棉花期货周报：郑棉反弹驱动不足

2022/11/22 棉花期货周报 国元期货研究咨询部2024年6月21日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 郑棉反弹驱动不足 【策略观点】 当前国内棉花处于高供给、高库存、低需求的格局，消费淡季中开工率不断下滑，成品库存环比增加，原料端累积，下游采购意愿不强。上游挺价惜售意图明显，基差处于5年内同期高位，上下游价格难以传导，目前美棉价格较低，若近期滑准税配额下达，纺企则会更愿意购买低价的进口棉，进一步导致国内挺价的贸易商认赔出货，现货价格下跌，商业库存下降，盘面有可能受到最后一波冲击，确立年内底部。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析1 2.1美棉播种接近尾声，作物评级再次下修1 2.2美棉投机盘净空头仓位再度增加2 2.3USDA最新供需报告调增了全球棉花期末库存3 三、国内棉花供需格局分析4 3.1新年度我国棉花预计小幅增产4 3.2工商业库存延续下降4 3.3新棉销售同比落后7 四、后市展望8 一、行情回顾 2024年6月初至今，美棉与郑棉连续走出持续下跌行情。美棉主力在6月17日夜盘中 跌破了自2022年11月开始的为期1年半的宽幅震荡区间的下沿，触及70美分/磅，从形态 理论上来看，此下沿若有效跌破，有可能迎来继续探底的过程。郑棉主力6月17日近乎光头 光脚大阴线已经跌破了2023年11月最低点，日内没有出现估值抵抗，空头情绪激烈。本周内外棉呈探底走势。 图表1国内外棉花期现货价格 （元/吨） 19000 国内外棉花期现货价格 （美分/磅） 120 18000 100 17000 80 16000 60 15000 40 14000 13000 20 12000 0 中国棉花价格指数:3128B左轴 郑棉主力收盘价左轴 美棉主力收盘价左轴 数据来源：Wind、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1美棉播种接近尾声，作物评级再次下修 美国部分种植带遭遇干旱天气，新季作物因高温条件受到压力和负面影响，导致作物评级再度下修。USDA在每周作物生长报告中公布称，截至2024年6月16日当周，美国棉花优良率为54%，较之前一周下修两个百分点，但仍然高于去年同期水平。 美国新作棉花播种接近尾声，除了俄克拉荷马州和德克萨斯州，其他主产区已基本结束。USDA在每周作物生长报告中公布称，截至6月16日当周，美国棉花种植率为90%，较之前一周提升10个百分点，快于去年同期，略低于五年均值。美国棉花结铃率为6%，现蕾率为22%，均高于去年同期及五年平均水平。 （%） 80 美棉优良率 70 60 50 40 30 20 10 0 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 图表2美棉优良率 数据来源：Wind、国元期货 美棉播种进度 （%） 120 100 80 60 40 20 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 4月 5月 6月 图表3美棉播种进度 2.2美棉投机盘净空头仓位再度增加 数据来源：Wind、国元期货 4月1日 4月4日 4月6日 4月10日 4月12日 4月15日 4月18日 4月20日 4月24日 4月26日 4月29日 5月2日 5月4日 5月8日 5月10日 5月13日 5月16日 5月18日 5月22日 5月24日 5月28日 5月31日 6月3日 6月6日 6月8日 6月12日 6月14日 6月17日 6月21日 6月24日 CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截止6月11日当周，对冲基金及大型投机客持有 的棉花净空头仓位为20056手，较之前一周增加13365手。多头持仓为63650手，较之前一 周减少3746手，空头持仓为83706手，较之前一周增加9619手。美国农业部月度供需报告释放新作供需宽松的偏空消息，美国西南部迎来有利作物生长的降雨，且宏观经济环境也向 市场施压，美棉不断试探70美分支撑位，后续基金市场情绪如何变化还需等待最新仓位变动情况。 图表4ICE2号棉花非商业多空持仓 图表5ICE2号棉花非商业多空持仓环比增减 ICE2号棉花非商业多空持仓 （张） 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 ICE:2号棉花:非商业净多头持仓：持仓数量张 ICE:2号棉花:非商业空头持仓:持仓数量张 ICE:2号棉花:非商业多头持仓:持仓数量张 数据来源：Wind、国元期货 2.3USDA六月供需报告利空国内外棉价 （张） ICE2号棉花非商业多空持仓环比增减 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 -25,000 -30,000 ICE:2号棉花:非商业多头持仓:持仓数量:周环比增减周 ICE:2号棉花:非商业空头持仓:持仓数量:周环比增减周 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 2023-09-04 2023-10-04 2023-11-04 2023-12-04 2024-01-04 2024-02-04 2024-03-04 2024-04-04 2024-05-04 2024-06-04 数据来源：Wind、国元期货 2024年6月13日USDA公布了6月份全球棉花供需报告，美棉本年度出口量调减10.92 万吨至256.9万吨，原因在于美棉近期装运速度偏慢；美棉本年度消费量调增1.09万吨，期 末库存增加9.83万吨。新年度全球棉花期初库存、产量和消费量均调增，贸易量基本无变化， 故新年度全球棉花期末库存环比增加10.6万吨至1817.9万吨。 图表6USDA全球产销存预测（同比统计）6月 数据来源：USDA、国元期货 三、国内棉花供需格局分析 3.1新年度我国棉花预计小幅增产 2024年中国棉花实际播种面积3975.3万亩，同比减幅3.5%，其中，新疆棉花播种面积为3587万亩，同比减幅2.2%。日前新疆天气情况相对适宜，中国棉花信息网预计2024/25年度新疆棉花产量同比减少1.9%，但是我们预计新年度新疆天气适宜单产比去年将有所增加，抵消种植面积的减少幅度，因此预计新年度新疆棉产量将维持或者小幅略增，棉农预期新疆棉花产量大概在580-600万吨，同比多增20-40万吨。 3.2工商业库存延续下降 据中国棉花信息网数据显示，截至5月底，全国棉花商业库存为377.41万吨，同比增加 28.13万吨，环比减少56.18万吨；其中新疆商业库存227.53万吨，同比减少10.41万吨，环比减少60.33万吨；内地商业库存104.88安顿，同比增加14.54万吨，环比增加7.65万吨。全国棉花工业库存为88.59万吨，同比增加3.15万吨，环比减少2.04万吨。纱线库存 27.53天，同比增加6.86天，环比增加3.67天；坯布库存30.95天，同比减少7.46天，环比增加2.12天。 图表7全国棉花商业库存 图表8新疆棉花商业库存 全国棉花商业库存 （万吨） 600 500 2018年 400 300 200 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、国元期货 新疆棉花商业库存 （万吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、国元期货 （万吨） 内地棉花商业库存 140 120 100 80 60 40 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表9内地棉花商业库存 数据来源：Wind、国元期货 （万吨） 全国棉花工业库存 120 100 80 60 40 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表10全国棉花工业库存 数据来源：Wind、国元期货 图表11纱线库存 （天） 45 纱线库存 40 35 30 25 20 15 10 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 数据来源：Wind、国元期货 （天） 50 坯布库存 45 40 35 30 25 20 15 10 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表12坯布库存 3.3新棉销售同比落后 数据来源：Wind、国元期货 据全国棉花监测系统调查，截至2024年6月14日，棉花销售占交售81.3%，环比增加 1.3个百分点，同比落后12.9个百分点，较历史均值落后2.8个百分点。 图表13皮棉销售率 （%） 120 皮棉销售率 100 80 60 40 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 20 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 当前国内棉花处于高供给、高库存、低需求的格局，消费淡季中开工率不断下滑，成品库存环比增加，原料端累积，下游采购意愿不强。上游挺价惜售意图明显，基差处于5年内同期高位，上下游价格难以传导，目前美棉价格较低，若近期滑准税配额下达，纺企则会更愿意购买低价的进口棉，进一步导致国内挺价的贸易商认赔出货，现货价格下跌，商业库存下降，盘面有可能受到最后一波冲击，确立年内底部。 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货