光期能化：能源策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 光期能化：能源策略周报 2024年6月23日 总结 1、宏观和地缘方面：本周俄罗斯罗斯托夫地区亚速海港口一油库遭到乌克兰无人机袭击起火。根据市场消息，起火的油库属于Azovproduct公司，最多可储存约2.8万吨石油产品。近期市场对于俄罗斯石油的制裁有进一步收紧的迹象，当地时间6月20日，欧盟批准针对俄罗斯的新一轮制裁，其中包括禁止转运俄罗斯LNG，这是欧盟对俄制裁中首次针对LNG。从我国进口数据来看，5月我国进口俄罗斯原油891.0万吨，同比下跌8.2%，占比为19%，环比有一定萎缩，不过炼厂对于俄罗斯燃料油的进口出现大增，在一定程度上弥补了俄罗斯原油进口的减少。 2、供应方面：EIA美国原油产量在上周增加了10万桶/日之后，本周维持1320万桶/日不变，EIA预计2024年和2025年美国原油日产量将分别为1320万桶 和1370万桶。此外，据外媒报道，近期伊朗石油部长表示，伊朗石油生产和出口将继续增长，过去三年，伊朗原油产量增加了140万桶/日。此 前伊朗批准了将石油产量提高到400万桶/日的计划，但我们认为其年内产量达到该水平的可能性较小。 3、需求方面：当前国内炼厂开工率仍处于低位，对原油进口需求尚未有显著提升。据金联创统计，截至6月20日，全国地炼开工率为63.77%，较上周涨2.22个百分点，但仍位于历史低位，尤其山东地炼开工率还在下滑。海关总署数据显示：2024年5月中国原油进口量为4696.7万吨，环比上涨5.0%，同比下跌8.7%；1-5月中国累计进口原油2.3亿吨，同比下跌0.4%。国家统计局发布数据显示，5月工业原油加工量6052万吨，同比下降1.8%，降幅比4月收窄1.5个百分点；1-5月，工业原油加工量30177万吨，同比增长0.3%。而海外需求表现相对较好，美国汽车协会预计，6月29日至7月7日的独立日假期期间，或有6060万美国人驾车出行50英里或以上，较去年同期增长4.8%；在此期间预计约有574万人将乘飞机出行，同比增长6.9%。其中航煤的需求可能会表现超过汽油， 受到新能源汽车的影响，近期美国加油站零售额维持平稳，尽管出行人数同比增加。近期全球陆上原油库存也出现明显下滑，EIA数据显示，截至6月14日当周，美国原油库存减少250万桶，美国汽油库存减少230万桶，包括取暖油和柴油在内的馏分油库存减少170万桶。 4、策略观点：本周在供需端的支撑之下油价继续维持震荡偏强，月差的走强也反映了基本面的好转，从短期来看，海外原油市场进入需求旺季，持续关注 海外需求的兑现和国内原油进口需求的恢复情况，需要注意油价在这一轮反弹之后维持当前高位的驱动力。 总结 1、供应方面：6月除了来自欧洲的套利货流入量增加外，新加坡还会迎来尼日利亚的低硫燃料油供应，亚洲低硫燃料油市场供应充足。截至6月21日当周，新加坡燃料油库存录得2280.7万桶，环比前一周增加364.4万桶（19.02%）；富查伊拉燃料油库存录得877.6万桶，环比前一周减少129.2万桶（12.83%）。 2、需求方面：新加坡海事及港务管理局数据显示，2024年5月新加坡船用燃料销量为482.7万吨，环比增长13.97%，同比增长6.67%，结束了新加坡船燃销量 连续四个月的下降趋势。2024年1-5月，新加坡船用燃料总销量为2292.27万吨，较去年同期增长8.44%。5月传统船用燃料油中LSFO的销量为263.95万吨，环比增长17.19%。HSFO的销量为173.78万吨，环比增长8.58%。5月下旬，由于对6月装船的需求较为强劲，下游终端加注活动有所回升，支撑船用燃料油销量的增长。6月从西半球流入新加坡的低硫燃料油套利货处于增长状态，而下游低硫燃料油船加油需求不佳，预计6月新加坡船用燃料销量或稳中下行为主。此外，高硫发电在高温天气之下需求旺盛，沙特5、6月的高硫进口量分别为115和120万吨，同比高出月20万吨。 3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存意外减少，同时汽油和柴油库存在经历了连续几周的累库后首次去库，当周炼厂原油加工量减少28.2万桶/日，炼 厂产能利用率下滑1.5个百分点。美国独立日假期即将来临，美国汽车协会预计，6月29日至7月7日期间，或有6060万美国人驾车出行50英里或以上，较去年同期增长4.8%；在此期间预计约有574万人将乘飞机出行，同比增长6.9%。其中航煤的需求可能会表现超过汽油，受到新能源汽车的影响，近期美国加油站零售额维持平稳。与此同时，国内地炼开工率依然位于历史低位。统计局数据显示，5月我国工业原油加工量6052万吨，同比下降1.8%；1-5月工业原油加工量同比增长0.3%。海关数据显示，5月中国进口原油4696.7万吨，同比下降8.7%；1-5月中国累计进口原油同比下降0.4%。预计短期油价在供需支撑之下暂时维持震荡偏强状态。 4、策略观点：本周，国际油价震荡上涨，新加坡燃料油市场也震荡偏强。从基本面看，低硫燃料油市场继续承压，而高硫燃料油市场仍有支撑。低硫方面， 由于下游市场需求持续低迷且供应充足，亚洲低硫燃料油市场依然疲软。高硫方面，由于近期安装了脱硫塔的船只活动频繁，而且中东和南亚高温天气之下，夏季发电需求强劲，新加坡高硫燃料油供需稳健。本周高低硫价差仍维持在700元/吨之上，短期持续关注LU-FU潜在的低位反弹套利机会。 总结 1、供应方面：随着下周部分炼厂复产，供应有增加预期，不过相比往年同期仍处于低位水平。隆众资讯统计，截至6月17日，本周国内沥青81家企业产能利用率为22.2%，环比下降2%；沥青周产量为38.9万吨，环比下降7.6%；1-6月国内沥青累计总产量1193.9万吨，同比跌7.8%，产能利用率同比减少2.5个百分点。库存方面绝对值依然偏高，但是社库已经出现拐点，隆众资讯统计本周国内沥青104家社会库库存共计284.7万吨，环比减少0.6%。国内54家沥青样本厂库库存共计123.4万吨，环比减少0.3%。 2、需求方面：本周长江流域地区梅雨天气的到来使得出货量显著下滑。隆众资讯统计，截至6月17日，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共34.9万吨， 环比减少6.1%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为12.5%，环比增加0.2%。北方天气尚可令刚需仍有一定支撑。 3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存意外减少，同时汽油和柴油库存在经历了连续几周的累库后首次去库，当周炼厂原油加工量减少28.2万桶/日，炼厂产能利用率下滑1.5个百分点。美国独立日假期即将来临，美国汽车协会预计，6月29日至7月7日期间，或有6060万美国人驾车出行50英里或以上，较去年同期增长4.8%；在此期间预计约有574万人将乘飞机出行，同比增长6.9%。其中航煤的需求可能会表现超过汽油，受到新能源汽车的影响，近期美国加油站零售额维持平稳。与此同时，国内地炼开工率依然位于历史低位。统计局数据显示，5月我国工业原油加工量6052万吨，同比下降1.8%；1-5月工业原油加工量同比增长0.3%。海关数据显示，5月中国进口原油4696.7万吨，同比下降8.7%；1-5月中国累计进口原油同比下降0.4%。预计短期油价在供需支撑之下 暂时维持震荡偏强状态。 4、策略观点：本周，国际油价震荡上涨，沥青盘面和现货价格小幅上行。随着部分地炼复产，后期供应有增量预期，但是在加工利润的压制之下，预计7月排产难有较大上升空间；需求端，当前梅雨天气的到来对于下游终端需求有比较明显的压制，并且部分地区资金制约问题依然存在。预计短期沥青盘面价格仍以窄幅震荡为主，整体波动不大；从裂解利润来看，前期沥青利润修复情况较好，但是近一周利润再度出现下滑，短期对于裂解利润也暂时维持观望状态，关注原料端美国对于委内瑞拉制裁重启是否仍有变数。 目录 1、价格：本周内外盘原油价格先跌后涨 2、宏观：美国非农就业数据强劲 3、供应：OPEC5月原油产量较4月增加14.5万桶 4、需求：高频需求数据显示并不悲观 5、库存：EIA和API美国商业原油库存继续增加 图表：内外盘原油月度均价（单位：美元/桶）图表：内盘能化品种周度变化（单位：美元/桶，%） 83.99 81.77 77.32 100 95 90 85 80 75 70 65 60 Brent月度均价WTI月度均价INE月度均价 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2024/6/202024/6/13涨跌幅 3.0% 1.1% 2.2%1.7% 1.7% 0.6%0.7% -0.6% -0.1%-0.5% -1.8% -1.7% -3.2% -3.9% -6.2% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：INE成交持仓情况（单位：元/桶，手）图表：Brent-WTI价差（单位：美元/桶） 800 600 400 200 0 SC持仓量SC结算价SC成交量 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 140 120 100 80 60 40 20 0 B-W价差WTIBrent 12 10 8 6 4 2 0 -2 2022-32022-62022-92022-122023-32023-62023-92023-122024-32024-6 图表：WTI绝对价格与月差（单位：美元/桶）图表：Brent绝对价格与月差（单位：美元/桶） 100 80 60 40 20 0 WTI近月1-6WTI 10120 8100 680 460 240 020 -20 Brent近月1-6Brent 10 8 6 4 2 0 -2 2023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/6 资料来源：Wind，Bloomberg，光大期货研究所 2023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/6 图表：SC近月月差表现（单位：元/桶）图表：内外盘价差表现（单位：美元/桶） SC1-2 SC-WTISC-Brent 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：Wind，光大期货研究所 500000 400000 300000 200000 100000 0 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 资料来源：Wind，光大期货研究所 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2022-03 图表：WTI非商业持仓情况（单位：张） 图表：Brent基金持仓情况（单位：张） 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 非商业净多头 2022-09 基金净多头 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 非商业多头 基金多头 2023-03 2023-0