弱环境弱情绪弱消费的博弈

一德黑色 弱环境弱情绪弱消费的博弈 撰写人：董良 从业号：F3065228交询号：Z0020800 邮箱：718740435@qq.com 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 审核人：韩业军从业号：F0273312交询号：Z0003142 邮箱：hanyejun1987@163.com 黑色事业部 报告制作日期：2024-06-24 商品缺乏牛市周期主要条件：经济高增长、通胀与再通胀、弱美元环境 共识性背景不变：现在黑色整体维持弱预期弱现实的状态，期货没有走�偏反套的结构还是因 为近月一旦去交易现实，是没有支撑条件的。从长期的基本面条件上看，煤焦钢矿供给有向上资 来 的弹性，但需求是阶段性见顶而且有向下预期的。料 源 ：钢联资讯 、 德 期货价格提前反应矛盾，但矛盾不会主动缓解一 期 货黑色事业 淡季需求不足+产量回升进入顶部+钢厂厂库矛盾积累更突🎧+钢材总库存水平提高，形成了一部 个类似于过年+冬储的结构，即弱需求+被动累库 3季度 4季度 宏观 补库周期动力不强，关注专项债情况经济迎来阶段性筑底仍有一定政策预期， 海外进入降息周期的预期 建材 资料 源 地产政策传导不畅，不看好施工强度有赶工但入冬后需求不会好转来 板材 ：钢联资 、 出口利润收缩，但白色家电、汽车、造船讯 德 等板块维持着高景气度不担心出口且海外有补库预期一 铁矿石 业 期货黑色 7月份供给压力最大，考验现货流动性承 受力 价格下跌考验供给弹性事部 焦煤 供应存在缓慢恢复，上游库存压力恐难缓解全年看供给不会一直增加，静态矛盾不明显 焦炭 供应随着需求动态调整，静态矛盾不明显关注需求（生铁）变化节奏 价格：上海螺纹钢价格（单位：元/吨）价格：北京-上海螺纹钢价差（单位：元/吨） 6750 6250 5750 5250 4750 4250 3750 3250 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源 ：钢联资讯 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月、一 德 价格：北京螺纹钢#12-#20价差（单位：元/吨）价格：上海热卷-螺纹钢价差(单位：元/吨)期 货 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 600 400 200 0 -200 -400 2020年2021年2022年2023年2024年黑 色 事业部 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：上海热卷价格（单位：元/吨）价格：上海冷卷价格（单位：元/吨） 7150 6650 6150 5650 5150 4650 4150 3650 3150 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7750 7250 6750 6250 5750 5250 4750 4250 3750 3250 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源 ：钢联资讯 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月、一 德 价格：上海冷卷-热卷价差（单位：元/吨）期 货黑 事 2020年2021年2022年2023年2024年色 1450业 部 1250 1050 850 650 450 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：华北地区水泥磨机开工率（单位：%）价格：华东地区水泥磨机开工率（单位：%） 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源 ：钢联资讯 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月、一 德 价格：中南地区水泥磨机开工率（单位：%）价格：西南地区水泥磨机开工率(单位：%)期货 色 2020年2021年2022年2022年2024年2020年2021年2022年2023年2024年黑 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100%事 90%业 部 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：西北地区水泥磨机开工率（单位：%）价格：东北地区水泥磨机开工率（单位：%） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 80% 70% 60% 50% 40% 资 30%料 来 20%源 ： 10%钢 资 0%联 -10%讯 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：全国水泥磨机开工率（单位：%） 2020年2021年2022年2023年2024年 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 、 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月一 德 货 价格：P.O42.5水泥价格（单位：元/袋）期 色 20202021202220232024黑 700事 业 650部 600 550 500 450 400 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 350 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：华北水泥出货（单位：万吨）价格：华东水泥出货（单位：万吨） 2021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2021202220232024 资料来源 ：钢联资讯 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月、一 德 价格：东北水泥出货（单位：万吨）价格：西南水泥出货(单位：万吨)期货 黑 2021202220232024 25 20 250 200 2021202220232024色 事业部 15150 10100 550 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：华南水泥出货（单位：万吨）价格：华中水泥出货（单位：万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 120 100 80 60 40 20 0 2021202220232024 资料来源 ：钢联资讯 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月、 一 德 价格：西北水泥出货（单位：万吨）价格：全国水泥出货(单位：万吨)期货 2021202220232024黑 2021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 色事业部 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 供给：唐山主流钢坯库存（单位：万吨）供给：唐山调坯轧钢厂库存（单位：万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 80 70 60 50 40资 料 30来 源 20： 钢 10联 资 0 讯 、 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月一 德 供给：唐山港口钢坯库存（单位：万吨）供给：唐山主流社库钢坯库存(单位：万吨)期 货 2020年2021年2022年2023年2024年 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020年2021年2022年2023年2024年黑 色事业部 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 供给：唐山港口钢坯库存占比（单位：%）供给：唐山主流社库钢坯库存占比（单位：%） 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2021年2022年2023年2024年 资料来源 ：钢联资讯 、 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月一德 供给：螺纹产量（单位：万吨）供给：热卷产量（单位：万吨）期货 黑 430 380 330 280 230 20202021202220232024 350 340 330 320 310 300 290 20202021202220232024色 事业部 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 280 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 供给：线材产量（单位：万吨）供给：冷卷产量(单位：万吨) 180 20202021202220232024 20202021202220232024 90 160 140 120 100 80 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85 80 资 75料 来 源 ： 70钢 联资 65讯 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月、一德 供给：中板产量（单位：万吨）供给：五大材产量（单位：万吨）期货 黑 170 160 150 140 130 120 110 100 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 20202021202220232024色 事业部 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 供给：非五大材产量变化（单位：万吨）供给：唐山55家调坯轧钢厂非五大材产量(单位：万吨) 430 410 390 370 350 330 310 290 270 250 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 70 60 50 40 资 30料 来 ： 20源 钢 10联 资 0讯 一 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月、 德期货黑色事业部 需求：五大材表观需求（单位：万吨）需求：非五大材表观需求（单位：万吨） 1450 1250 1050 850 650 450 250 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月1