新股专题：三大交易所IPO受理全面恢复，新股二级交投结构性特征开始凸显

2024年06月23日 策略类●证券研究报告 三大交易所IPO受理全面恢复，新股二级交投结构性特征开始凸显 新股专题 投资要点新股周观点：上周三大交易所IPO受理全面恢复，新股发行审核预计将逐渐常态化。回到新股二级市场，虽然上周在大盘风险偏好影响下整体赚钱效应有所收敛，但结构性活跃特征依旧明显；倾向于认为新股相对活跃行情将延续，只是可能向上活跃期已到半途，事件和业绩催化的重要性将提升。 （1）新股次新板块整体赚钱效应上周有所收敛，但结构性活跃特征凸显；比较来看，上周新股次新板块平均收益约-1.2%，但2023年上市的次新电子板块平均收益达到2.1%。（2）短期我们倾向于认为新股相对活跃周期未改，一方面，新股次新相对比价优势并未发生逆转；另一方面缩量背景下资金对于新股次新保持较高关注。（3）但需要注意的，从时间维度和指标维度，可能自5月中下旬开启的本轮新股活跃周期已到半途，结构性特征会更为凸显，需要更为重视事件或业绩催化。建议在寻求相对性价比的同时关注情绪催化预期。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周共有2只新股网上申购，其中，1只为创业板、1只为主板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为20.3X，平均网上申购中签率为0.0379%。（2）上周上市新股表现：1）打新收益来看，上周沪深新股首日平均涨幅超过2倍，较上周略有提升；总体在当前供给稀缺背景下，打新赚钱效应依然较好。具体来看，上周仅中仑新材1只创业板新股上市，发行价11.88元、绝对价格相对较低，首日涨幅约228.1%。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-19.8%；可能来说，对于首日再定价相对极致的即期新股，假设未有相关外部事件或主题明显提振，上市短暂交易日内或难免承压。（3）2023年至今上市新股表现：从23年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-1.2%，其中约有28.7%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为2.5%，其中约有58.6%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中于资金关注度较高的半导体电子产业链，以及此前股价调整相对充分且有一定催化预期的光伏、计算机、公用事业等主题标的；而跌幅居前的则主要集中于首日表现相对充分的即期新股。 本周申购/询价： （1）本周共有2只新股完成申购待上市；其中，1只为创业板、1只为主板。以本周已完成申购的待上市科创创业注册制新股来看，假设以2023年归母净利润计算，平均绝对发行市盈率约为19.1X。比较来看，当前新股发行定价保持平抑；但考虑到6月以来新股上市首日再定价相对趋于极致，上市短暂交易日内还是应当警惕可能的波动风险。（2）本周共有2只新股将开启申购，2只均为主板。当前，新股首日赚钱效应未改，建议继续密切关注新股申购。 （3）本周共有1只新股将开启询价；1只为创业板。其中，乔锋智能为国内领先 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股二级交投热情再度明显回暖，向上活跃周期仍在逐步演进-华金证券新股周报2024.6.16新股首日交投火爆，局部资金热度未减或稳定新股相对活跃预期-华金证券新股周报2024.6.10新股板块整体交投活跃度回暖，短期建议继续关注新股次新-华金证券新股周报2024.6.2近端新股连续走强，或带动新股板块关注度逐渐升温-华金证券新股周报2024.5.26近端新股上周有走强迹象，新股新一轮上行周期拐点或正在酝酿-华金证券新股周报2024.5.19 的金属切削数控机床设备生产企业，建议定价合理前提下或可适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期，上市首日偏极致定价带来的标杆效应及新股次新板块更优的资金属性，或继续强化新股次新板块活跃预期；但伴随新股向上活跃周期可能已经走过半程，结构性特征可能将有所凸显。具体标的上，建议适当关注丰茂股份、博隆技术、骏鼎达、贝隆精密、达梦数据等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：三大交易所IPO受理全面恢复，新股二级交投结构性特征开始凸显4 二、上周新股表现6 （一）新股发行表现：供给整体依旧稀缺，发行定价则保持平抑6 （二）新股上市表现：首日再定价表现依然火热，二级交投热度则结构性聚焦于科技主题6 1、上周上市新股表现6 2、2023年以来上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注沪深新股一览9 五、风险提示12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市北证新股8 表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2024年6月23日）8 表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表9：建议关注的近端股票（近半年上市的新股板块）10 表10：建议关注的次新股票（2022年至2023年9月上市的次新板块）10 一、新股观点：三大交易所IPO受理全面恢复，新股二级交投结构性特征开始凸显 上周新股发行层面有两个重要事件，一是沪深北三大交易所IPO受理全面恢复，二是科创板八条中提出开展深化发行承销制度试点；预计IPO审核发行正逐渐恢复常态，而管理层正采取具体举措以推动建立更为健康完善的IPO市场。 回到新股二级市场，上周受大盘风险偏好影响整体交投情绪有所波动，但结构性活跃特征还是较为显著；其中，1）整体上，以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周新股次新板块平均周涨幅约为-1.2%、较此前交易周平均周涨幅4.9%明显下降，上周新股次新板块周内实现正收益占比仅约28.7%、较此前交易周正收益占比9成大幅降低，新股次新板块上周整体二级市场赚钱效应有所收敛；2）结构上，以最近资金相对聚焦的电子板块比较来看，2023年上市的次新电子板块上周平均周涨幅达到2.1%，较上周新股次新整体平均周涨幅-1.2%超出约3个百分点，也较上周电子行业整体平均周涨幅0.7%超出约1.4个百分点，可能在资金关注度较高的方向次新板块表现更优、结构性活跃特征较为明显。展望来看，考虑到自5月中下旬开启的本轮新股活跃行情至今仅持续1个多月，并且本轮新股及次新定价指标均暂未触及周期高位极值区域，结合资金对于局部新股次新板块的关注依然颇高，我们倾向于认为可能本轮新股相对活跃周期还将继续；但需要注意的，可能本轮新股活跃行情已经走过半程，结构性特征将变得更为显著，事件或半年报业绩等催化预期对于活跃新股的重要性提升。因此，在具体投资方向，我们在强调寻找相对性价比的同时建议关注可能的事件或业绩带来的情绪变量；一方面，沿着政策和重大预期事件催化方向，围绕当前具备相对估值性价比或调整已经较为充分的行业或主题，予以关注布局；另一方面，自下而上适度提前布局半年报业绩预期可能边际向好、或经营层面正有积极因素的新股次新标的。 （本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，6月至今共有4只新股上市，发行市盈率总体保持平抑。6月至今，1）创业板有3只新股上市、平均发行市盈率为20.8X，比较5月创业板新股平均发行市盈率15.7X，发行市盈率虽略有上行，但总体平抑未改；2）科创板有1只新股上市、平均发行市盈率为24.1X，比较5月科创板新股发行市盈率41.4X，发行市盈率明显下降。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，截止最新，6月月度平均首日收盘市盈率较上月显著抬升，但尚未触及历史区间往复的高位极值区域。6月至今，共有4只科创创业新股上市，剔除极值之后平均首日收盘市盈率为96.0X，较5月科创创业新股平均首日收盘市盈率76.8X明显抬升。比较来看，伴随着新股交投情绪回暖以及首日博弈意愿上升，6月上市新股首日收盘市盈率被拔升至历史区间往复的中高位区域；但截止最新，定价指标暂未触及高位极值，后市或仍有上行空间。 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，6月新股首日交投热度较此前月份明显抬升。6月至今共有4只科创创业新股上市，其首日平均涨幅为376.7%；比较5月科创创业新股首日平均涨幅168.6%，6月新股首日涨幅从高位区间再度大幅上升，凸显新股首日交投热度。从历史周期维度拉长来看，当前首日涨幅可能已经突破历史的极值区域，其中或有发行定价平抑、供给稀缺、及当期新股主题属性等多重影响；但需要注意的，在发行定价未出现再次的明显下台阶前提下，可能接近400%的新股月度平均首日涨幅长周期或难以维持。 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：供给整体依旧稀缺，发行定价则保持平抑 上周，共有2只新股网上申购，其中，1只为创业板、1只为主板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为20.3X，其中，爱迪特发行市盈率相对更高、达25.5X；2）平均网上申购中签率为0.0379%，其中，永臻股份网上中签率相对更高、达0.0500%。 上周，共有2只新股开展网下询价，2只均为主板；其中，1只新股已出询价结果，为安乃达（发行市盈率为18.0X）。 上周共有2只新股开启招股，其中，1只为创业板，1只为主板。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 301580.SZ 爱迪特 2024-06-17 301580 44.95 1,903 923 25.49 0.0258医药生物 603381.SH 永臻股份 2024-06-17 732381 23.35 5,931 4,271 15.06 0.0500电力设备 资料来源：Wind，华金证券研究所 表2：上周网下询价一览 股票代码股票简称询价起始日询价截止日 发行总 量（万股） 网下发行询价对 量（万股）象家数 有效询 价对象家数 机构申 购倍数 询价区间 603285.SH键邦股份2024-06-212024-06-214,0002,400//// 603350.SH安乃达2024-06-192024-06-192,9001,7407,5306,8363,50516.81~39.80 资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）新股上市表现：首日再定价表现依然火热，二级交投热度则结构性聚焦于科技主题 1、上周上市新股表现 上周A股市场共有1只新股挂牌上市；其中，1只为创业板。 从上市首日表现来看，上周沪深两市新股首日涨幅为228.1%，首日换手率为73.9%；从上市首周表现来看，上周沪深新股首周（含首日）平均涨幅为163.3%，首周平均换手率为130.0%。 对比而言，假设将上周沪深新股首周收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股首日平均涨幅超过2倍，较上周略有提升；总体在当前 供给稀缺背景下，打新赚钱效应依然较好。具体来看，上周仅中仑新材1只创