策略（权益、转债）周报（2024-06-17—2024-06-21）：关注或“错杀”机会

证关注或“错杀”机会 券 研——策略（权益&转债）周报（2024-06-17—2024-06-21） 究日期: 报 2024年06月25日 投资摘要 告分析师:廖旦 E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 沪深300 % % % 06/2309/2311/2301/2404/2406/24 最近一年沪深300走势 6 3 0 -3% -6% -8% -11% -14% -17% 主要权益指数表现(周涨跌幅)：科创50(0.55%)，沪深300红利(-1.06%)，上证50(-1.14%)，上证指数(-1.14%)，沪深300(-1.30%)，万 得全A(-1.49%)，中证红利(-1.76%)，北证50(-1.93%)，创业板指(-1.98%)，中证500(-2.12%) 中信一级行业指数表现（周涨幅前5）：通信(1.58%)，电子(1.52%)，建筑(0.70%)，石油石化(0.51%)，汽车(0.34%) 转债行业表现：金融(-0.12%)医疗保健(-2.41%)工业(-2.56%)日常消费品(-2.90%)公用事业(-3.22%)信息技术(-3.69%)材料(-4.15%)能源(-4.46%)可选消费(-4.49%) 赤字超预期，美联储官员认为年内降息或可期：2024年6月18日，美国国会预算办公室（CBO）表示，由于政府支出继续增加，本财年联邦预算赤字预计将上调27%，达到约1.9万亿美元。最新预测值比该机构2月发布的数值高出约4000亿美元。6月19日，美联储理事库格勒表示，最近的数据让她对通胀朝着2%的目标迈进持谨慎乐观态度， 2024年晚些时候降息可能是适宜之举。圣路易斯联储主席穆萨莱姆 （AlbertoMusalem）表示，美国的降息可能会推迟一段时间，他说更 周相关报告： 观《短期市场或进入政策观望期》 点——2024年06月17日 与《一手防御，一手布局》 市——2024年06月11日 场《市场或重回“哑铃”结构》 研——2024年06月03日 判 有可能需要“几个季度”而不是几个月的时间才能看到支持降息的数据。 市场维持年内两次降息预期：芝加哥商品交易所美联储观察工具“FedWatch”的2024年6月22日数据显示，投资者预计美联储7月不动的概率为89.7%,9月首次降息25BP的概率为59.5%。12月再次降息的概率为44.6%。 5月经济运行总体平稳：国家统计局发布数据显示，5月份规模以上工业增加值同比增长5.6%，环比增长0.30%；社会消费品零售总额39211亿元，同比增长3.7%，比4月加快1.4个百分点，环比增长 0.51%。1-5月份，中国固定资产投资（不含农户）188006亿元，同比增长4.0%。分领域看，基础设施投资增长5.7%，制造业投资增长9.6%，房地产开发投资下降10.1%。5月份，全国城镇调查失业率为 5.0%，与4月持平。 6月LPR未作调整：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布， 2024年6月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。6月LPR与5月保持一致，未作调整。 5月全社会用电量同比增长7.2%：国家能源局6月20日数据显示，1至5月，全社会用电量累计38370亿千瓦时，同比增长8.6%。其中，5月全社会用电量7751亿千瓦时，同比增长7.2%，增速比上月提高0.2个百分点。分大类看，高技术及装备制造业5月用电量同比增长12.2%。 “投出去、引进来”并举：6月20日商务部召开新闻发布会，2024年1到5月份我国对外非金融类直接投资602亿美元，同比增长16.3%，其中我国企业在“一带一路”共建国家非金融类直接投资128.1亿美元，同比增长12.7%。据商务部6月21日发布，2024年1-5月，全国新设立 外商投资企业21764家，同比增长17.4%；实际使用外资金额4125.1亿元人民币，同比下降28.2%。 “楼市新政”效果初现：6月20日，住房城乡建设部召开收购已建成存量商品房用作保障性住房工作视频会议。住房城乡建设部表示，市县根据本地区房地产市场情况，综合考虑保障性住房实际需求、商品房市场库存水平等因素，按照“政府主导、市场化运作”的思路，自主决策、自愿参与。要坚持以需定购，准确摸清需求，细致摸排本地区保障性住房需求底数和已建成存量商品房情况，合理确定可用作保障性住房的商品房房源，提前锁定保障性住房需求。“517楼市新政”已经满月，上海、深圳、广州等多个热点城市陆续跟进落地，房屋成交量及市场热度都有所上升。 汽车标准化：6月21日，工信部发布发布《2024年汽车标准化工作要点》。其中提出，持续加强顶层设计，健全汽车技术标准体系。部署前沿领域标准体系。聚焦前沿技术领域和新型产业生态，围绕固态电池、电动汽车换电、车用人工智能等新领域，前瞻研究相应标准子体系，支撑新技术、新业态、新模式创新发展。 税务部门没有倒查安排：6月18日，国家税务总局有关部门负责人说明：税务部门没有组织开展全国性、行业性、集中性的税务检查，更没有倒查20年、30年的安排。近期反映的有关查税补税，有的是对企业以前年度欠税按程序进行催缴，有的是对企业存在的税收政策适用风险按程序予以提示告知，均属税务部门例行的依法依规正常履职行为。 权益供给：A股股权周融资规模为7.13亿元，处于过去100周的5.0%分位数；周度融券净卖出额为-3.86亿元，处于过去100周的33.3%分位数。 权益需求：周新发股票型基金总规模为0.30亿元，处于过去100周的 7.0%分位数；周度融资净买入额为31.69亿元，处于过去100周的 64.6%分位数；北上资金方面，沪股通周净流入-108.69亿元，处于过去100周的7.0%分位数，深股通周净流入-52.46亿元，处于过去100周的18.1%分位数。 风险溢价位置：万得全A风险溢价指标高于历史均值+1标准差，整体市场估值处于历史较低位置。动态风险溢价模型显示“双低”策略权重90%，转债策略释放防御信号。 投资建议：三中全会为我国经济指明方向，如党的十一届三中全会开启了改革开放和社会主义现代化建设新时期。前瞻二十届三中全会，我们认为中国式现代化、新质生产力、全面深化改革或为重要议题。近期市场调整下，凸显了一些板块的配置性价比，建议关注市场可能的“错杀”机会。1.高股息：在股价调整后，股息率得到提升，部分行业股息率远高于国债收益率（5年期），如煤炭、银行、石油石化、食品饮料等；2.转债板块：此次转债调整主要聚焦在信用风险，但我们看到转债发行主体为相对优质上市公司，相比非上市企业公司债、企业债利率变化，转债信用风险定价或有待重估。此外，我们建议短期关注：猪周期、电力市场改革及电力设备出海、贵金属、房地产收储、低空经济等。长期看好“新质生产力”相关赛道，如华为产业链、AI大模型、人形机器人、量子技术、商业航空、生命科学、氢能源、新材料等。转债配置上，建议继续关注“错杀”标的。 风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。