策略周报：成长和红利主线，逐步清晰

成长和红利主线，逐步清晰 ——策略周报0623 研究结论 本周（6/17-6/21）A股市场出现下跌，上证综指、沪深300和创业板指分别下跌-1.1%、-1.3%和-2.0%。其中，电子（+1.9%）、通信（+1.3%）、建筑装饰 （+0.5%）涨幅居前，房地产（-5.8%）、商贸零售（-5.2%）、传媒（-5.1%）跌幅较大。沪深300的PE(TTM)为11.83倍，风险溢价为6.2%并仍在1倍标准差附近。万得全A、沪深300等指数的PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A、沪深300和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差以下。北向资金本周流出161.15亿元。美股跟香港市场均保持上涨态势，本周（6/17-6/21）道琼斯工业指数上涨+1.5%，标普500指数上涨+0.6%，恒生指数上涨+0.5%，纳斯达克指数保持平稳。 投资策略|定期报告 报告发布日期2024年06月24日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 市场回调，成长略优：——策略周报06152024-06-17 成长与价值共振：——策略周报06092024-06-13 6月19日，2024陆家嘴论坛在上海举办，中国证监会主席、论坛共同轮值主席吴清出席。吴清在演讲中表示，大力推动上市公司提升质量。上市公司是中国优秀企业群体的代表，是高质量发展的重要微观基础，也是资本市场的投资价值来源。吴清表示，证监会将进一步引导上市公司树立积极主动回报投资者的意识，提升信息透明度和秩序规范性，更好的运用现金分红、回购注销等方式来回报、回馈。同时，支持上市公司利用各种特色的市场工具，增强国际竞争力，特别是要发挥好资本市场并购重组的主渠道的作用，助力上市公司加强产业横向纵向整合协同。证监会主席吴清6月19日在2024陆家嘴论坛上表示，上市公司财务造假，是监管执法一以贯之的重点，也是当前市场非常关注的问题。证监会正在会同相关部门进一步构建综合惩防体系，强化穿透式监管，鼓励“吹哨人”举报，压实投行审计等中介机构的“看门人”的责任，汇聚部际协调、央地协同的合力，提高发现能力、惩处力度和防范水平。 政策打开中期上涨通道：——策略周报 2024-02-01 司监管等问题，《八条措施》作出了相应安排，既积极回应市场关切，也为下一步 0128 全面深化资本市场改革积累经验、创造条件。同时，《八条措施》对于助力上海加 底部震荡仍需时间：——策略周报0121 2024-01-22 快“五个中心”建设也具有重要意义。 防御类板块仍占优势：——策略周报0114 2024-01-14 红利板块优势或将持续：——策略周报 2024-01-08 对于A股市场，我们继续维持“政策打开A股中期上涨通道”的观点，看多A股市场。陆家嘴论坛之后，两条主线更为清晰：偏成长的新质生产力，和内需相结合， 0107年末大幅反弹，为新的一年奠定上涨基 2024-01-03 在新技术新产品上取得突破；低估值高股息资产，高质量现金流企业提升分红比例 础：——策略周报1231 还有较大潜力。看好行业主要为： 行业政策密集发布，为布局明年作准备： 2023-12-26 ——策略周报1224 6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称《八条措施》），进一步深化改革，提升对新产业新业态新技术的包容性，发挥资本市场功能，更好服务中国式现代化大局。《八条措施》聚焦强监管防风险促进高质量发展主线，坚持稳中求进、综合施策，目标导向、问题导向，尊重规律、守正创新的原则，在市场化法治化轨道上推动科创板持续健康发展。针对市场反映较为集中的新股发行高价超募、活跃并购重组市场、加强上市公 以我为主，轻装上阵：——24年6月A股展望及十大关注标的 蓝筹红利股继续震荡上行：——策略周报 0421 新“国九条”有利于中国股市长期发展： ——策略周报0414 均衡配置，上涨继续：——24年4月A股展望及十大关注标的 均衡配置，回调即是买入机会：——策略周报0324 证监会政策利好股市中长期向上：——策略周报0317 新质生产力，市场新动力：——新质生产力系列研究 0225政策推动A股上涨，中期坚定配置红利板 2024-02-19 块：——策略周报0217低利率低通胀时代的投资战略：——24年 2024-02-05 2月A股展望及十大关注标的 A股中期上涨行情可期：——策略周报 2024-06-09 2024-04-24 2024-04-15 2024-04-01 2024-03-27 2024-03-18 2024-03-10 2024-02-28  （1）上游行业：石油石化、煤炭； （2）消费制造业：商用车、工程机械； （3）金融和公共行业：银行、电力、交通运输； （4）科技：军工、电子； （5）主题：低空经济、半导体等。 风险提示 一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期。 中央经济工作会议指明政策基调和投资方向：——策略周报1217 A股市场仍在筑底行情之中：——策略周报1210 2023-12-17 2023-12-13 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周市场回顾4 宏观与政策分析8 国内政策：支持经济复苏，推动高质量发展8 国务院与政治局政策8 证监会政策8 陆家嘴金融论坛9 交易所政策9 行业配置9 风险提示10 图表目录 图1：本周全球指数分化反弹（%）4 图2：本周A股板块出现分化，电子通信等上涨（%）4 图3：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数4 图4：全A股市净率小幅回落，低于负一个标准差4 图5：沪深300市盈率小幅回落，低于市盈率中位数5 图6：沪深300市净率小幅回升，低于负一个标准差5 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差5 图8：创业板市净率小幅回升，低于负一个标准差5 图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数5 图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差5 图11：本周10年期国债收益率有所上升8 图12：本周美元兑人民币汇率上升，10年期利差有所上升8 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级）6 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（申万一级）7 本周市场回顾 本周（6/17-6/21）A股市场出现下跌，上证综指、沪深300和创业板指分别下跌-1.1%、-1.3%和 -2.0%。其中，电子（+1.9%）、通信（+1.3%）、建筑装饰（+0.5%）涨幅居前，房地产（-5.8%）、商贸零售（-5.2%）、传媒（-5.1%）跌幅较大。 沪深300的PE(TTM)为11.83倍，风险溢价为6.2%并仍在1倍标准差附近。万得全A、沪深300等指数的PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A、沪深300和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差以下。北向资金本周流出161.15亿元。 美股跟香港市场均保持上涨态势，本周（6/17-6/21）道琼斯工业指数上涨+1.5%，标普500指数上涨+0.6%，恒生指数上涨+0.5%，纳斯达克指数保持平稳，没有上涨下跌。 图1：本周全球指数分化反弹（%）图2：本周A股板块出现分化，电子通信等上涨（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图4：全A股市净率小幅回落，低于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：沪深300市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图6：沪深300市净率小幅回升，低于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差图8：创业板市净率小幅回升，低于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 申万一级行业估值来看，PE估值中，社会服务、纺织服饰、建筑装饰与食品饮料估值处于历史低位，煤炭、电子与房地产估值处于历史高位；PB估值中，非银金融、社会服务、建筑装饰等行业估值处于历史低位，煤炭估值处于历史高位。 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级） 行业分类 当前PE估值所处历史的百分位 2014/6/15-2024/6/22 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 有色金属 17.65 煤炭 61.14 石油石化 36.37 中游材料 基础化工 39.81 钢铁 53.08 建筑材料 51.89 中游制造 电力设备 8.75 国防军工 2.84 机械设备 11.43 必需消费 农林牧渔 50.80 食品饮料 1.44 纺织服饰 0.16 商贸零售 20.96 医药生物 20.32 可选消费 家用电器 14.00 轻工制造 10.62 社会服务 0.00 汽车 43.86 美容护理 22.67 TMT 电子 55.77 计算机 17.61 传媒 14.73 通信 14.00 服务和公共 公用事业 7.79 交通运输 26.72 环保 8.96 金融地产 房地产 73.86 银行 22.01 非银金融 48.15 建筑装饰 3.04 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（申万一级） 行业分类 当前PB估值所处历史的百分位 2014/6/15-2024/6/22 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 有色金属 14.98 煤炭 69.56 石油石化 10.93 中游材料 基础化工 2.47 钢铁 2.79 建筑材料 0.14 中游制造 电力设备 8.57 国防军工 22.75 机械设备 10.38 必需消费 农林牧渔 2.16 食品饮料 14.88 纺织服饰 0.14 商贸零售 0.02 医药生物 0.37 可选消费 家用电器 6.60 轻工制造 0.18 社会服务 0.23 汽车 27.95 美容护理 13.17 TMT 电子 21.97 计算机 1.73 传媒 4.71 通信 32.18 服务和公共 公用事业 34.13 交通运输 2.26 环保 1.27 金融地产 房地产 0.70 银行 9.12 非银金融 0.43 建筑装饰 0.43 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 截至6月21日，中国10年期国债收益率为2.26%，10年期美债收益率为4.25%，本周中美10 年期利差有所上升。 图11：本周10年期国债收益率有所上升图12：本周美元兑人民币汇率上升，10年期利差有所上升 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 宏观与政策分析 国内政策：支持经济复苏，推动高质量发展 国务院与政治局政策 6月19日，国务院办公厅印发《促进创业投资高