棉花周报：国内消费依旧疲软，郑棉维持低位震荡

国内消费依旧疲软，郑棉维持低位震荡 棉花周报2024/06/22 杨泽元（农产品组） 13352843071 yangzeyuan@wkqh.cn 从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02价差走势回顾 03国内市场情况 04国际市场情况 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 国际市场回顾：本周ICE棉花期货价格维持低位震荡，截止周五ICE12月棉花期货合约收盘价报72.33美分/磅，较之前一周上涨0.09美分/磅，或0.12%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年6月16日当周，美国棉花优良率为54%，前一周为56%，上年同期为47%。截至6月16日当周，美国棉花种植率为90%，前一周为80%，去年同期为87%，五年均值为91%。截至6月13日当周，本年度美棉出口签约总量为296.4万吨，较前一周增加4.5万吨，签约进度为115.34%，同比领先1.33个百分点（上周同比落后0.05个百分点）；下一年度美棉出口签约总量为47万吨，较前一周增加2.5万吨。签约进度为16.63%，同比领先落后0.08个百分点（上周同比领先0.61个百分点）。 国内市场回顾：本周郑棉价格下跌，截止周五郑棉9月合约收盘价报14560元/吨，较之前一周下跌235元/吨，或1.59%。消息方面，据MYSTEEL最新数据显示，截至6月21日纺纱即期利润为748元/吨，环比上周增加282元/吨，同比去年增加117元/吨；纺纱厂开机率为74.5%，环比上周下滑1.4%个百分点，同比去年下滑13.4%个百分点；织布厂开机率为41.4%，环比上周下滑5.3%个百分点，同比去年下滑1.2%个百分点；中国商业总库存为305万吨，环比上周下降11万吨，同比去年增加59万吨。；国产棉销售进度为81.3%，环比上周增加1.3%个百分点，同比去年下滑14.9%个百分点。 观点及策略：本周美棉优良率继续下调，但仍明显好于去年同期。另一方面本周美棉出口数据偏利好，签约进度转为同比领先。美棉到了重要支撑位，需要等待月底种植面积报告指引方向。国内消费依然是最大的问题，虽然近期纺纱利润有所好转，但淡季下游开工率维持下滑，去库速度放缓。另一方面，内外价差维持高位，一旦发放滑准税配额，对国内供应会造成冲击，策略上建议逢反弹加空。 基本面评估 棉花基本面评估 估值 驱动 基差 进口利润 纺纱即期利润 全国棉花销售进度 纺纱厂开机率 棉花商业库存 美棉出口签约量进度 数据（2024.06.21） 1083元/吨 1%配额：1372元/吨 748元/吨 81.3%，同比去年下滑14.9个百分点 74.5%，同比去年下滑13.4个百分点 305万吨，同比去年增加59万吨 总量为296.4万吨，较前一周增加4.5万吨，签约进度为115.3%，同比领先1.3个百分点 多空评分 +0 -0.5 +0 -0.5 -0.5 -0.5 +0 简评 基差维持震荡 内外价差有所收窄 纺纱利润有所好转 国产棉销售进度同比偏慢 开机率较去年同期大幅下滑 去库速度放缓 美棉出口目标下调后，签约进度变相加快 小结 本周美棉优良率继续下调，但仍明显好于去年同期。另一方面本周美棉出口数据偏利好，签约进度转为同比领先。美棉到了重要支撑位，需要等待月底种植面积报告指引方向。国内消费依然是最大的问题，虽然近期纺纱利润有所好转，但淡季下游开工率维持下滑，去库速度放缓。另一方面，内外价差维持高位，一旦发放滑准税配额，对国内供应会造成冲击，策略上建议逢反弹加空 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 空单继续持有，逢反弹适量加空 2:1 3个月 下游需求疲软，去库速度放缓 2024/04/27 棉花生长周期 生长期 时间 周期 最适温度 影响因素 播种 4-6月 7-15天 25-30 温度低发芽慢，温度高发芽快但苗不健壮，需要5-7天晴天播种 苗期 40-45天 16-30 温度适宜，忌讳阴雨天气 蕾期 6-7月 25-30天 25-30 需水量增多 花铃期 7-8月 50-70天（细绒棉） 20-30 需水量最多，水分少会导致蕾铃脱落，影响产量和质量 60-70天（长绒棉） 吐絮期 8-10月 70-80天 20-25 需要充足日照，和较低的湿度，忌讳阴雨天气 原料 合成 人造 化学纤维 棉花 天然纤维 服装制造 染整和辅料 织造 匹染布 色纺纱 成衣生产 后整理 色织布 白纱 后整理 染色 织造 纺纱 服装、家纺零售 品牌服装、家纺 下游 上游 中游 图1：全球棉花产量和消费(万吨）图2：全球棉花供需缺口（万吨） 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 产量消费 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图3：全球棉花库存(万吨）图4：全球棉花库存消费比（%） 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 100 90 80 70 1,50060 1,30050 1,100 40 900 70030 50020 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图5：国内棉花产量和消费量(万吨）图6：国内棉花供需缺口（万吨） 900150 100 800 50 7000 -50 600 -100 500-150 -200 400 -250 300 过剩/缺口（不含收储抛储） 过剩/缺口（含收储抛储） 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 -300 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 图7：国内棉花库存(万吨）图8：国内棉花库存消费比（%） 45060 400 50 350 30040 250 30 200 15020 100 10 50 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 02 价差走势回顾 图9：新疆3128B棉花价格走势（元/吨）图10：郑棉主力合约基差走势（元/吨） 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 4,000 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2009-2101 2109-2201 2209-2301 2309-2401 2409-2501 1/18 2/18 3/18 4/18 5/18 6/18 7/18 8/18 2101-2105 2201-2205 2301-2305 2401-2405 2501-2505 5/16 6/16 7/16 8/16 9/1610/1611/1612/16 图11：郑棉1-5价差（元/吨）图12：郑棉9-1价差（元/吨） 2,2002,000 1,7001,500 1,2001,000 700500 2000 -300-500 -800-1,000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2020 2021 2022 2023 2024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 图13：1%关税内外价差（元/吨）图14：纺纱厂即期利润（元/吨） 2020 2021 2022 2023 2024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 6,000 5,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -10,000-2,000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 03 国内市场情况 图15：CF2409合约净多持仓变化 资料来源：17kqh、五矿期货研究中心 图16：CF2409合约净空持仓变化 资料来源：17kqh、五矿期货研究中心 图17：我国棉花月度进口量（万吨）图18：我国棉花年度累计进口量（万吨） 2020 2021 2022 2023 2024 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 45350 40 300 35 30250 25200 20150 15 100 10 550 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 图19：我国棉纱月度进口量（万吨）图20：我国棉纱年度累计进口量（万吨） 2020 2021 2022 2023 2024 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 25250 23 21200 19 17150 15 13100 11 950 7 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 图21：纺纱厂开机率（%）图22：织布厂开机率（%） 10090 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 9080 70 80 60 70 50 60 40 50 30 4020 3010 20 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图23：服装鞋帽针纺织品零售额（亿元）图24：服装及附件出口额（万美元） 1,700 2,500,000 1,500 2,000,000 1,300 1,500,000 1,100 1,000,000 900 700 500,000 2020 2021 2022 2023 2024 500 2020 2021 2022 2023 2024 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 20/21 21/22 22/23 23/24 图25：我国棉花加工公证检验进度（万吨）图26：全国棉花销售进度（%） 700 600 100 19/20 20/21 21/22