5月电力、水利、铁路投资增速亮眼，核电建设景气度上行，关注优质央国企和核电板块投资机会

2024年06月24日 建筑 5月电力/水利/铁路投资增速亮眼，核 投资评级领先大市-A 维持评级 证券研究报告 行业周报 首选股票目标价（元）评级 电建设景气度上行，关注优质央国企和核电板块投资机会 本周投资建议： 5月基建投资增长稳健，电力/水利/铁路投资增速亮眼。2024年1- 5月我国固定资产投资增长总体稳定，固定资产投资（不含农户）同 比增长4.0%，其中，广义基础设施投资同比增长6.7%，增速比全部投资高1.7pct；计划总投资亿元及以上项目投资同比增长8.5%，增速比全部投资高4.5pct，拉动全部投资增长4.6pct。 在基建三大分项中，电热气水投资持续维持高位，1-5月，电热气水投资同比增长23.70%，其次为交通运输、仓储和邮政业投资同比增加7.10%。在基建各主要细分行业中，1-5月，水利管理业和铁路运输业投资同比增速分别为18.5%（环比+2.4pct、同比+7.0pct）、21.6% （环比+2.1pct、同比+5.2pct），铁路运输业投资增速仍位居各细分行业首位。随中央预算内资金下达和地方政府专项债发行使用进度加快，叠加万亿国债项目和超长期特别国债项目持续推进，实物工作量有望尽快形成，助力全年基建投资持续稳健增长，建议关注高景气度的电力建设板块、万亿国债重点投向的水利建设板块及快速增长的铁路运输板块。 双碳政策持续推进，核电景气度上行。5月底，发改委印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，要求到2024/2025年，非化石能源消费占比分别达到18.9%/20%左右；到2025年，非化石能源发电量占 比达到39%左右。核电作为一种清洁、低碳的能源形式，在保障能源安全、推动能源转型、助力碳达峰碳中和中发挥着重要作用，我国核能发展一度因福岛事故的影响而发展停滞，经历2016-2018年三年核电零核准期后，2019年起我国核电核准提速，2022和2023年我国核准的核电机组均达到10台。2024年1-4月我国核电基本建设投资完 成额为265亿元（yoy+25%），核电项目建设周期较长，随核电建设目标持续推进，预计后续核电资本开支有望提速，中国核建作为全球唯一一家连续39年不间断从事核电建造的领先企业，2022和2023年核电工程建设板块营业收入分别同比增长39.99%和42.86%，有望持续受益于核电行业景气度上行。 建议关注： 1）基建投资增长稳健，叠加国企改革和央企市值管理考核推进，现 金分红监管力度加大，建筑央企有望充分受益：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国中冶、中国铁建、中材国际； 2）核电景气度上行，行业资本开支有望持续提速，建议关注：中国核建； 建筑 沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023-062023-102024-022024-06 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益-1.7 绝对收益-6.6 3M -3.1 -5.5 12M -5.6 -15.2 董文静分析师 SAC执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 陈依凡联系人 SAC执业证书编号：S1450122070023 chenyf4@essence.com.cn 相关报告5月专项债发行提速，央行 2024-06-16 再提加快商品房去化，关注地产链和优质央国企钢铁/水泥节能降碳方案发 2024-06-10 布，国常会再提地产去库存，看好地产链和优质央国企2023年行业营收稳健业绩 2024-06-04 承压，央企/国际工程表现占优，行业出海业务提速节能降碳行动方案重磅发 2024-06-03 布，多城地产宽松政策基调持续,关注地产链和新型电力建设投资机会 资金保障助力基建稳增长，2024-05-26地产链和新型电力建设迎政 策驱动 3）地产政策持续宽松，前端优质设计标的有望迎来估值提升：华阳国际； 4）建筑行业中的新型电力公司受板块影响，基本面和估值承压，建议关注政策驱动下的市场修复机会：苏文电能、芯能科技； 5）经营稳健的优质央国企设计咨询公司：中交设计、地铁设计； 6）国企改革推进，未来央国企分红比例有望提升，高股息高分红标的投资价值凸显：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际； 中长期配置主线建议： 2024年基建投资稳增长基调持续，随万亿国债和超长期特别国债项目持续开工建设，地方政府专项债项目加快审核，实物工作量尽快形成，均有望支持全年基建投资增长。地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期。建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，基建央企和地方基建龙头行业集中度持续提升，叠加国企改革、鼓励分红和市值管理持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企、国际工程优质标的及城中村改造相关板块： （1）低估值建筑央企：基建投资增长稳健，国企改革推进下，建筑 央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估 值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁及经营稳健的优质设计标的中交设计。 （2）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经 营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE表现亮眼，建议关 注：隧道股份、地铁设计。 （3）地产链设计标的：地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期，前端优质设计标的有望迎来基本面改善和估值提升。建议 关注：华阳国际。 （4）出海优质龙头：国内基建增长趋稳态势下，出海企业有望打造业务长期成长新支撑点，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增 长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际； （5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制 造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的 经营指标改善和未来估值提升。建议关注：中材国际。 风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。 内容目录 1.行业动态分析：5月电力/水利/铁路投资增速亮眼，核电景气度持续上行4 1.1.5月基建投资增长稳健，电力/水利/铁路投资增速亮眼4 1.2.双碳政策持续推进，核电景气度上行资本开支有望提速4 2.市场表现：建筑行业上涨0.52%，工程咨询服务板块表现最优4 2.1.建筑行业一周行情4 2.2.重点关注标的6 3.公司公告7 4.行业新闻8 5.风险提示9 图表目录 图1.SW一级行业表现（%）5 图2.个股及子行业涨跌幅情况（%）5 图3.本周行业涨幅前五个股6 图4.本周行业跌幅前五个股6 图5.本周建筑行业市盈率后五个股6 图6.本周建筑行业市净率后五个股6 表1：国投证券建筑行业重点关注标的（WIND一致预期，截至6月21日）7 表2：本周订单公告8 表3：本周其他重大公告8 1.行业动态分析：5月电力/水利/铁路投资增速亮眼，核电景气度持续上行 1.1.5月基建投资增长稳健，电力/水利/铁路投资增速亮眼 2024年1-5月我国固定资产投资增长总体稳定，2024年1-5月固定资产投资（不含农户）同比增长4.0%，其中，广义基础设施投资同比增长6.7%，增速比全部投资高1.7pct；计划总投资亿元及以上项目投资同比增长8.5%，增速比全部投资高4.5pct，拉动全部投资增长4.6pct，其中计划总投资10亿元及以上项目投资增长8.1%，增速比全部投资高4.1pct。 截至5月末，去年增发的一万亿国债项目的开工率已经超过80%，增发国债项目开工建设保障基础设施投资平稳增长，2024年1-5月狭义基建、广义基建投资完成额分别同比增长5.70%、6.68%。在基建三大分项中，电热气水投资持续维持高位，1-5月，电热气水投资同比增长 23.70%，其次为交通运输、仓储和邮政业投资同比增加7.10%，水利、环境和公共设施管理业投资同比下降1.50%。在基建各主要细分行业中，1-5月，水利管理业和铁路运输业投资同比增速分别为18.5%（环比+2.4pct、同比+7.0pct）、21.6%（环比+2.1pct、同比+5.2pct），铁路运输业投资增速仍位居各细分行业首位。随中央预算内资金下达和地方政府专项债发行使用进度加快，叠加万亿国债项目和超长期特别国债项目持续推进，实物工作量有望尽快形成，助力全年基建投资持续稳健增长，建议关注高景气度的电力建设板块、万亿国债重点投向的水利建设板块及快速增长的铁路运输板块。 1.2.双碳政策持续推进，核电景气度上行资本开支有望提速 近期，双碳政策持续推进，5月底，发改委印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，要求到2024/2025年，非化石能源消费占比分别达到18.9%/20%左右；到2025年，非化石能源发电量占比达到39%左右。同时，还要提升可再生能源消纳力度，到2025年底，全国抽水蓄能、新型储能装机分别超过62GW、40GW。6月18日，发改委召开新闻发布会，为全力做好迎峰度夏工作，发改委将持续加强能源产供储销体系建设，从电力生产、顶峰供应、电力调配及需求侧管理等方面谋划安排各项保供工作，推动水、核、风、光、火等各类电源多发满发和储能设施的科学充分调用，发挥顶峰支撑作用，同时加强跨省区电力调度，利用各地用电负荷特性差异，积极通过电力中长期合同、现货市场等市场化方式，开展跨省跨区余缺互济。 核电作为一种清洁、低碳、高效、运行稳定的能源形式，在保障能源安全、推动能源转型、助力碳达峰碳中和及气候目标实现中发挥着重要作用。我国核能发展一度因福岛事故的影响而发展停滞，经历2016-2018年三年核电零核准期后，2019年起我国核电核准提速，2022和2023年我国核准的核电机组均达到10台。截至2024年4月末，全国核电装机容量约56.91GW，同比增长0.3%，《“十四五”现代能源体系规划》提出要积极安全有序发展核电，到2025年核电运行装机容量达到70GW左右，相比2022年末的55.63GW增长25.8%。2023年我国核电基本建设投资完成额为949亿元（yoy+20.8%），2024年1-4月我国核电基本建设投资完成 额为265亿元（yoy+25%），核电项目建设周期较长，随核电建设目标持续推进，预计后续核电资本开支有望提速。 中国核建核心业务为核电工程建设，掌握了包括CNP、M310、CPR1000、EPR、VVER、AP1000、CAP1400、华龙一号、高温堆、重水堆等各种堆型、各种规格系列的核电建造能力，是全球唯一一家连续39年不间断从事核电建造的领先企业，可承建横跨二代、二代+、三代以及四代核电技术堆型，代表着我国核电工程建造的最高水平。2022和2023年公司核电工程建设板块营业收入分别同比增长39.99%和42.86%，随双碳政策目标不断推进，核电景气度持续上行，公司作为核电建造领先企业，有望受益于核电资本开支提速。 2.市场表现：建筑行业上涨0.52%，工程咨询服务板块表现最优 2.1.建筑行业一周行情 一周行业涨跌幅。本周（6.17-6.21）建筑装饰行业（SWI）上涨0.52%，强于深证成指（-2.03%）、沪深300（-1.30%）、上证综指（-1.14%）本周表现。周涨幅在SW30个一级行业中位居第 3位，行业排名较上周（第19位）明显上升。分子板块看，工程咨询服务（4.09%）、基建市政工程（1.96%）化学工程（0.97%）板块实现上涨，其他子板块均呈不同幅度下跌。 周涨跌幅前五个股 华蓝集团39.40 苏交科24.10 测绘股份23.99 设研院22.41 日上集团21.94 梅雁吉祥-11.35 东易日盛-11.38 *ST全筑-12.18 岭南股份-13.89 美芝股份-17.07 周涨跌幅SW二级行业 专业工程4.09 基础建设1.56 工程咨询服务-1.11 房屋建设-1.25 装修装饰-4.84 周涨跌幅SW三级行