供应事件开始修复，欧亚气价出现回调

全球商品研究·天然气 周度报告 供应事件开始修复，欧亚气价出现回调 兴证期货.研究咨询部林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903王其强 内容提要 行情回顾 2024年6月24日星期一 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 上周欧洲及亚洲气价冲高回落，此前供应端的扰动出 现修复，驱动价格走弱。截至6月21日，TTF收于33.94欧元/MWH,周度-4.03%；HH收于2.71美元/mmbtu，周度-6.11%；JKM收于11.84美元/mmbtu，周度-4.84%。 核心观点 上周TTF冲高回落，供应端的扰动出现修复，驱动价格走弱。截至上周五，TTF收于33.94欧元/MWH，周度下跌超4%。从基本面角度看，此轮欧洲气价的上涨主要受到供应相关事件的影响。首先，挪威管道气因故障和停电等原因出现了短暂下滑。同时，奥地利与俄罗斯天然气公司之间的支付纠纷使市场担忧未来俄罗斯可能会对奥地利断气。此外海外LNG终端停产事故也驱动TTF偏强运行。但上周消息面显示，欧洲市场供应端有恢复迹象。挪威检修季逐步结束，上周欧洲自产气维持上升趋势。同时，俄罗斯管道气并未因制裁纠纷出现下滑，上周流量仍然维持稳定。最后，雪佛龙旗下的WheatstoneLNG终端于上周开始重启。库存角度，欧洲整体库存仍然维持在较健康位置，当前库存率为74.56%，高于过去5年均值，且环比上期小幅提升。供应端，挪威检修季逐步结束，欧洲自产气开始提升，伴随海外LNG出口终端的恢复，欧洲LNG进口量边际转好。从需求角度看，欧洲总体需求仍然较为低迷，发电及工业 需求均低于季节性。综合来看，短期预计TTF在冲高之后上行空间有限，主要关注供应端的修复。 上周HH趋势下行，截至上周五，HH收于2.71美元 /MMBtu，周度下跌超6%。美气价格的大幅下跌主要是因为前期市场已经对高温预期进行了炒作，在上周高温如期到来之际，出现利多因素落地后的回调，自身基本面并未出现明显变化。 基本面角度，美国开始进入夏季用气旺季，下游强劲的需求对气价起到支撑。库存角度，上周美国天然气库存增加了71Bcf，总库存高于过去5年均值，总体库存量对比季节性较为健康。供需角度，上周EIA因春季假期，未公布详细数据。从前期的表现来看，目前美国市场处于供需双强状态，进入夏季旺季后，发电需求的增加对气价起到支撑，但考虑到美国较高的天然气库存，短期对美国气价维持中性观点。未来重点关注高温变化。 上周JKM跟随TTF继续走弱，截至上周五，JKM收于 11.84美元/MMBtu，周度下跌近5%。JKM下跌逻辑与TTF相似，此前出现的供应端扰动上周开始出现修复，驱动价格走弱。当前JKM较TTF仍有约1.2美元/MMBtu的升水，欧亚价差较前期小幅走弱。综合来看，短期预计JKM市场同TTF类似，在冲高之后上行空间有限，本周重点关注供应端修复状况。 风险提示 供应突发事件；夏季异常气温。 1、欧洲市场 上周TTF冲高回落，供应端的扰动出现修复，驱动价格走弱。截至上周五，TTF收于 33.94欧元/MWH，周度下跌超4%。 从基本面角度看，此轮欧洲气价的上涨主要受到供应相关事件的影响。首先，挪威管道气因故障和停电等原因出现了短暂下滑。同时，奥地利与俄罗斯天然气公司之间的支付纠纷使市场担忧未来俄罗斯可能会对奥地利断气。此外海外LNG终端停产事故也驱动TTF偏强运行。但上周消息面显示，欧洲市场供应端有恢复迹象。挪威检修季逐步结束，上周欧洲自产气维持上升趋势。同时，俄罗斯管道气并未因制裁纠纷出现下滑，上周流量仍然维持稳定。最后，雪佛龙旗下的WheatstoneLNG终端于上周开始重启。库存角度，欧洲整体库存仍然维持在较健康位置，当前库存率为74.56%，高于过去5年均值，且环比上期小幅提升。供应端，挪威检修季逐步结束，欧洲自产气开始提升，伴随海外LNG出口终端的恢复，欧洲LNG进口量边际转好。从需求角度看，欧洲总体需求仍然较为低迷，发电及工业需求均低于季节性。综合来看，短期预计TTF在冲高之后上行空间有限，主要关注供应端的修复。 1.1价格表现 图表1：天然气基准价（美元/MMBtu）图表2：TTF月差：1-2（欧元/MWH） 5012.0000 4010.0000 308.0000 6.0000 204.0000 102.0000 00.0000 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 -5.00 欧洲基准TTF亚洲JKM美国HH 20202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表3：TTF月差：1-12（欧元/MWH）图表4：TTF基差（欧元/MWH） 50.00 30.00 10.00 -10.00 -30.00 -50.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 -30.00 2020202120222023202420202021202220232024 1.2基本面情况 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表5：欧洲天然气库存（Twh）图表6：欧洲天然气总供应MA7（Mcm/d） 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 0.60 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表7：欧洲天然气总表需（Mcm/d）图表8：欧洲天然气自产量（Mcm/d） 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 0.20 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表9：俄罗斯管道气进口量（Mcm/d）图表10：非俄管道气进口量（Mcm/d） 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 0.20 0.15 0.10 0.05 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 0.00 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表11：欧洲LNG进口量（Mcm/d）图表12：德国天然气发电用量 0.55 0.45 0.35 0.25 0.15 0.05 -0.05 15000 10000 5000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表13：法国天然气发电用量图表14：意大利天然气发电用量 10000 8000 6000 4000 2000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 25000 20000 15000 10000 5000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、美国市场 上周HH趋势下行，截至上周五，HH收于2.71美元/MMBtu，周度下跌超6%。美气价格的大幅下跌主要是因为前期市场已经对高温预期进行了炒作，在上周高温如期到来之际，出现利多因素落地后的回调，自身基本面并未出现明显变化。 基本面角度，美国开始进入夏季用气旺季，下游强劲的需求对气价起到支撑。库存角度，上周美国天然气库存增加了71Bcf，总库存高于过去5年均值，总体库存量对比季节性较为健康。供需角度，上周EIA因春季假期，未公布详细数据。从前期的表现来看，目前美国市场处于供需双强状态，进入夏季旺季后，发电需求的增加对气价起到支撑，但考虑到美国较高的天然气库存，短期对美国气价维持中性观点。未来重点关注高温变化。 2.1价格表现 图表15：天然气基准价（美元/MMBtu）图表16：HH月差：1-2（美元/mmbtu） 5012.0000 4010.0000 308.0000 6.0000 204.0000 102.0000 00.0000 1.00 0.50 0.00 -0.50 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 -1.00 欧洲基准TTF亚洲JKM美国HH 20202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表17：HH月差：1-12（欧元/MWH）图表18：HH基差（欧元/MWH） 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 -2.00 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.2基本面情况 图表19：美国天然气库存（Bcf）图表20：美国干气产量及活跃钻机数 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 美国干气产量美国天然气活跃钻机数 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表21：美国天然气总需求（cf/d）图表22：美国天然气工业需求（cf/d） 140000 120000 100000 80000 60000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 40000 27000 22000 17000 1/1 2/1 3/1