航空行业深度报告：支线航空新纪元，补贴政策焕新机

支线航空作为我国综合立体交通的重要组成部分，在国家航空运输网络中扮演着关键角色。其“小流量、高离散”的需求特征决定了其发展高度依赖政策支持。因此，支线航空补贴被视为行业发展的推动力，不仅基于下沉市场的出行需求、政府促进经济发展意愿，还参考了发达国家的经验。

发展前景与市场空间

• 市场空间广阔：我国支线航空仍处于起步阶段，未来潜力巨大。从机场视角看，2023年我国机场总数为259座，其中支线机场占比高达71%（美国为64%），预计到2025年机场总数将达到270个，新增机场将以支线机场为主。从飞机视角看，我国支线客机数量占全国客机规模的7%，而美国为22.67%，复合增速均高于行业平均水平，预计未来ARJ21将成为主力机型。从航线视角看，干支、支支航线周计划航班量占比持续增长，2018至2024年间分别增长了40.67%和179.86%，干支航线累计增幅达40.67%，支支航线累计增幅为179.86%。

• 市场需求与航网通达性：支线机场旅客吞吐量复合增速5.59%，高于全行业5.26%，理论上2020年支线航空旅客运输量可达2.1亿人次，实际仅为7000万人次左右，增长潜力显著。以库尔勒和兴义机场为例，通过构建航线网络，提升了航网覆盖度和通达性，进而促进了旅客吞吐量的增长。

政策支持与补贴改革

• 国家补贴：民航局的补贴金额逐年增长，复合增速达4.41%，资金来源为民航发展基金，具有稳定性。2024年补贴新政实施后，支线飞机每小时的补贴金额为干线飞机的2倍，以伊宁-库车航线为例，补贴金额较老办法提升65%。

• 地方补贴：新疆、内蒙、广西、云南等地存在地方政府的航线补贴政策，政策有效期多为2-5年，补贴资金纳入财政预算，具有可追溯性。补贴遵循市场化原则，合同责任明确，付款约定清晰。

美国经验借鉴

• 干线航司与政府补贴：美国支线航空的运力主要由大型航空公司采购，政府通过基本航空服务计划（EAS）给予补贴，自1978年起持续至今，金额逐年增加，显示补贴的合理性和持续性。

投资建议与风险提示

• 投资逻辑：支线航空市场广阔，补贴政策助力行业腾飞，推荐关注华夏航空，作为我国唯一规模化独立支线航空企业，稀缺性明显。

• 风险提示：包括宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险、补贴政策变化风险以及信息数据更新不及时风险。

结论

支线航空作为我国航空运输网络的重要补充，其发展不仅受到政策支持，还受益于市场需求的增长和航网通达性的提升。随着补贴政策的改革和地方补贴的实施，支线航空有望迎来新的发展机遇。投资支线航空领域的企业，特别是华夏航空，需关注宏观经济、政策环境、成本控制等多方面因素，并做好风险管理。