE（TTM） 资料来源：Wind，财信证券 看申万三级子行业，调味品、乳品、预加工食