股指期货周报：8月通胀回升、宏观预期仍待验证，市场区间震荡整固

品种研究报告 2023年9月11日股指期货周报产业研究中心 宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 8月通胀回升、宏观预期仍待验证，市场区间震 荡整固 市场回顾：截至9月8日当周，沪深30跌1.36%、上证50跌0.49%、中证500跌0.73%，中证1000跌0.08%；IF跌1.51%、IH跌0.65%、 IC跌0.94%，IM跌0.45%。Shibor隔夜利率上行22个基点，DR007上行6.22个基点，银行间市场利率边际上行。沪深两市资金净流出 1145.57亿，主板净流出807.77亿，创业板净流出273.70亿，两融 余额增加约3.18亿。外资方面，北上资金净流出约90.52亿元。 宏观基本面：8月通胀回升、通缩压力缓解，企业盈利有望继续改善，与8月官方PMI数据显示出的制造业需求、价格、库存均改善相对应，经济周期已经逐步转向被动补库的复苏期，在逆周期调节政策的支持 下制造业和建筑业加速修复、服务业需求回归常态化增速，外需出口压力仍存，经济修复仍然需要依靠内生动力，预计随着政策进一步的落地，经济有望逐步改善。 观点策略：国内方面，政策底逐步显现，市场进入基本面预期兑现层面的交易，同时碧桂园风险，在经济数据公布前市场仍然表现为板块 轮动、存量博弈的格局。周末消息显示，下周起两融保证金比例将调降至80%，市场预计将释放超2000亿增量资金，同时8月经济数据显示在油价和猪价上行的带动下CPI和PPI环比均回升，企业利润有望改善，但核心CPI仍然低迷、内需动力仍待修复。综合来看，9月中上旬仍然是等待基本面预期验证的阶段，市场存在震荡反复的可能性，中期随着基本面驱动增强、增量资金释放，市场或延续反弹。 风险提示：海外加息扰动；国内经济不及预期 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：随着政策利多因素落地，市场进入宏观预期验证期，叠加海外通胀担忧再起、人民币汇率承压，国内市场上周震荡反复，板块涨少跌多，其中传媒、电力设备、医药生物、农林牧渔、交通运输等板块跌幅居前，仅仅国防军工、电子、机械设备、银行、基础化工等板块小幅上行。截至9月8日当周，沪深 30跌1.36%、上证50跌0.49%、中证500跌0.73%，中证1000跌0.08%；IF跌 1.51%、IH跌0.65%、IC跌0.94%，IM跌0.45%。 持仓：截至9月8日当周，机构前20会员持有IF、IH、IC、IM净空单由56167手、32679手、15499手、9677手增加至57901手、34844手、18442手、 13002手，四大估值股指期货净空单数量均明显增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至9月8日当周，Shibor隔夜利率上行22个基点，DR007 上行6.22个基点，银行间市场利率边际上行。 股市资金面：截至9月8日当周，沪深两市资金净流出1145.57亿，主板净 流出807.77亿，创业板净流出273.70亿，两融余额增加约3.18亿。外资方面， 北上资金净流出约90.52亿元。 指数/合约 2023/9/1 2023/9/8 涨跌幅度 上证综指 3133.25 3116.72 -0.53% 深证成指 10463.74 10281.88 -1.74% 创业板指数 2100.26 2049.77 -2.40% 中小板指 6704.58 6541.24 -2.44% 科创50指数 934.79 901.51 -3.56% 香港恒生指数 18482.86 18202.07 -1.52% 沪深300 3791.49 3739.99 -1.36% 上证50 2532.25 2519.97 -0.49% 中证500 5750.80 5708.62 -0.73% 中证1000 6107.20 6102.49 -0.08% IM 6103.00 6075.40 -0.45% IF 3796.80 3739.40 -1.51% IH 2536.00 2519.40 -0.65% IC 5751.00 5697.00 -0.94% 图1：指数、期货月度涨跌图2：申万一级行业板块月度涨跌 数据来源：WIND美尔雅期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND美尔雅期货 图4：基差、价差跟踪 数据来源：WIND美尔雅期 图5：流动性和资金面 数据来源：WIND美尔雅期货 二、宏观基本面 8月通胀回升，内需动力仍需改善。9月9日公布数据显示中国8月CPI同比增长0.1%，前值同比下降0.3%，预期增长0.1%；中国8月CPI环比增长0.3%，前值0.2%，预期0.3%。中国8月PPI同比下降3%，前值下滑4.4%，预期下滑3%，8月通胀符合市场预期，CPI回升、PPI缩窄跌幅。从CPI分项数据来看，食品CPI企稳、非食品CPI回升带动8月CPI环比上行，其中衣着、居住、教育文化和娱乐以及医疗贡献正向增长，猪肉价格跌幅明显缩窄、蛋类价格回升带动 食品价格企稳，扣除食品和能源价格的核心CPI与7月持平，8月CPI回升主要由于猪肉价格和原油价格的上行，但一定程度上通胀回升缓解了通缩预期。从 PPI分项数据来看，8月生活资料和生产资料价格环比均回升，有色金属材料价格同比增速转正，除了建筑材料、木材及纸浆跌幅加深外，其余分项价格跌幅同比缩窄，PPI修复有利于制造业企业利润的改善，但目前修复速度偏缓，内需动力仍然有待进一步修复和改善。 综合来看，8月通胀回升、通缩压力缓解，企业盈利有望继续改善，与8月官方PMI数据显示出的制造业需求、价格、库存均改善相对应，经济周期已经逐步转向被动补库的复苏期，在逆周期调节政策的支持下制造业和建筑业加速修复、服务业需求回归常态化增速，外需出口压力仍存，经济修复仍然需要依靠内生动力，预计随着政策进一步的落地，经济有望逐步改善。 图6：8月通胀回升 数据来源：WIND美尔雅期货 三、观点和风险 海外方面，由于原油减产计划导致供应紧张带动油价回升和通胀预期反复，叠加美国8月ISM制造业和服务业PMI均超出市场预期，11月加息预期升温，市场对年内仅加息一次的预期提升至2次，十年期美债收益率顶部震荡，权益市场风偏降温，人民币汇率再度承压，北上资金流出。 国内方面，政策底逐步显现，市场进入基本面预期兑现层面的交易，同时碧桂园风险，在经济数据公布前市场仍然表现为板块轮动、存量博弈的格局。周末消息显示，下周起两融保证金比例将调降至80%，市场预计将释放超2000亿增量资金，同时8月经济数据显示在油价和猪价上行的带动下CPI和PPI环比均回升，企业利润有望改善，但核心CPI仍然低迷、内需动力仍待修复。综合来看，9月中上旬仍然是等待基本面预期验证的阶段，市场存在震荡反复的可能性，中期随着基本面驱动增强、增量资金释放，市场或延续反弹。 投资策略：短期建议观望等待经济数据落地，中期积极投资者轻仓低吸。 风险提示：海外通胀担忧反复；国内经济修复和政策不及预期 美尔雅期货市场部门 北京长虹桥营业部 北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室 电话：010-84463679 广州营业部 广东省广州市越秀区广州大道307号富力新天地32楼 电话：020-83888366 武汉化工产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85560597 武汉煤焦钢产业部 武汉市东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城1栋1505-1510 （430079） 电话：13871147712 上海陆家嘴东路营业部 上海浦东新区陆家嘴东路161号招商局大厦1204室 电话：15026938653 荆州营业部 湖北省荆州市北京西路508万达广场SOHO8楼B815 （434000） 电话：0716-8220835 襄阳营业部 湖北省襄阳市高新区长虹路9号万达广场写字楼1幢8层A-801室（441000） 电话：0710-3472966 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路1088号1806室（200122） 电话：021-51758100 杭州营业部 杭州市上城区长生路58号西湖国贸401室（310002） 电话：0571-89978782 武汉粮油产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：027-85770425 武汉棉纺产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85733983 武汉有色金属产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：15527468522 武汉直销中心 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85750671 黄石营业部 湖北省黄石市交通路121号名门世界7楼701-702室（435000） 电话：0714-6309781 宜昌营业部 湖北省宜昌市西陵一路18-1号0007幢1005-1007室 （443000） 电话：0717-6451518 武汉武昌营业部 武汉市武昌区中南路7号中商广场写字楼B座17层09号 （430070） 电话：027-87831886 济南营业部 山东省济南市历下区趵突泉北路1号A416室（250011）电话：0531-86085909 南昌营业部 南昌市青山湖区洪都北大道299号高能金域名都12栋1415室、1416室、1417室、1418室（330077） 电话：0791-85225616 石家庄营业部 石家庄市中山西路83号东方大厦9层0927室（050000） 电话：0311-89103825 富阳营业部 浙江省杭州市富阳区江滨西大道10号1307室 电话：13567133673 成都营业部 四川省成都高新区吉泰五路88号香年广场T2栋31层2、3号 电话：028-65785466 深圳营业部 深圳市福田区福田街道深南大道与彩田路交界西南星河世纪大厦A栋1702 电话：0755-83203580 十堰营业部 湖北省十堰市人民北路68号大都会广场写字楼21层（442000） 电话：0719-8663190 武汉汉口营业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85804810 常州营业部 常州市新北区高新科技园3-B-302室（213000）电话：0519-81290686 福州营业部 福建省福州市鼓楼区东水路55号设计大楼2层 （350001） 电话：0591-87672777 南京营业部 南京市玄武区珠江路88号新世界中心A座1515A电话：025-83199982 杭州古玉路营业部 杭州市西湖区玉古路173号中田大厦21层D座 电话：0571-86623280 莆田营业部 福建省莆田市荔城区中暨艾力艾国际中心3号楼819 电话：0594-7968716 泉州营业部 泉州市浦西万达广场甲A写字楼4110室 电话：0595-22589182 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。