光大证券晨会速递

2024年6月24日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 2998.14 -0.24 沪深300 3495.62 -0.22 深证成指 9064.84 -0.04 中小板指 5756.04 0.06 创业板指 1755.88 -0.39 股指期货 IF2407 收盘3463.00 涨跌%-0.35 IF2409 3456.00 -0.24 IF2412 3456.20 -0.30 分析师点评市场数据 总量研究 【策略】如何看待当前市场位置？——策略周专题（2024年6月第3期） 近期经济复苏进程偏缓、北向资金净流出等多方面因素叠加导致A股市场运行偏弱。向后看，随着政策积极发力，市场预期或将逐步改善，A股市场易上难下，预计A股市场将逐步摆脱弱势，时点上关注重要政策出台的前后。短期内，建议以高质量资产为底仓，成长板块博收益。高质量资产方面，建议关注食品饮料、家用电器与石油石化等行业；“科特估”方面，建议关注电子、通信以及计算机等行业。 【金工】市场小市值风格占优、动量效应显著——量化组合跟踪周报20240622 SHFESHFE铜 79310 -0.10 SHFESHFE锌 23780 -0.25 SHFESHFE铝 20470 -0.61 【金工】关注成长，聚焦硬科技——金融工程市场跟踪周报20240622 SHFESHFE镍 133510 -1.40 本周A股缩量回调，科创50（周度上涨0.55%）领涨主要宽基指数。量能表现方面， 海外市场 本周全市场股票池中，动量因子取得明显正收益（0.89%），市场动量效应明显；非线性市值因子和规模因子取得明显负收益（-0.87%和-0.50%），市场小市值风格占优。PB-ROE-50组合在中证500股票池中表现较好。机构调研组合超额出现回撤。 SHFESHFE黄金559.740.46 涨跌% 收盘 商品市场 SHFESHFE燃油3532-0.34 恒生指数 收盘18028.52 涨跌%-1.67 国企指数 6439.82 -1.77 道琼斯标普500 5464.62 -0.16 纳斯达克 17689.36 -0.18 德国DAX 18163.52 -0.50 法国CAC 7628.57 -0.56 日经225 38596.47 -0.09 台湾加权韩国综合 2784.26 -0.83 除北证50、科创50外，宽基量能悉数收缩。近期市场热点表现来看，持续性有所好转；资金面表现仍不佳。资金面及主题持续性的核心变量仍未进入乐观区间，短线市场或难出现反转机会。反弹之下需关注主题表现机会，短线持续关注以硬科技为代表的资金聚焦方向；风格端关注成长因子表现。 行业研究 【零售】注重用户体验，维持稳健发展态势——2024年“618”数据点评(买入) 中间价涨跌 外汇市场 人民币对美元 7.1196 0.01 商平台（抖音、快手）GMV同比增长24.3%。我们看好2024年整体线上零售平台发 人民币对欧元 7.6623 -0.23 展，推荐：拼多多、阿里巴巴-SW、京东集团-SW。风险分析：居民消费需求增 人民币对日元 0.0452 -0.39 速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲 人民币对港币 0.9123 0.03 击高于预期。 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.9564 6.17 【房地产】1-5月百城宅地成交建面-25%，核心30城土拍溢价率回落——土地市场 DR007 1.9477 4.56 月度跟踪报告（2024年5月）(增持) DR014 2.1296 5.79 二级市场 YTM% 涨跌BP 1-5月百城宅地供应建面同比-24.5%，成交建面同比-24.6%，降幅持续扩大；楼面均 一年期国债 1.5915 -0.75 价为5,900元/平，同比-9.6%，其中一线城市为27,522元/平，同比+23.6%。5月核 五年期国债 2.039 1.01 心30城宅地成交溢价率2.1%，同比-4.5pct，环比-1.3pct，土拍溢价率回落。房地 十年期国债 2.2571 1.26 据第三方平台易观分析数据显示，2024年“618”全周期（5月20日-6月18日）主要平台（淘天、京东、拼多多、抖音、快手）GMV同比增长13.6%。从平台性质角度：1）综合电商平台（淘天、京东、拼多多）GMV同比增长11.2%；2）内容电 产市场供求关系已发生重大变化，城市分化进一步加深，建议关注稳健龙头房企如招商蛇口等。 数据来源：Wind,Bloomberg 【纺服】优质国货龙头继续位居头部，巩固强化市场份额——2024年“618”电商大促服装和化妆品行业数据点评(增持)618大促点评：主要平台总成交额同比增14%，淘天、京东、抖音增12%、6%、26%；化妆品主要平台护肤和彩妆总成交额增7%，护肤、彩妆增5%、12%；天猫榜单中，护肤类目珀莱雅超越国际品牌位居第1、薇诺娜位居第10，彩妆类目彩棠位居第1；运动品牌榜单中耐克、斐乐、阿迪、李宁、安踏位列第1~5，其排名均无变化，361度新上榜、位列第10；服饰总类目海澜位列第7；继续看好国货龙头巩固强化份额，化妆品继续推荐珀莱雅，关注福瑞达、贝泰妮；服装港股推荐安踏、李宁、特步、361度，A股推荐海澜、森马。 【零售】线上销售相对稳健，关注电商龙头平台——零售行业周报第533期（2024.06.17-2024.06.21）(买入) 根据国家统计局数据，2024年1-5月实物商品网上零售额同比增速为11.5%，高于整体社会消费品零售总额增速4.1%，线上销售表现优于线下销售表现，建议投资者关注“618”期间数据表现较好的龙头线上平台。暑期为传统线下零售淡季，且今年南方大雨天气和北方干旱天气出现较为频繁，或对线下客流产生一定影响。但我们对于消费长期复苏态势仍有信心，从细分赛道角度继续看好黄金珠宝行业。风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 【石油化工】龙头企业联合减产，产销率持续改善，持续看好涤纶长丝景气复苏——石油化工行业周报第357期 （20240617—20240623）(增持) 我们认为，随着龙头企业执行联合减产，涤纶长丝行业供需格局有望持续改善，看好24年涤纶长丝行业景气度持续修复。建议关注桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹。风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。 【基础化工】国产OLED占比提升，8.6代线规划开启，重点关注奥来德——基础化工行业周报（20240617-20240623）(增持) 24Q1淡季不淡，国产OLED产品放量，奥来德OLED材料营收增速显著。8.6代OLED产线国产规划开启，奥来德作为唯一的国产高世代蒸发源供应商，目前已完成高世代蒸发源的开发，正在进行性能及参数测试。奥来德前瞻布局钙钛矿核心设备与材料，有望打造全新增长极。 【建材】水利建设升温有望拉动管材需求，住建部推动县级以上城市存量房去库——建材、建筑及基建公募REITs周报 （6月15日-6月21日）(买入) 水利投资建设升温，有望拉动管材需求提升。全国水利投资落实速度加快，加快形成实物工作量，有望拉动管材需求提升。建议关注青龙管业、公元股份、东宏股份等。住建部推动县级以上城市收购存量房用作保障房，关注地产供给侧积极变化。当前各部委均出台政策加快存量房去库，需求端松绑限购政策、降低居民加杠杆成本，供需两侧发力下房地产市场有望边际改善。建议关注北新建材、兔宝宝、中国建筑等。 【汽车】预计6月乘用车零售同比下降7.6%，自主车企加速海外本土化发展——汽车和汽车零部件行业周报 （20240617-20240621）(买入) 当前关税征收额度未明确落地，内部成员国间仍存在意见分化，商务部也表态欧盟对华电动车调查期间的不合理性。我们的观点是，欧盟关税政策或更加速自主品牌的本地化生产进程；比亚迪已在匈牙利建厂并计划25年投产、上汽披露在欧洲的生产计划、吉利或可借用集团旗下子品牌工厂进行并线电动车生产。看好降本能力强、海外车型丰富、以及深度本土化节奏领先的头部新能源车企的海外布局前景。 【电新】围绕电改主线继续重点推荐配电侧——电新公用环保行业周报20240623(买入) （1）电改：从政策角度，推进新能源入市、电碳结合、电网投资是接下来的重点。配电侧投资是推动分布式新能源消纳、推动电碳结合的重要举措。此前市场对于新能源入市后新能源运营商盈利预期较低，我们认为政策有望稳定入市后收益预期、并增加碳收益。（2）户储：能够率先开拓并占领市场的企业的出货量有望快速提升，叠加欧洲户储库存去化有望在24Q3完成，户储板块有望迎来反弹机会。 公司研究 【电子】多款新产品推广日见成效，新的业绩增长点不断显现——敏芯股份（688286.SH）跟踪报告之三(买入) 盈利预测：由于MEMS芯片下游行业复苏较弱，我们下调公司24-26年归母净利润预测为-0.15/0.15/0.37亿元。考虑到公司作为全球先进的MEMS生产商，微差压传感器、气压计等多款新产品进入放量期，公司盈利能力有望逐步恢复，维持公司“买入”评级。风险提示：上游原材料价格波动风险，产品或客户导入进度不及预期风险，下游需求不及预期风险。 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为