石油沥青周报：成本端支撑增强，但基本面缺乏亮点

期货研究报告|石油沥青周报2024-06-23 成本端支撑增强，但基本面缺乏亮点 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 沥青市场短期利多信号有限，预计盘面维持弱势震荡格局，建议观望为主。 核心观点 ■市场分析 受到原油端带动，近期沥青盘面呈现震荡反弹走势，但自身主动性偏弱。 国内供给：参考百川资讯数据，截至本周中国沥青炼厂产能利用率为25.53%，环比下降0.18%。未来一周，山东地区的齐鲁石化以及华东地区的江苏新海或陆续复产沥青，加之本周复产沥青的炼厂短期内生产可能维持稳定，预计下周沥青装置周度开工负荷 �现小幅反弹。 需求：受制于资金与天气因素，近期沥青终端需求维持弱势。未来一周，我国最集中的降雨带将逐渐北移，江淮、江南北部等地降雨量增多，预计长江中下游流域项目施工将受到影响，沥青刚性需求有转弱的可能；华南部分地区降雨量整体减少，部分项目或逐渐动工，沥青刚性需求有略微改善的预期；华北、黄淮等地降雨相对较少，但会有间歇性高温天气，预计沥青刚性需求难以�现明显改善。正值雨季，短时间内沥青刚性需求仍将维持偏弱的状态，市场心态或保持谨慎。 库存：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得176.35万吨，环比前一周增加2.89%；社会库存录得167.47万吨，环比前一周下降0.95%。 逻辑：随着原油价格企稳反弹，沥青期货盘面跟随成本端上涨，但自身主动性偏弱，基本面仍缺乏利好因素。具体来看，国内基本面维持供需两弱的格局，资金紧张的矛盾导致消费缺乏改善预期，南方的降雨天气则对终端需求形成阶段性利空。弱需求压制价格与利润，供应端形成负反馈，国内装置开工负荷维持在低位，使得市场过剩有所缓和。然而库存压力依然存在，近期炼厂端库存持续增加，尚未�现拐点信号。整体来看，随着油价企稳，BU盘面下行趋势有所止住，但向上仍存在较大阻力，建议观望为主，等待新的变量。 策略 单边中性偏空，观望为主； ■风险 无 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶4 图2:BU对BRENT裂解价差丨单位：元/吨4 图3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨4 图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨4 图5:华东基差季节性丨单位：元/吨4 图6:山东基差季节性丨单位：元/吨4 图7:东北基差季节性丨单位：元/吨5 图8:华东-山东季节性丨单位：元/吨5 图9:焦化利润丨单位：元/吨5 图10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨5 图11:沥青炼厂库存率丨单位：无5 图12:沥青炼厂开工率丨单位：无5 图13:主要地区炼厂库存率丨单位：无6 图14:主要地区炼厂开工率丨单位：无6 图15:沥青市场库存丨单位：万吨6 图16:交易所库存丨单位：万吨6 图17:国内沥青总需求丨单位：万吨6 图18:国内道路沥青需求丨单位：万吨6 图1:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶图2:BU对Brent裂解价差丨单位：元/吨 SHFEBU主力（左轴）INESC主力（右轴）2024202320222021 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2022/112023/022023/052023/082023/112024/022024/05 800 700 600 500 400 300 200 100 0 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨 重交沥青：东北重交沥青：华北2024202320222021 重交沥青：华东重交沥青：华南 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 重交沥青：山东 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2023/092023/112024/012024/032024/05010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:华东基差季节性丨单位：元/吨图6:山东基差季节性丨单位：元/吨 20242023202220212024202320222021 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:东北基差季节性丨单位：元/吨图8:华东-山东季节性丨单位：元/吨 20242023202220212024202320222021 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 700 600 500 400 300 200 100 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:焦化利润丨单位：元/吨图10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2024202320222021 10000 8000 6000 4000 2000 0 汽油-柴油（右轴）山东92号汽油山东0号柴油 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 0102030405060708091011122022/112023/052023/112024/05 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：百川资讯华泰期货研究院 图11:沥青炼厂库存丨单位：万吨图12:沥青炼厂开工率丨单位：无 20242023202220212024202320222021 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 010203040506070809101112 图13:主要地区炼厂库存率丨单位：无图14:主要地区炼厂开工率丨单位：无 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 东北华北山东华南西北 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 东北华北华中华南西南 山东西北长三角 2023/012023/042023/072023/102023/012023/042023/072023/10 数据来源：百川资讯华泰期货研究院数据来源：百川资讯华泰期货研究院 图15:沥青市场库存丨单位：万吨图16:交易所库存丨单位：万吨 250 200 150 100 50 0 2024202320222021 库存期货:沥青:总计库存期货:沥青:厂库库存期货:沥青:仓库 12 10 8 6 4 2 0 0102030405060708091011122023/012023/042023/072023/102024/012024/04 数据来源：百川资讯华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17:国内沥青总需求丨单位：万吨图18:国内道路沥青需求丨单位：万吨 20242023202220212024202320222021 400 350 300 250 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 300 250 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com