【中金交运】电商快递估值具性价比，建议把握布局机会

【中金交运】电商快递估值具性价比，建议把握布局机会 电商快递行业悲观预期已显，当前行业居于历史底部位置，我们认为行业估值具备性价比和安全边际，建议布局弹性标的韵达及稳健龙头中通、圆通。 我们预期2024年行业件量增长超10%。 据邮政局数据，我们测算快递2023年件量+19.2%至1318亿件，好于我们年初预期的15%；展望2024年，我们预计件量增速或将有所放缓，但仍有 【中金交运】电商快递估值具性价比，建议把握布局机会 电商快递行业悲观预期已显，当前行业居于历史底部位置，我们认为行业估值具备性价比和安全边际，建议布局弹性标的韵达及稳健龙头中通、圆通。 我们预期2024年行业件量增长超10%。 据邮政局数据，我们测算快递2023年件量+19.2%至1318亿件，好于我们年初预期的15%；展望2024年，我们预计件量增速或将有所放缓，但仍有望实现超10%的增长。 我们预期2024年行业价格端下行空间有限。 1）历经2023年价格下行，部分公司单票利润已相对承压： 据邮政局数据，2023年行业单价同比-4.1%至9.17元，电商快递3Q23单价较3Q21行业低点仅高约0.1元，中通3Q23不含派费单票快递收入为1.18元，略低于2Q21的1.21元和3Q21的1.24元；旺季环比涨幅显著弱于2022年，11月单价圆通（2.46元，同比-9.3%，环比+0.08元）>韵达（2.38元，同比-17.5%，环比+0.10元）>申通（2.20元，同比-15.9%，环比+0.09元），已处于较低位置；部分公司单票利润已相对承压，3Q23中通/圆通/韵达/申通单票归母净利润分别为0.31/0.15/0.06/0.00元； 2）行业2024年成本下行空间或小于2023年： 23年疫后成本下行快递公司单票成本优化明显，展望2024年，行业处于资本开支下行周期，主要依靠规模增长产能利用率提升及网络管理优化节降成本，成本优化空间或小于2023年。 综上，考虑到监管影响尚在，我们认为2024年行业价格端下行空间有限。电商快递行业估值具备性价比，建议把握布局机会。 行业估值处于历史低位，我们认为当前电商快递行业悲观预期已显，估值具备高性价比和安全边际，已由成长股转变为价值股，看好电商快递板块，推荐布局业绩具备较高弹性的韵达（2024年单票成本及费用有望优化超0.1元，实现盈利的高增长），以及业绩稳健的中通、圆通。 我们调整目标价分别至韵达10.8元，中通29.2美元，圆通16元，对应2024年P/E为12x，15x和13x，目前股价对应韵达7.7x，中通9.8x，圆通9.7x2024年P/E，上行空间分别为55%，53%，34%。