流动性与机构行为跟踪01：资金收敛，基金长债情绪升温

固定收益点评 资金收敛，基金长债情绪升温 流动性与机构行为跟踪01 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 投资要点： 货币资金面 证券研究报告|固定收益点评 2024年06月23日 研究助理 严伶怡 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 相关研究 1.《如何理解化债政策和名单进出？》，2024.6.16 2.《M1变化决定市场利率吗？》 2024.6.14 3.《生产投资双弱，需求仍存不足》 2024.6.18 本周（06.17-06.23，下同）共有80亿元逆回购到期，周一至周五央行分别投放逆回购40、860、2780、200、100亿元，期间累计投放3980亿元逆回购，净投放流动性3350亿元。本周资金价格上升。截至06月21日，R001、R007、DR001、DR007分别为2.03%、2.04%、1.96%、1.95%，较06月14日分别变动23.32BP、 20.40BP、21.23BP、12.79BP。 本周资金主要融出方融入规模上升。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周 （06.17-06.23）净融入12728亿元，与前一周相比，净融入规模增加13203亿 元；质押式回购交易量下行，日均成交量为6.12万亿元，单日最高达6.39万亿，较前一周的日均值减少12%。隔夜回购成交占比下行，日均占比为86.1%，单日最高达89.3%，较前一周的日均值减少0.86个百分点，截至本周五位于61.7%分 位数。 广义基金杠杆率分化。截至06月21日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为102.9%、206.7%、117.9%、106.6%，环比06月14日分别变动-0.61BP、3.27BP、0.05BP、0.07BP，截至周五分别位于1%、19%、 2%、68%历史分位数水平。 同业存单与票据 本周（06.17-06.23，下同）同业存单发行规模上升，净融资额为正。总发行量为 9480.3亿元，较前一周增加2792.8亿元；到期总量6626.1亿元，较前一周减少 633.5亿元。净融资额2854.2亿元，较前一周增加3414.3亿元。分银行类型来看，城商行发行规模最高，城商行、国有行、股份行、农商行存单发行规模较前一周增加。分期限类型来看，3M发行规模最高。 本周存单到期量减少。本周存单到期量6626.1亿元，较前一周减少633.5亿元。下周存单到期量7800.3亿元。 本周票据利率表现下行。截至06月21日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.29%、1.15%、1.45%、1.43%，较06月14日分别变动-2BP、-5BP、0BP、0BP。 机构行为跟踪 本周（06.17-06.23）现券主力买盘来自基金，净买入1719.81亿元，较前一周买入规模有所上升；现券主力卖盘来自城商行，净卖出1344.43亿元，较前一周卖出规模有所下降。本周基金净买入现券1719.81亿元，其中利率债增持1360亿 元，信用债增持287亿元，其他（含二永）增持24亿元，存单增持50亿元。本 周理财净买入现券626.88亿元，其中利率债增持68亿元，信用债增持129亿元， 其他（含二永）增持103亿元，存单增持327亿元。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。 内容目录 1.货币资金面5 2.同业存单与票据8 3.机构行为跟踪12 4.风险提示17 信息披露18 图表目录 图1：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）5 图2：资金利率与7天逆回购利率（%）6 图3：资金利率本周（06.17-06.23）变化（BP）6 图4：主要融出方净融入金额（亿元）6 图5：主要融入方净融入金额（亿元）6 图6：机构周度（06.17-06.23）融入融出金额与环比变化（亿元）6 图7：分机构日度资金净融入（百万元）7 图8：大行/政策行融出规模（亿元）7 图9：质押回购成交量（亿元）7 图10：隔夜回购成交占比7 图11：分机构杠杆率水平（%）8 图12：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）8 图13：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）9 图14：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）9 图15：本周（06.17-06.23）同业存单发行、到期、净融资（亿元）9 图16：同业存单周度到期规模（亿元）10 图17：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）10 图18：不同期限同业存单发行利率（%）10 图19：SHIBOR利率（%）11 图20：SHIBOR利率曲线（%）11 图21：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）11 图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）11 图23：票据利率（%）11 图24：一周机构现券净买入规模（亿元）12 图25：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）13 图26：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）13 图27：基金现券日频净买入规模（亿元）13 图28：理财现券日频净买入规模（亿元）13 图29：基金现券近三周净买入规模（亿元）13 图30：理财现券近三周净买入规模（亿元）13 图31：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）13 图32：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）13 图33：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元）14 图34：理财信用债近三周净买入规模分期限（亿元）14 图35：农村金融机构利率债近三周净买入规模分期限（亿元）14 图36：农村金融机构信用债近三周净买入规模分期限（亿元）14 图37：保险利率债近三周净买入规模分期限（亿元）15 图38：保险信用债近三周净买入规模分期限（亿元）15 图39：机构周度现券净买入规模分期限（亿元）16 表1：公开市场操作（亿元）5 1.货币资金面 本周（06.17-06.23，下同）共有80亿元逆回购到期，周一至周五央行分别投放逆回购40、860、2780、200、100亿元，期间累计投放3980亿元逆回购，周一MLF投放1820亿元，到期2370亿元，全周净回笼流动性3350亿元。 表1：公开市场操作（亿元） 逆回购 逆回购 MLF MLF 日期 投放 到期 投放 到期 净投放 周一 40 0 1820 -2370 -510 周二 860 -20 840 周三 2780 -20 2760 周四 200 -20 180 周五 100 -20 80 下周一 -40 下周二 -860 下周三 -2,780 下周四 -200 下周五 -100 资料来源：Wind，德邦研究所 图1：央行公开市场操作投放回笼量（亿元） 投放量 回笼量 净投放量 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 07-09~07-15 07-23~07-29 08-06~08-12 08-20~08-26 09-03~09-09 09-17~09-23 10-08~10-14 10-22~10-28 11-05~11-11 11-19~11-25 12-03~12-09 12-17~12-23 12-31~01-06 01-14~01-20 02-04~02-10 02-18~02-24 03-06~03-10 03-20~03-24 04-03~04-07 04-17~04-21 05-08~05-12 05-22~05-26 06-05~06-09 06-17~06-23 07-01~07-07 07-15~07-21 07-29~08-04 08-12~08-18 08-26~09-01 09-09~09-15 09-23~09-28 10-14~10-20 10-28~11-03 11-13~11-17 11-25~12-01 12-09~12-15 12-23~12-29 01-06~01-12 01-20~01-26 02-03~02-09 02-26~03-01 03-09~03-15 03-23~03-29 04-07~04-12 04-22~04-26 05-06-05-11 05-20-05-26 06-03-06-09 06-17-06-21 -40000 资料来源：Wind，德邦研究所 本周资金价格上升。截至06月21日，R001、R007、DR001、DR007分别为 2.03%、2.04%、1.96%、1.95%，较06月14日分别变动23.32BP、20.40BP、21.23BP、 12.79BP。分别位于49%、27%、48%、22%历史分位数。 图2：资金利率与7天逆回购利率（%）图3：资金利率本周（06.17-06.23）变化（BP） R007 逆回购:7日:回购利率 DR007 R007-DR007(右） 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 2022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/05 2.9 2.4 1.9 1.4 0.9 0.4 -0.1 45 40 23 20 21 13 10 40 35 30 25 20 15 10 5 0 R001R007DR001DR007GC001GC007 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 本周资金主要融出方融入规模上升。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（06.17-06.23）净融入12728亿元，与前一周相比，净融入规模增加13203 亿元；大行/政策行和股份行为主要净融入机构，全周分别净融入10268、2459亿元，与前一周相比，大行净融入规模增加10345亿元，货基净融入规模减少5482亿元。 图4：主要融出方净融入金额（亿元）图5：主要融入方净融入金额（亿元） 主要融出方 5日移动平均 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2023/04/03 2023/04/21 2023/5/12 2023/5/31 2023/6/19 2023/7/4 2023/7/21 2023/8/9 2023/8/28 2023/9/14 2023/10/9 2023/10/26 2023/11/14 2023/12/1 2023/12/20 2024/1/9 2024/1/26 2024/2/19 2024/3/7 2024/3/26 2024/4/15 2024/5/7 2024/5/23 2024/6/12 -10000 8000 主要融入方 5日移动平均 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 2023/04/10 2023/04/26 2023/5/16 2023/6/1 2023/6/19 2023/7/3 2023/7/19 2023/8/4 2023/8/22 2023/9/7 2023/9/25 2023/10/17 2023/11/2 2023/11/20 2023/12/6 2023/12/22 2024/1/10 2024/1/26 2024/2/18 2024/3/5 2024/3/21 2024/4/9 2024/4/25 2024/5/15 2024/5/31 -8000 资料来源：Idata,德邦研究所资料来源：Idata,德邦研究所 机构分类融入上期值融入环比融出上期值融出环比净融入上期值净融入环比 图6：机构周度（06.17-06.23）融入融出金额与环比变化（亿元） 主要融入方 基金公司及产品 78987 67212 11775 6711 4406 2305 -603 94 -698 证券公司 52837 46096