煤焦弱稳运行，关注经济与度峰需求拐点

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年6月23日 行业周报（20240617-20240623）领先大市-A(维持 煤焦弱稳运行，关注经济与度峰需求拐点 煤炭 煤炭行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】价格环比上涨，制造业投资延续高增-煤炭月度供需数据点评2024.6.18 【山证煤炭】高温天气回归，迎峰煤炭需求仍将可期-【山证煤炭】行业周报 （20240610-20240616）：2024.6.17 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：水电出力增加，动力煤弱稳运行。煤炭产地安监严格常态化，且近期停产检修情况仍较多，产地煤炭供应增量有限。但需求方面受南方多地出现强降雨，水电等清洁能源出力增加，虽高温延续但煤电负荷增加有限，电煤日耗相对偏低；非电行业钢铁化工等受高温及多雨天气影响，施工进度较慢，且终端库存仍处于相对高位，煤炭增量需求受到制约。下游采购维持长协为主，港口煤炭调入继续大于调出，港口库存增加。综合影响下，动力煤价格弱稳运行。展望后期，稳经济政策仍有空间，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；安监影响，山西复产增量空间有限，国内供给以小幅增长为主；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格回落空间不大。截至6月21日，广州港山西优混Q5500库提价850元/吨，周变化-1.16%；环渤海动力煤现货参考价871元/吨，周变化-0.80%；6月秦皇岛动力煤长协价700元/吨，月变化+3元/吨。6月21日，北方港口合计煤炭库存2505万吨，周变化+3.64%；长江八港煤炭库存757万吨，周变化+0.93%；欧洲三港Q6000动力煤折人民币 795.02元/吨，周变化-0.41%；印度东海岸5000动力煤折人民币789.94元/吨，周变化-0.71%。 冶金煤：下游需求进入淡季，焦煤价格低位震荡。产地安监依然严格，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，国家粗钢产能控制及减碳政策继续出台，利空原料煤需求预期，同时，临近传统钢材消费淡季，且部分地区受强降水天气影响，基建开工下滑，钢材新价格下行，下游冶金煤备库需求暂缓，冶金煤价格有所回调。但冶金煤库存整体不大，后期若稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤仍有增长空间。截至6月21日，山西吕梁主焦煤车板价1900元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2020元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1600元/吨，周持平；日照港喷吹煤1303元/吨，周变化-0.38%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价270.5美元/吨，周变化-0.73%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+330元/吨，价差继续。截至6月21日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别744.81吨和 754.51万吨，周变化分别-0.21%、-0.27%；247家样本钢厂喷吹煤库存401.15元/吨，周变化+1.07%。独立焦化厂焦炉开工率73.31%，周变化-0.28个百分点。 焦、钢产业链：钢材消费增量有限，焦炭继续弱势调整。受国家粗钢产能控制及减碳政策继续出台，以及淡季钢材需求下行影响，上周钢材价格继续回调；同时，焦化开工率维持相对高位，焦炭供给增加；焦煤供给增加及美元降息预期变化带来经济增速预期等边际影响，焦炭价格弱势震荡。后期，稳经济政策继续加码，经济信心有望恢复，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间 不大。截至6月21日，天津港一级冶金焦均价2060元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）365元/吨，周持平。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别35.76万吨和556.12万吨，周变化分别+1.19%、-0.11%；四港口焦炭总库存202.37万吨，周变化-0.90%；247家样本钢厂高炉开工率82.83%，周变化+0.76个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3674元/吨，周变化-1.37%；35城螺纹钢社会库存合计573.23万吨，周变化+0.41%。 煤炭运输：港口交投降温，沿海煤炭运价低位波动。下游库存高位，新能源、水电多发叠加非电需求不振等影响，终端补库降温，港口煤炭拉运以长协维持刚需为主，市场拉运积极性降低，船多货少格局依旧，沿海煤炭运价低位波动。截止6月21日，中国沿海煤炭运价综合指数565.65点，周变化+0.21%；国际海运价格（印尼南加-连云港）13.59美元/吨·公里，周变化-0.88%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.22元/吨公里，周持平；环渤海四港货船比23.7，周变化-7.78%。 煤炭板块行情回顾 上周煤炭板块上涨，并跑赢沪深300等大盘指数；中信煤炭指数周五收报 3996.37点，周变化+1.13%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+1.01%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化+2.7%。煤炭采选个股以涨为主，大有能源、安源煤业、郑州煤电、淮河能源、陕西煤业涨幅居前；煤化工个股普遍回升，云维股份、安泰集团涨幅靠前。 本周观点及投资建议 煤炭产地安监严格常态化，叠加检修增加，煤炭产地供给增量有限；需求方面，上周水电等清洁能源出力增加，火电负荷维持低位，电煤消耗相对较低；同时，钢材化工下游进入淡季，同时高温多雨影响开工，非电耗煤增量需求不及预期，库存消耗缓慢。港口煤炭调入继续大于调出，库存增加。综合影响下，上周国内港口动力煤价格弱势运行。焦煤、焦炭方面，产地安监延续；需求受粗钢平控、减碳新政动向变化等预期博弈，叠加淡季钢材需求偏弱，且钢厂煤焦库存偏高等影响，双焦价格也止涨回调。但整体来看，由于安监严格常态化，同时稳经济政策仍有空间，后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭需求刚性较强，我们认为2024年煤炭供需关系很难进一步宽松，随着迎峰度夏旺季到来，预计国内煤炭价格进一步回落空间不大。建议关注：①山西复产预期下的【潞安环能】、【山煤国际】、【晋控煤业】、 【华阳股份】、【山西焦煤】等相关标的有望受益。②煤电一体化【中国神华】、【新集能源】、【甘肃能化】、【淮河能源】、【陕西能源】。③煤炭红利【陕西煤业】、【兖矿能源】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、【中煤能源】。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 目录 1.煤炭行业动态数据跟踪5 1.1动力煤：水电�力增加，动力煤弱稳运行5 1.2冶金煤：下游需求进入淡季，焦煤价格低位震荡7 1.3焦钢产业链：钢材消费增量有限，焦炭继续弱势调整9 1.4煤炭运输：港口交投降温，沿海煤炭运价低位波动11 1.5煤炭相关期货：贸易争端多发叠加需求淡季，双焦期货回调12 2.煤炭板块行情回顾13 3.行业要闻汇总14 4.上市公司重要公告15 5.下周观点及投资建议16 6.风险提示16 图表目录 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价5 图2：广州港山西优混Q5500库提价5 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）5 图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）5 图5：国际煤炭价格走势6 图6：海外价差与进口价差6 图7：北方港口煤炭库存合计6 图8：中国电煤采购经理人指数6 图9：产地焦煤价格7 图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价7 图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差8 图12：京唐港1/3焦煤价格8 图13：独立焦化厂炼焦煤库存8 图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存8 图15：六港口炼焦煤库存9 图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数9 图17：不同产能焦化厂炼焦煤库存9 图18：独立焦化厂（230）焦炉开工率9 图19：一级冶金焦价格10 图20：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差10 图21：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存10 图22：样本钢厂焦炭库存可用天数10 图23：钢厂高炉开工率10 图24：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存10 图25：中国沿海煤炭运价指数11 图26：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）11 图27：环渤海四港货船比历年比较11 图28：鄂尔多斯煤炭公路运价指数11 图29：南华能化指数收盘价12 图30：焦煤、焦炭期货收盘价12 图31：螺纹钢期货收盘价12 图32：铁矿石期货收盘价12 图33：煤炭指数与沪深300比较13 图34：中信一级行业指数周涨跌幅排名13 图35：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序14 图36：中信煤化工板块周涨幅排序14 表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现13 1.煤炭行业动态数据跟踪 1.1动力煤：水电出力增加，动力煤弱稳运行 价格：截至6月21日，广州港山西优混Q5500库提价850元/吨，周变化-1.16%；6月秦皇岛动力煤长协价预计为700元/吨，环比上月变化+3元/吨。本周环渤海动力煤综合平均价格指数（BSPI）718元/吨，周持平；全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报729元/吨，周变化-1元/吨（-0.14%）；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数731元/吨，周变化-1元/吨（-0.14%）。国际煤价方面，6月21日，欧洲三港Q6000动力煤折人民币795.02元/吨，周变化-0.71%；印度东海岸5000动力煤折人民币789.94元/吨，周变化-0.71%；广州港蒙煤库提价730元/吨，周持平；澳煤库提价943元/吨，周变化-1.57%。 库存：港口方面，6月21日，北方港口合计煤炭库存2505万吨，周变化+3.64%；长江八港煤炭库存757万吨，周变化+0.93%。 需求：本周电煤采购经理人需求指数52.93点，变化+1.96点（+3.85%）。 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价图2：广州港山西优混Q5500库提价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图5：国际煤炭价格走势图6：海外价差与进口价差 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图7：北方港口煤炭库存合计图8：中国电煤采购经理人指数 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓。 1.2冶金煤：下游需求进入淡季，焦煤价格低位震荡 价格：截至6月21日，山西吕梁主焦煤车板价1900元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2020元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1600元/吨，周持平；日照港喷吹煤1303元/吨，周变化-0.38%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价270.5美元/吨，周变化-0.73%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+330元/吨，价差延续。 库存：截至6月21日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别744.81万吨和 754.51万吨，周变化分别-0.21%、-0.27%；247家样本钢厂喷吹煤库存401.15元/吨，周变化+1.07%。 需求：截至6月21日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数10.4天，周变化0天；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别12.04和12.07天，周变化分别+0天和+0.17天。独