医药生物行业周报：继续关注中报确定性龙马标的，调整中选择优异个股

DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 继续关注中报确定性龙马标的，调整中选择优异个股 ——医药生物行业周报（20170724-20170730） 2017年07月30日 看好/维持 医药生物 行业周报 投资摘要： 1.行情回顾：本周申万医药指上涨0.37%，沪深300指数下跌0.18%，创业板指数上涨2.60%，跑赢沪深300指数0.55个百分点，跑输创业板指数2.23个百分点。本周医药成交总额为872.34亿元，沪深总成交额为23993.04亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为3.64%，本周医药行业热度较上周略有下降。子行业方面，本周表现最好的为医疗器械，上涨1.61%；表现最差的为医药商业，下跌1.19%。公司层面，行业上涨公司85家，下跌公司149家，停牌20家；本周涨跌幅排名前5的为思创医惠、万达信息、兄弟科技、广济药业和汤臣倍健，后5的为广生堂、上海医药、济川药业、东阿阿胶和现代制药。目前，医药行业估值（TTM，剔除负值）为38.74倍，较上周相比上升0.16个单位，比2005年以来均值低2.51个单位，本周医药行业估值上升。本周医药行业估值溢价率（剔除复星医药、浙江医药、新和成）为73.00%，较上周下降1.2个百分点。 2. 中短期观点： 1）医药板块在经过近期的持续调整之后本周略微上涨，但表现仍然低迷，我们认为主要受两点因素影响：第一，近期周期、大金融雄起，资金偏好转移；另外上周的国务院印发的《关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》又将创业板推上了风口浪尖，计算机传媒暴动，医药作为中间板块市场偏好度较低（但医药里面的周期板块化学原料药个股表现较好）。第二，中报预告陆续确认，部分关注度较高的龙马标的部分出现低于预期的情况（一季度只是非龙马标的部分低于预期），对于医药，在寻求业绩确定性的过程中，原本脆弱的神经变得更加脆弱，甚至在近期的路演中市场在怀疑整个医药行业是否出现了大的负面变化，我们认为并不是行业发生了巨大变化，而是在市场风险偏好降低的情况下，市场将目光“过分”聚焦在确定性相对较强的少量龙马标的上，各路诸侯的持仓也聚焦在这些标的上，过分的聚焦与期望带来的预期在部分标的上存在一定的失真偏高，而这些预期是市场自身衍生出来的，并不是踏踏实实基于基本面的真实预期，当业绩兑现的时候失望程度远远高于过往几年，再加上筹码的分散与集中释放，反而显得雷区异常密集。上周周涨幅排名靠前和排名靠后的都反映了上述情况，创业板医疗信息化板块个股、原料药涨价个股涨幅居前，但凡出现业绩略微低于预期的情况，市场表现就较为剧烈。在当前市场环境下，我们认为，即使资金偏好于周期以及煤炭有色等标的的行情下，前期表现较好的龙马标的也不会持续进行调整，个别龙马标的在经过近期的一定回落后，已经表现出了复苏迹象，尤其是我们重点推荐个股长春高新、凯莱英、京新药业以及九州通等，后续我们建议继续关注调整中的龙马标的，在目前市场首选“低估值+确定性高成长”标的的情况下，这些个股未来仍将是市场的追逐热点，建议逐步布局当中优异个股，我们近期重点推荐的标的有康美药业、丽珠集团、九州通、凯莱英、上海医药、广誉远、某疫苗企业，其他重点推荐标的有现代制药、亿帆医药、京新药业、乐普医疗。 2）关于龙马行情的讨论，我们认为整体逻辑并没有破坏，继续看好龙马行情，但是要结合确定性“精选龙马”，坚守一线大市值、低估值，逐步布局二线高成长龙马。我们认为今年龙马行情背后不仅仅是市场风格因素影响所致，还有背后的较强的产业逻辑：数据端行业整体底部回暖维稳，但是具体公司增速表现出上市公司龙头（18-20%）>上市公司平均（14-16%）>行业平均（8-12%）的特点；政策端从研发、生产（一致性评价）、流通（两票制）、终端多个维度均在进行供给侧改革，其结果就是未来3-5年行业的结构优化，利好的就是龙头白马，这是个长期的行业逻辑；支付端医保开始深入介入并逐步主导支付环节，在医保资金没有大幅增长的状态下，当下的医保的主题已经不是“控”，而是“调”，2015年开始筹资增速就开始高于支出增速，并且维持在10-15%的增速区间，整体控的压力在弱化，未来将是存量博弈，存量博弈必然导致结构优化，符合临床需求的创新和优质仿制必然是未来医保的导向，而拥有这些品种的也是行业的龙头白马。 3）中短期看来，我们建议关注以下投资主线：从策略风格来看，重点推荐：（1）坚守低估值+大市值白马：上海医药、康美药业等。（2）布局高成长二线及细分领域龙头白马：丽珠集团、九州通、长春高新、凯莱英、广誉远、京新药业等。（3）低估值+变化共振个股：亿帆医药、华润双鹤、现代制药、中国医药等。从细分领域来看，重点推荐：（1）医药商业：两票制持续推进，叠加营改增、新版 GSP 等，商业集中度有望持续提升，未来几年是商业并购整合的大时代，行业变革持续推进，重点推荐商业龙头，如上海医药、九州通、瑞康医药等。（2）重点推荐优质处方药：重点推荐丽珠集团、长春高新、济川药业等。（3）重点推荐品牌中药消费：重点推荐康美药业、广誉远等。 3、投资组合：康美药业、上海医药、亿帆医药、现代制药、京新药业、丽珠集团、广誉远、乐普医疗、凯莱英、九州通各10%。本周投资组合下跌0.66%，跑输行业指数1. 03个百分点。 4、风险提示：行业政策出现重大变化，市场系统性风险。 张金洋 010-66554035 zhangjy @dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516080001 联系人：祁瑞 010-66554044 qirui@dxzq.net.cn 行业基本资料（申万） 占比% 股票家数 254 7.72% 重点公司家数 49 1.49% 行业市值 33405亿 5.74% 流通市值 14030亿 6.64% 行业整体市盈率 36.74 市场整体市盈率 21.72 行业指数走势图 相关研究报告 医药生物行业周报：医保谈判目录结果公布，继续关注中报确定性龙马标的（0717-0723） 医药生物行业周报：中报季业绩为王，重点关注增长确定性高的中盘龙头公司（0710-0716） 医药生物行业周报：谨慎参与中报行情，重点关注中盘成长性龙马（0703-0709） 医药生物行业周报：继续坚守龙头，布局中盘成长，持续看好商业（0626-0702） 医药生物行业周报：结构分化下坚守低估值白马，布局中盘成长性细分龙头0619-0625 P2 东兴证券行业周报（20170724-20170730） 生物医药行业：继续关注中报确定性龙马标的，调整中选择优异个股 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 行情回顾与估值跟踪 .............................................................................................................................................................................. 4 1.1 行情回顾 ........................................................................................................................................................................................ 4 1.1.1 医药行业行情回顾 ............................................................................................................................................................. 4 1.1.2 医药各子行业行情回顾 ..................................................................................................................................................... 7 1.1.3 个股行情回顾 ..................................................................................................................................................................... 8 1.2 估值跟踪 ........................................................................................................................................................................................ 9 1.2.1 医药行业估值跟踪 ............................................................................................................................................................. 9 1.2.2 各子行业估值跟踪 ...........................................................................................................................................................10 1.3 基金持仓跟踪 .............................................................................................................................................................................. 11 2. 东兴医药观点.........................................................................................................................................................................................13 2.1 中短期观点 ..................................................................................................................................................................................13 2.2 本周热点 ...........................................................................................................