国金数字未来实验室数字景气系列：投资者恐慌情绪蔓延、市场或将反弹？

摘要 本研究报告探讨了投资者情绪对市场波动和资产价格的影响，并介绍了构建个人投资者情绪指标的方法。 通过抓取股吧帖子的言论，我们编制了基于情感分析的国金个人投资者情绪指数，并建立了情绪分析系统：当情绪指数接近低点（Bottom）时，投资者情绪悲观，市场预期较差；反之，当情绪指数接近高点（Top）时，投资者情绪乐观，市场预期较好。 研究表明，利用情绪指标进行择时策略（如“卖在人声鼎沸时，买在寂静无声处”）可以显著提高投资回报并减少风险，验证了情绪指标的有效性，并提供了实际案例分析，进一步强调了情绪研究在市场稳定和投资决策优化中的关键作用。 同时，情绪指标表明当前市场极度悲观，提示市场在近期有望反弹。 风险提示 因统计样本偏差导致指数失真。历史规律失效。 重大突发事件或导致极端行情。 内容目录 投资者情绪与指标构建方法3 投资者情绪指标的构建方法3 国金个人投资者情绪指数3 指数表现与市场波动率3 基于情绪指标的择时策略，市场或将反弹？4 风险提示5 图表目录 图表1：投资者情绪指数vs上证综指走势3 图表2：上证综指波动率变化4 图表3：2024年以来情绪指数与上证综指走势4 图表4：简单的情绪指标择时策略5 投资者情绪与指标构建方法 由于情绪直接影响市场波动和资产价格，因此对个人投资者情绪的研究至关重要。通过分析情绪变化，投资者可以更准确地预测市场趋势，识别风险和机遇，从而制定更理性和稳健的投资策略，提高投资回报并减少损失。情绪研究是实现市场稳定和优化投资决策的关键因素。 投资者情绪指标的构建方法 通过抓取股吧的言论，我们能对个人投资者的情绪有一个直观认知，并由此构建个人投资者情绪指标，主要步骤如下：1）抓取股吧帖子的标题与日期 2）数据清洗 3）对标题进行情感打分 4）计算情绪指数 国金个人投资者情绪指数 基于2008年以来、超过16年的数据积累，日平均词条数超2000条，我们编制了国金个人投资者情绪指数， 图表1：投资者情绪指数vs上证综指走势 来源：国金证券研究所，国金数字未来实验室，wind 定义： 多空比=正面情绪得分/负面情绪得分投资者情绪指数=<多空比>� 𝐵𝑜𝑡𝑡𝑜�=<投资者情绪指数>�−�∗𝑆𝑇𝐷(投资者情绪指数)� � 𝑇𝑜�=<投资者情绪指数>+�∗𝑆𝑇𝐷(投资者情绪指数) � 其中<⋯>�表示m天均值，这里参考参数为m=20，n=40，k=1.5。 当情绪指数接近Bottom时，代表个人投资者负面情绪浓重，对市场预期较为悲观；反之，当情绪指数接近Top时，则说明个人投资者多数对市场未来表现持乐观态度。 指数表现与市场波动率 随着技术发展以及互联网的普及，信息的传递与交换速度不断提高，与之而来的是市场有效性日益增强。从个人投资者情绪指标来看，指标波动的上、下沿范围，从2010年的0.8，降至2024年0.2左右，多/空情绪转换节奏也明显加快。 图表2：上证综指波动率变化 来源：国金证券研究所，wind 这样一种交易行为上的变化，反映到市场中，我们就会看到标的波动率的降低。 基于情绪指标的择时策略，市场或将反弹？ “真理是站在少数人这边的”。基于情绪指标，很自然地想到一个择时策略——“卖在人声鼎沸时，买在寂静无声处”。我们设置买点：前一交易日情绪指数<Bottom，且临近收盘时价格高于开盘价时买入，卖点：前一交易日情绪指数>Top，且临近收盘时价格低于开盘价时卖出。可以看到，利用这样一个简单的策略就有可能帮助我们去找到市场的拐点。 图表3：2024年以来情绪指数与上证综指走势 来源：国金证券研究所，国金数字未来实验室，wind 这里我们做了一个简单的交易回测实验，2024年以来策略在上证综指上的收益为7.9%，基准收益为0.8%。然而正如我们之前所陈述的，不同时期市场的交易节奏是有所变化的，因此为了得到更为有效的情绪指标，我们就需要调节第一部分中提到的平滑参数来匹配市场行为。 图表4：简单的情绪指标择时策略 来源：国金证券研究所，国金数字未来实验室，wind 截止到2024年6月21日，上证指数经历了长达1个月的下跌行情，从5月20日最高3174.27点，跌至2998.14点，我们看到个人投资者情绪指数再次下穿Bottom，提示新的一轮买入机会，近期市场或迎来反弹。 风险提示 因统计样本偏差导致指数失真。历史规律失效。 重大突发事件或导致极端行情。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 上海北京深圳 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦5楼 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街26号 新闻大厦8层南侧 电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心 18楼1806 【小程序】 国金证券研究服务 【公众号】国金证券研究