食品行业周报：渠道价格调整引发担忧，关注确定性标的

行业研究|行业周报 食品饮料行业 渠道价格调整引发担忧，关注确定性标的 ——食品行业周报 国家/地区 看好（维持中）国 行业食品饮料行业 报告发布日期2024年06月24日 核心观点 板块周度表现：本周（2024.06.17-2024.06.21）食品饮料（中信）指数/食品（中信）指数/沪深300 指数涨跌幅分别为-4.07%/-4.17%/-1.30%；本周涨幅前五的个股为ST加加（+8.60%）/ST春天 （+4.37%）/金达威（+4.06%）/雨润食品（+2.04%）/爱普股份（+0.61%），跌幅前五个股分别为巴比食品（-9.10%）/安井食品（-8.67%）/西王食品（-8.61%）/华统股份（-7.80%）/桃李面包（-7.77%）。 休闲食品：1）紫燕食品：紫燕食品发布股东及董事减持股份计划公告，公司股东因资金需求，计划自本公告披露之日起15个交易日后的3个月内通过集中竞价或\和大宗交易的方式减持公司股份，上海智祺减持数量不超过200万股，计划减持比例不超过公司总股本的0.4828%；泰安智锦减持数量不超过50万股，计划减持比例不超过公司总股本的0.1207%。2）汤臣倍健：根据公司公告，24年公司会针对两款主要产品蛋白粉和健力多进行迭代升级，升级产品预计会在年内陆续推出；公司持续看好益生菌品类赛道和lifespace品牌发展，今年益生菌仍然为公司关注的重点。3）本周板块有所回调，因零食折扣渠道端对部分产品下调终端零售价引发市场对渠道向供应商压价担忧，但考虑到此次品类调整有限、部分品类原料成本回落、规模效应持续体现等，预计对供应商影响有限，当前更多是渠道方及供应商合力做市场的考虑。当前板块内公司估值处于偏低位置，部分个股如盐津铺子战略配置机会已经显现，建议把握相关机会。 速冻食品：1）三全食品：据互动易披露，公司饺子类产品销售情况环比有积极改善，终端市场处于温和恢复阶段，消费力仍有待改善；2）海欣食品：公司拟回购股份2500-5000万元，回购价格上限 6.22元，按回购金额上下限及回购价格上限测算，预计回购股份数量占总股本比例为0.72%~1.45%，用途为股权激励或员工持股计划。餐饮供应链长期成长确定性强，短期来看需求端有待进一步恢复，但龙头在收入增长和保持利润率之间取得较好平衡，业绩保持韧性，估值回落后配置性价比提升。 调味品：1）涪陵榨菜：根据公司公告，公司新董事长上任后积极推动组织架构变革，24年上半年基本完成机构改革及人事、薪酬调整；市场层面进一步完善销售政策及经销商、销售人员考核激励机制，夯实市场基础、激发销售潜能。当前公司三四线市场销售占比已超20%。2）社零：5月社零数据发布，24年5月社零餐饮收入同比增长5.00%，限额以上餐饮收入同比增长2.50%，整体呈现弱复苏态势。3）当前餐饮需求在Q1旺季后表现略显平淡，但各公司全年经营计划稳步推进，建议积极关注。 茶饮及烘焙原料：自4月起乐乐茶逐步在全国近500家门店更新使用有机奶，首批更新的产品包括4款茶饮以及1款烘焙产品。近年来新茶饮在奶基底上全面升级。从普通鲜奶到0奶精、0植脂末、0氢化植物油的奶基底，再到有机奶，鲜奶茶产品的健康元素被不断放大，对原料品质要求逐步提高，或有利于头部原料供应商。 张玉洁zhangyujie@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080010  投资建议与投资标的 投资建议：板块行情平淡，优先推荐确定性标的，推荐盐津铺子(002847，买入)以及稳健/低估值高股息率标的元祖股份(603886，买入)；建议关注劲仔食品(003000，买入)、甘源食品(002991，增 持)、三只松鼠(300783，未评级)、西麦食品(002956，未评级)、晨光生物(300138，买入)。中长期维度，建议关注龙头个股的基本面企稳及估值修复机会，关注安井食品(603345，增持)、涪陵榨菜(002507，买入)。 风险提示 原料成本上涨、行业竞争加剧、突发性食品安全事件等 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下：截止本报告发布之日，资产管理、私募业务合计持有西麦食品(002956)占发行量1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。