宏观金融投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2023-10-09) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 国庆长假期间外盘商品多数下跌 中秋国庆长假期间，外盘大宗商品多数下跌，其中，有色金属LME铜和LME铝期货价格分别下跌0.69%和上涨0.13%，COMEX黄金和COMEX白银价格分别下跌2.37%和4.03%；原油期货价格大幅下跌，布伦特原油和WTI原油期货价格分别下降11.16%和12.40%。新加坡铁矿石掉期跌1.75%，美大豆跌2.99%、美豆粕跌4.50%、美豆油跌5.39%，美棉花跌2.31%，马棕跌4.02%。 热评：中秋国庆期间，随着美国加息预期提高，多国国债收益率大涨，压制市场的风险偏好，海外股市多数下跌，带动外盘大宗商品集体大跌，其中，原油跌幅居前，预计节后部分与外盘挂钩商品将出现补跌。不过，节后两个工作日（正值周末）巴以突然爆发大规模冲突，中东局势再度恶化，油价后续走势面临较多不确定性。 展望四季度大宗商品走势：上有顶，下有底，节奏上欲扬先抑。1）四季度出现“中国经济企稳回升 +美国经济软着陆”组合的概率有所上升，同时，地缘政治因素加剧了大宗商品供应端的脆弱性，意味着大宗商品的仍有较强的支撑。2）不过，考虑到上游产能投资持续增加，供应链持续恢复，且海外金融环境偏紧，这或压制大宗商品整体反弹的空间，出现新一轮牛市的可能性不大。3）节奏上，由于美联储年内再加息一次的概率比较高，市场短期将面临预期的修正。当然，更高、更持久的利率同时也意味着更高的衰退概率，再加上美国国内财政面临退坡，中期有可能触发下一轮衰退交易。即修正加息预期->市场下跌—>>预期衰退、由鹰转鸽->反弹。 1、黑色建材：煤炭供给趋紧，价格强势运行。 宏观层面来看，随着稳增长政策逐步落地，经济复苏态势持续向好，8月份主要经济指标均有所改善，尤其是房地产出现了企稳止跌的迹象。9月制造业PMI指数再度回升至荣枯线上方，长假期间消费和房地产销售继续改善，表明经济持续得到恢复。 基本面来看，长假期间，钢厂产量小幅下降，总库存出现累库。金九银十旺季里，终端需求阶段性走高。不过，由于煤矿屡屡发生事故，停产检修现象增多，叠加国际能源价格大涨，原料端供给偏紧支撑价格强势运行。 2、基本金属：海外风险因素压制金属走势。 海外层面来看，美联储将在更长时间内维持高利率的态度压制风险资产，节假日期间，海外金属价格偏弱运行。国内来看，在一系列稳增长政策的支持下，经济持续得到恢复，8月以来国内经济各项指标持续得到改善。基本面方面：节假日期间，LME铜库存延续增加势头，不过，累积势头较前期放缓， 最新库存升至17万吨之上。同时，智利8月铜产量同比增加2.7%，且对中国铜矿输送量出现明显抬升。贵金属方面：美联储9月FOMC会议释放偏鹰立场，美元指数大幅反弹，美债利率走高，黄金短线或 承压运行。 3、能源化工：国际油价大幅下跌，节后内盘或出现补跌。 节假日期间，受一系列利空因素的影响，国际油价大幅下跌，一是美联储偏鹰立场，美债利率大幅走高压制风险偏好，二是，俄罗斯宣布解除对通过管道到港口的柴油出口禁令，三是，有消息显示，美国推动沙特和以色列和解，沙特可能因此增产。不过，周末巴以爆发大规模冲突，警惕中东局势再度恶化，影响石油供应。 从基本面上来看，沙特表现出了超强的减产执行力，以稳定石油价格，加剧了人们对北半球进入冬季之际成品油供应不足的担忧，供应紧张局势延续，原油基本面仍然存在支撑。 4、农产品方面：外盘油脂大幅下跌，节后内盘或补跌。 美豆：USDA最新季度库存报告显示，截至9月1日美国大豆库存2.68亿蒲式耳，大幅高于市场预期，在美豆收割进展顺利的情况下对价格形成中性偏空的影响。同时，巴西大豆旧作销售偏缓，待销售数量可观，叠加新作丰产预期，对长期价格有显著压制作用。此外，假期大宗板块表现不佳，CBOT大豆偏空的基本面情况与大宗商品整体共振下跌。 豆油：国家粮油信心中心监测显示，截至节前一周，全国主要油厂进口大豆商业库存周环比减少25 万吨至460万吨。上周国内有油厂大豆开机率上调，叠加大豆到港季节性减少，库存连续第四周下降。棕榈油：SPPOMA数据显示9月1-30日，马棕产量环比上月减少0.2%；ITS数据显示，9月1-30日， 马棕出口量环比上月增加8.1%。马来西亚棕榈油季节性累库，印尼棕榈油在前期强劲的生物柴油消费与出口下呈现滞后的低库存数据。不过，预期印马两大主产国棕榈油仍处在季节性累库中。 近期国际油脂供需情况变化并不显著，油脂受美豆、国际油价影响较大，节假日期间大幅下跌，预计节后将低开，之后或将继续跟随国际油价波动。 二、宏观消息面——国内 1、国庆档电影票房超25亿，超过去年。国庆档电影票房超25亿，超过去年。截至10月5日晚， 2023国庆档（9月29日-10月6日）档期内总票房（含预售）突破25亿，2022年国庆档票房共计14.96亿元，在2019、2020和2021年，受到《我和我的》系列，以及《长津湖》的强势带动，国庆档的火爆态势集中，其他年份的国庆档总票房均未能超过30亿元。 2、中国铁路：中秋国庆黄金周累计发送人数破亿。全国日发送旅客总量保持在5200万人次高位运行，单日客流量较去年同期增长50%以上，较2019年同期下降30%左右。 3、中国汽车工业协会：坚决反对贸易保护主义，合作才有未来。10月4日，欧盟委员会发布公告，宣布对中国电动汽车发起反补贴调查。中国汽车工业协会10月4日在公众号发文表示，坚决反对贸易保护主义，合作才有未来。 4、国办：将旅游领域符合条件的项目纳入地方政府专项债券支持范围。国务院办公厅近日印发《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》，其中提到，将旅游领域符合条件的项目纳入地方政府专项债券支持范围。鼓励在依法界定各类景区资源资产产权主体权利和义务的基础上，依托景 区项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）。 5、国家统计局：9月PMI收于50.2，重回扩张区间。9月PMI收于50.2，重回扩张区间。9月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.5个百分点，重返扩张区间。从分类指数看，生产相对于需求回升程度更大，供需端共同拉动PMI回升。9月建筑业PMI回升至56.2，较8月上升2.4个百分点。8月份以来专项债加速发行，带动基建投资回升，可能是建筑业PMI加速上行的主要原因。 6、商务部重点监测零售企业粮油食品、饮料、金银珠宝、通信器材销售额同比增长10%以上，汽车、化妆品销售额同比增长7%左右。一些电商平台新风空调、节能热水器、智能扫地机等产品销量同比增长1倍以上，部分家居卖场智能及定制家居产品热销。 商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长近两成，重庆、杭州、武汉同比分别增长30.3%、19.3%和16.3%，团圆家宴、亲朋聚餐、婚庆喜宴等成为餐饮消费热点。杭州亚运会、中国网球公开赛、上海网球大师赛等体育赛事吸引众多体育爱好者观赛。 三、宏观消息面——国际 1、美国就业市场强劲，长端美债频繁刷新2007年以来最高记录。9月份非农就业人数增加33.6万人，经济学家预计增加17万人。失业率为3.8%，略高于3.7%的普遍预期。工资增长低于预期，当月平均时薪同比增长0.2%，同比增长4.2%，而预期分别为0.3%和4.3%。 美联储的目标是持续强劲的劳动力市场，为了实现这一目标需要维持价格稳定。后续加息的进程可能较大程度上取决于非农就业数据。从主要经济数据来看，美国经济恢复情况好于预期，就业数据表现较好，可能是长端美债频繁刷新2007年以来最高记录的重要原因。 美联储理事鲍曼表示，美国通胀仍然“过高”，利率可能需要进一步提高，才能使通胀迅速回到美联储2%的目标。鲍曼预计，美联储将进一步加息，并在一段时间内将利率维持在限制性水平。 2、美国9月制造业PMI收缩程度弱于预期。美国9月Markit制造业PMI终值为49.8，市场预期48.9，前值48.9。9月ISM制造业PMI为49，市场预期47.7，前值47.6。美国9月Markit服务业PMI终值为50.1，市场预期50.2，前值50.2；9月ISM非制造业PMI53.6，市场预期53.6，前值54.5；综合PMI终值为50.2，市场预期50.1，前值50.1。 3、欧元区服务业和综合PMI有所改善。9月份欧元区服务业PMI为48.7，高于前值47.9和预期值 48.4；综合PMI为47.2，高于前值46.7和预期值47.1。 4、日本央行本月或考虑微调YCC和前瞻指引。前日本央行理事门间一夫指出，鉴于近期收益率上升，日元贬值以及通胀持续强于预期，日本央行可能再次采取类似行动。日本央行可能将每日购债操作的利率水平从1%上调，或将10年期国债收益率目标下限上调至0.25%，并上调波动区间上限。 5、据央视新闻，当地时间10月7日早晨，加沙地带巴勒斯坦武装组织向以色列境内发射多枚火箭 弹，随后以色列出动战机对加沙地带展开空袭。巴以新一轮冲突已造成双方近300人死亡、超2500人受伤。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223