宏观国债周报：经济温和增长 债市冲高回落
宏观国债周报 2024年6月21日 研究员：刘洋邮箱： Liuyang18036@greendh.com从业资格：F3063825 投资咨询：Z0016580 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 经济温和增长债市冲高回落 联系我们 宏观经济数据分析： 5月份规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，略低于市场预期的6.0%。5月制造业投资同比增长 独立性声明 9.4%，4月9.3%，继续强劲。5月广义基建投资（含电力）同比增长3.8%，4月为5.9%，有所回落。1-5月全国房地产开发投资同比下降10.1%，降幅较1-4月同比下降9.8%有所扩大。1-5月份，全国新建商品房销售面积同比下降20.3%，1-4月份同比下降20.2%。6月前20日30大中城市商品房成交面积同比下降30%，新房销售继续疲弱。5月份，社会消费品零售总额同比增长3.7%，环比增长0.51%，4月修正后环比增长0.06%，5月消费温和增长。5月全国城镇调查失业率5.0%，与上月持平。 国债期货操作建议：近日央行行长在金融论坛上表示，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，同时指出当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险。本周国债期货中长期品种冲高回落、多头相对强势，核心还是在于市场资产荒和对基本面理解，本周短期资金利率上行，国债期货短线可能维持震荡格局。操作建议：波段操作。 风险提示：宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 国债期货上期复盘和本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 近期宏观经济数据分析 Part1近期宏观经济数据分析 5月份规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，略低于市场预期的6.0%，4月份为6.7%。从环比看，5月规模以上工业增加值比上月上升0.30%，疫情之前三年的同期均值为0.51%。 分三大门类看，5月份，采矿业增加值增长3.6%，比上个月加快1.6个百分点，制造业增长6.0%，比上月的7.5%小幅回落1.5个百分点。电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.3%，比上月的5.8%回落1.5个百分点。 1-5月全国固定资产投资同比增长4.0%，不及市场预期的4.2%和1-4月的4.2%。1-5月民间固定资产投资同比增长0.1%，较1-4月的同比增长0.3%小幅回落。 分类来看，1-5月广义基建投资（含电力）同比增长6.68%，1-4月同比增长7.78%，2023年全年增长8.24%。1-5月制造业投资同比增长9.6%，1-4月同比增长9.7%，2023年全年增长6.5%。1-5月全国房地产开发投资同比下降10.1%，降幅较1-4月同比下降9.8%有所扩大，2023年全年同比下降9.6%。5月制造业投资继续保持较高增速，基建投资增速回落，房地产投资降幅扩大。 5月制造业投资同比增长9.4%，4月9.3%，总体仍然强劲，推动新一轮大规模设备更新的政策起到支撑作用。 5月广义基建投资（含电力）同比增长3.8%，4月为5.9%，3月为8.6%，连续回落。前期地方政府债券发行节奏较缓，5月份地方政府专项债发行加速，基建投资速度预期会有所反弹。 1-5月份，全国新建商品房销售面积36642万平方米，同比下降20.3%，1-4月份同比下降20.2%，2023年同比下降8.5%。1-5月份全国新建商品房销售额35665亿元，下降27.9%，1-4月份同比下降28.3%，2023年同比下降6.5%。 5月末，商品房待售面积7.43亿平方米，同比增长15.8%。2023年末商品房待售面积6.73亿平方米。5月末住宅待售面积3.87亿平米、同比增长24.6%，2023年末住宅待售面积3.31亿平米。 1-5月份房地产开发企业到位资金同比下降24.3%，1-4月份同比下降24.9%，2023年同比下降13.6%。1-5月份国内贷款同比下降6.2%，1-4月份为下降10.1%，5月国内贷款到位资金1227亿元，好于4月的1029亿元，表明在政策的推动下，银行对房地产企业的贷款支持力度在增加。核心还是房地产销售情况不佳，1-5月房地产企业定金及预收款同比下降36.7%，个人按揭贷款下降40.2%。如何提振销售成为房地产企业活力恢复的关键。 1-5月份房地产竣工面积22245万平方米，同比下降20.1%，1-4月份同比下降20.4%。5月竣工面积3385万平米，连续第二个月下降，4月为3602万平米。竣工面积连续回落是因为销售状况不佳，同时会影响房地产后周期的相关产业。 5月份100大中城市成交土地占地面积5329万平米，同比下降35.1%，4月份同比下降24.6%。新房销售疲软，导致房地产企业购地谨慎。 5月70大中城市中一二线城市二手住宅销售价格环比降幅均较4月扩大 5月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降1.2%、1.3%、1.6%和1.0%。二线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，降幅比上月扩大0.1个百分点。三线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，降幅与上月相同。70个城市的二手住宅价格全部环比下跌。二手房价仍在探底过程中。 6月1-20日，30大中城市商品房成交面积同比下降30%，5月和4月份30大中城市商品房成交面积均同比下降39%。6月1-20日，30大中城市商品房日均成交面积26万平米，5月30大中城市商品房日均成交面积26.5万平米、4月30大中城市商品房日均成交面积26万平米。6月中上旬新房销售从同比的角度延续疲弱，从日均销售面积的角度，过去3个月保持了平稳。 5月份，社会消费品零售总额同比增长3.7%，4月份同比增长2.3%。5月社会消费品零售总额环比增长0.51%，4月修正后环比增长0.06%。乘联会数据显示5月份乘用车零售环比增长11.4%，对5月社零的环比增幅有较大的帮助，4月乘用车零售环比增长-9.2%。 5月份，全国服务业生产指数同比增长4.8%，4月份同比增长3.5%，剔除基数影响整体保持了平稳。 5月全国城镇调查失业率5.0%，与上月持平,比上年同月下降0.2个百分点。5月31个大城市城镇调查失业率为4.9%，比上月下降0.1个百分点。 Part2国债期货上期复盘和本期分析 本周国债期货主力合约价格表现为冲高回落，30年期国债期货波动幅度相对较大。 6月17日央行开展1820亿元1年期MLF操作，中标利率均与之前持平，符合市场普遍预期，当日有2370亿元1年期MLF到期。6月20日公布的本月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均与上月保持不变。 本周DR001加权平均1.87%，上周1.71%，本周DR007加权平均1.90%，上周1.81%。本周资金市场利率上行，与临近半年末有一定关系。 本周五1年期AAA同业存单到期收益率2.03%，全周均在2.05%之下。 6月21日收盘国债现券到期收益率曲线与6月14日相比略有扭曲，多数期限的国债收益率小幅下行。2年期国债到期收益率从6月14日的1.78%下行9个BP至6月21日的1.69%；5年期国债到期收益率从6月14日的2.06%%下行2个BP至6月21日的2.04%；10年期国债到期收益率持平于2.26%；30年期国债到期收益率从6月14日的2.50%下行2个BP至6月21日的2.48%。（依据中债国债到期收益率曲线） 短期：震荡 中期：近日央行行长在金融论坛上表示，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，同时指出当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险。本周国债期货中长期品种冲高回落、多头相对强势，核心还是在于市场资产荒和对基本面理解，本周短期资金利率上行。我们预期国债收益率中短线大概率还是震荡格局。 操作策略：交易型投资波段操作。 Part3风险提示 3风险提示 宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：研究所
