深耕汽车底盘业务多年，打开人形机器人新成长曲线

公司概况与业务发展

公司概况：

• 深耕领域：公司专注于汽车底盘领域，同时积极扩展机器人新业务。
• 业务结构：包括底盘零部件、空调压缩机、铝合金轻量化业务。
• 新业务亮点：2023年，公司抓住人形机器人产业机遇，研发、小批量生产人形机器人用丝杠产品。

业务增长点：

• 2024Q1：总营收4.90亿元，同比增长25.97%，受益于产品品类的拓展。
• 底盘零部件：稳定增长，精密加工细分板块增速较快。
• 轻量化业务：快速发展，锻造与控制臂项目快速扩产。
• 人形机器人用丝杠：壁垒高、市场潜力大，作为公司下一个增长曲线。

财务表现与盈利能力

• 期间费用率：控制得当，期间费用率由2019年的22.91%降至2023年的14.76%。
• 盈利水平：2021年后稳中有升，毛利率稳定在17%-19%区间。

股权结构与子公司

• 股权结构：股权高度集中，由靳坤、靳晓堂父子共同控制。
• 子公司业务：涵盖底盘零部件、铝合金轻量化、空调压缩机等多个业务板块。

底盘零部件业务

• 市场地位：底盘Tier2细分龙头，转向器齿条、减振器活塞杆行业领先。
• 客户资源：与博世、采埃孚等大客户深度绑定，快速响应客户需求。
• 增长动力：受益于线控制动和转向市场的快速增长，21-23年精密加工业务销售量复合增长率高达34.28%。

轻量化业务

• 市场趋势：铝镁合金替代传统钢材推动轻量化发展。
• 产能扩张：通过引入自动化生产线，产能持续扩张，预计24年产能将显著提升。

人形机器人用丝杠业务

• 技术壁垒：丝杠加工精度要求高，国内供应商有机会切入供应链。
• 市场机遇：随着人形机器人进入量产阶段，丝杠需求有望大幅增长。
• 战略布局：公司设立全资子公司，专注人形机器人直线滚动部件的研发与销售。

盈利预测与估值

• 营收预测：预计2024-2026年分别增长15.50%、26.47%、28.70%。
• 净利预测：2024-2026年分别增长49.41%、53.55%、49.63%。
• 估值：基于2024年6月20日收盘价，对应PE分别为88.1X、57.4X、38.3X。
• 评级：首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 客户拓展风险：下游客户出海拓展可能不及预期。
• 技术趋势风险：人形机器人发展趋势可能低于预期。
• 商誉风险：商誉减值风险。
• 信息更新风险：研报信息可能存在更新滞后问题。