铁合金期货周报：硅铁维持震荡，锰硅现阶段仍以验证现实为主

铁合金期货周报 硅铁维持震荡，锰硅现阶段仍以验证现实为主 作者：徐艺丹 广发期货APP 微信公众号 联系方式：020-88818017 从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月23日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 硅铁定价回归基本面，目前硅铁维持低库存、供应回升、需求边际变化有限的格局。供应端，主产区利润丰厚下，硅铁仍维持复产，目前产量回升至历史同期高位水平，供应增产瓶颈也逐步显现。需求端，炼钢需求边际向上空间有限，铁水复产逐步见顶但仍有望维持高位，不锈钢需求较佳，但对硅铁需求边际提振作用减弱。非钢需求方面，金属镁价格缺失性价比，出口不佳，下游需求跟进 硅铁缓慢，厂家接近亏损下后续或有减产可能；硅铁价格回落后出口利润有所修复，但目前国内需求较 好下，出口边际提振作用有限。成本端，产区结算电价涨跌分化，但对目前高利润的厂家影响有限，兰炭表现趋稳，成本端变化有限。短期来看，供应回升及需求边际增加有限下，硅铁库存或逐步出现拐点，成本暂无重大驱动，预计短期价格维持震荡态势，区间参考7000-7500。 高位盘整，区间参考7000- 7500 高位盘整，区间参考7000- 7500 从锰矿发运来看，全球发运量低位抬升，南非仍在上升，澳洲黑德兰港有少量货发出，加蓬小幅增长但仍处于低位；发往中国海飘方面，中枢已经开始走低，主因南非前期海飘已经到港，而后续发运季节性走低；到港量方面，锰矿到港大幅增加，增量主要来自南非。锰硅自身供需来看，下游合金厂基本维持正常开工，产区即期利润分化，北方内蒙、宁夏地区生产积极性尚可，内蒙存在电力限制或一定程度上约束供应释放，目前锰矿需求仍是相对正向反馈。需求端，铁水仍处于复产进程 硅锰中，但边际增加的空间继续收窄，钢厂铁水逐步接近历史同期高位。库存方面，盘面升水大幅回撤 后仓单增速放缓，厂家、钢厂库存依旧维持低位。展望后市，锰矿问题依旧是锰硅交易的核心，South32澳洲发运暂时没有恢复，氧化矿紧缺预期依旧凸显，但锰硅天量仓单仍将对市场构成较大压力。后续重点关注新一轮外盘报价。短期锰硅上方压力参考7月外盘锰矿报价锰硅宁夏成本折盘面8400一线，下方支撑参考锰矿港口现货折盘面约7800一线。 短期观望为主，区间参考7800- 8400 短期观望为主，区间参考 7500-8600 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：本周硅铁主力合约下跌0.82%（-206），最终报收7035元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙6750（-50）元/吨；宁夏6800 （-100）元/吨；青海6750（-250）元/吨；75硅铁：内蒙7200（-250）元/吨；宁夏7300（-200）元/吨；青海7250（-250）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价7050（-200）元/吨；君正72硅铁承兑价7050（-200）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块7150（-200）元/吨；江苏72硅铁合格块7240（-10）元/吨；河南72硅铁合格块7200（-200）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国38.59%，较上期降0.18%；日均产量16345吨，较上期增240吨。周度产量11.44万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本6174元/吨，青海即期生产成本6198元/吨，宁夏即期生产成本6434元/吨。内蒙即期利润576元/吨。 兰炭：兰炭市场持稳运行，神府地区小料价格在935-1100元/吨。Mysteel统计全国135家兰炭企业产能利用率41.68%，环比增1.65个百分点，日均产量15.6万吨，环比增0.62万吨；兰炭库存32.9万吨，环比增4.04万吨；原料煤库存126.7万吨，环比减3.6万吨。 炼钢需求：五大钢种硅铁周度需求21061.8，环比上周降0.13%。五大材总产量891.49万吨，环比减5.72万吨；总库存1759.78万吨，环比下滑7.02万吨，其中社会库存1269.76万吨，环比增加2.29万吨，厂内库存490.02万吨，环比下滑9.31万吨；表需898.51万吨，环比增加10.01万吨。 非钢需求：金属镁市场稳中偏弱运行，价格继续下探，受需求不振影响，个别厂家开始出现检修，75硅价格下调，金属镁成本端支撑减弱，厂家拒绝让价出货。下游需求方面，国内订单不足，出口由于海运费上涨出现延期交货，下游需求跟进缓慢，成交价逐步下滑。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税报价18100-18200元/吨，主流成交价格18000-18100元/吨，山西闻喜镁锭主流出厂现金含税18200-18300元/吨。 库存：Mysteel统计全国60家独立硅铁企业全国库存量4.86万吨，较上期降1.76%。 观点：硅铁定价回归基本面，目前硅铁维持低库存、供应回升、需求边际变化有限的格局。供应端，主产区利润丰厚下，硅铁仍维持复产，目前产量回升至历史同期高位水平，供应增产瓶颈也逐步显现。需求端，炼钢需求边际向上空间有限，铁水复产逐步见顶但仍有望维持高位，不锈钢需求较佳，但对硅铁需求边际提振作用减弱。非钢需求方面，金属镁价格缺失性价比，出口不佳，下游需求跟进缓慢，厂家接近亏损下后续或有减产可能；硅铁价格回落后出口利润有所修复，但目前国内需求较好下，出口边际提振作用有限。成本端，产区结算电价涨跌分化，但对目前高利润的厂家影响有限，兰炭表现趋稳，成本端变化有限。短期来看，供应回升及需求边际增加有限下，硅铁库存或逐步出现拐点，成本暂无重大驱动，预计短期价格维持震荡态势，区间参考7000-7500。 硅铁-硅锰价差 硅铁主力-内蒙仓单 3000 2000 1000 0 20202021202220232024 1000 800 600 400 200 0 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 -1000 -2000 -3000 -200 -400 -600 -800 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 2024-06-21一周前一月前两月前三月前半年前 月差：9-1价差维持震荡走强。硅铁定价回归基本面，前期因“降碳”政策落地引发限产预期利多出尽，持仓量也回归正常水平。基本面来看，硅铁复产加速，炼钢需求维持高位，但边际变化有限，同时金属镁维持弱势状态，出口走弱，预计需求边际增速不及供应，硅铁或面临库存拐点，后续存在类库风险，远月升水或修复，9-1价差有望走出正套格局。 硅铁商品曲线 双硅价差：本周双硅价差震荡走缩，核心逻辑在于锰硅受加蓬锰矿发运延期的影响。目前，锰矿高品去库速度依旧较快，本周由于天津港澳洲PML锰矿到港，致使澳矿库存去化放缓，此外南非锰矿集中到港，港口南非矿库存暂无去化趋势。展望后市，一方面硅铁面临库存拐点，另一方面，锰矿高品仍是去库格局，目前是验证现实的阶段，后续的关键在于高品锰矿去库速度。短期双硅均回归交易现实，预计价差的主导仍在于锰硅，也即锰矿。 2020 2021 2022 2023 2024 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙硅铁72%FeSi现货价格 主产区价格变动：72硅铁：内蒙6750（-50）元/吨；宁夏6800（-100）元/吨；青海6750（-250）元/吨；75硅铁：内蒙7200（-250）元/吨；宁夏7300（-200）元/吨；青海7250（-250）元/吨； 厂家报价：西金72硅铁承兑价7050（-200）元/吨；君正72硅铁承兑价 7050（-200）元/吨； 贸易地报价：天津72硅铁合格块7150（-200）元/吨；江苏72硅铁合格块 7240（-10）元/吨；河南72硅铁合格块7200（-200）元/吨。 宁夏72%FeSi现货价格 青海72%FeSi现货价格 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-宁夏硅铁价差 20202021 2022 2023 2024 400 300 200 100 0 -1001/2 -200 -300 2/2 3/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-青海硅铁价差 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙75硅铁-青海72硅铁 内蒙75硅铁-宁夏72硅铁 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 硅铁周产量（万吨） 本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国38.59%，较上期20202021202220232024 降0.18%；日均产量16345吨，较上期增240吨。周度产量11.44万吨。 硅铁延续复产，本周复产速度有所放缓。目前产区厂家利润依旧较佳，硅铁产量逐步回升至历史同期相对高位水平，但向上弹性逐步减少，复产及转产后硅铁增产逐步到达瓶颈。与供应端相比，需求端增速将放缓，铁水产量逐步见顶，边际变化对硅铁的提振作用有限，不锈钢需求较佳，而非钢需求并无亮眼表现，出口优势有所压缩，因此目前需求仍较为强劲，但伴随供应的逐步增加及需求边际向上的空间有限，预计硅铁将逐步显现库存拐点。 14 13 12 11 10 9 8 7 6 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 硅铁开工率（%） 硅铁产量及开工率（万吨，%） 20202021202220232024硅铁：产量：中国（周）硅铁生产企业：开工率（周） 751570 65 1360 5550 11 4540 9 3530 25720 15510 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-03 中国硅铁产量（月） 累计同比(右)20202021 202220232024 60 55 50 45 40 35 60 050 -540 30 -1020 -1510 0 硅铁产量（分省） 内蒙宁夏青海陕西甘肃 内蒙古硅铁产量 累计同比(右)20202021 202220232024 202 182 16 1 14 121 100 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20 2020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-02 1月2月3月4月5月6月7月8月