2024年一季度证券行业分析

www.lhratings.com研究报告1 2024年一季度证券行业分析 联合资信金融评级二部 一、证券行业概况 2023年，股票市场指数震荡下行，交投活跃程度同比下降，期末两融余额较上年末有所增长，全年股权融资进度同比明显放缓；债券市场发行增势不减，收益率震荡下行，期末债券市场指数较年初小幅上涨。2024年一季度，股票市场指数波动较大，期末债券市场指数较上年末小幅上涨。 股票市场方面，2023年，股票市场指数震荡下行，交投活跃程度同比略有下降。截至2023年末，上证指数收于2974.93点，较年初下跌3.70%；深圳成指收于9524.69点，较年初下跌13.54%。根据交易所公布数据，截至2023年末，我国上市公司总数5346家，较年初增加267家；上市公司总市值77.76万亿元，较年初下降1.58%。根据Wind统计数据，2023年全部A股成交额212.10万亿元，同比减少5.27%。截至2023年末，市场融资融券余额1.65万亿元，较上年末增长7.17%，其中融资余额占比95.66%，融券余额占比4.34%。2023年，全市场股权融资募集资金合计1.13万亿元，同比减少32.80%；完成IPO和再融资的企业家数分别为313家和505家，企业通过IPO和再融资募集资金3565.39亿元和7778.91亿元，募资规模同比分别减少39.25%和29.37%。 2024年一季度，国内股票市场指数波动较大，上证指数和深证成指于2024年2 月5日分别触及阶段性低点（2635.09点和7683.63点）后快速反弹，股市整体表现 不及上年同期。截至2024年3月末，上证指数收于3041.17点，较上年末上涨2.23%；深证成指收于9400.85点，较上年末下跌1.30%，股票市场指数整体小幅变动。成交量方面，2024年一季度，沪深两市成交额51.38万亿元，环比增长3.90%，同比下降0.84%，股市交投活跃程度趋稳。 图1股票市场指数及成交额情况（单位：点、亿元） 资料来源：Wind，联合资信整理 债券市场方面，2023年，境内债券市场收益率呈震荡下行态势，利率债继续维持窄幅波动格局，全年10年期国债收益率在2.54%~2.94%波动，1年期国债收益率在1.73%~2.40%波动；信用利差压缩至低位，信用债全年表现偏强；债券融资市场发行增势不减。根据Wind统计数据，2023年，境内发行各类债券5.10万只，发行额71.05万亿元，同比增长15.46%。截至2023年末，我国存量债券余额155.74万亿元，较上年末增长9.71%。2023年，境内债券交易总金额2572.74万亿元，同比增长18.14%；其中现券交易成交金额351.19万亿元，回购交易成交金额2131.66万亿元，同业拆借 成交金额89.89万亿元。截至2023年末，中债－综合净价（总值）指数收于104.74 点，较年初上涨1.49%。 截至2024年3月末，我国存量债券余额158.82万亿元，较上年末增长1.98%， 国内各券种融资结构变化不大；中债－综合净价（总值）指数收于106.05点，较上年末小幅上涨1.25%。 图2债券市场余额和增长率（单位：万亿元、%） 资料来源：Wind，联合资信整理 资本市场改革持续深化，注册制全面落地实施进一步完善了多层次资本市场体系。 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》指出“积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推进股票和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重，降低杠杆率”，同时明确提出“深化创业板、新三板改革”“支持战略性新兴产业发展”等要求。2019年6月，证监会和上海市人民政府联合举办了上海证券交易所科创板开板仪式，科创板正式开板；7月22日，科创板首批公司上市交易，中国资本市场迎来了一个全新板块。2020年6月，证监会发布《中国证监会关于全国 中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》，建立新三板企业转板上市制度，新三板精选层连续挂牌一年以上企业可申请转板到科创板或创业板上市，加强多层次资本市场的有机联系。2021年9月，定位为“服务创新型中小企业的主阵地”的北京证券交易所注册成立。2022年5月，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，深入推进设立科创板并试点注册制改革，完善科创板交易制度，提升科创板股票流动性、增强市场韧性。2023年2月，中国证监会发布全面实行注册制相关制度规则，标志着我国注册制制度安排基本定型及全面落实推广，对我国资本市场改革发展具有里程碑式的意义。2024年1月，证监会加强了对限售股出借的监管，进一步优化了融券机制，制约机构在信息、工具运用方面的优势，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，打击了借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为，营造了更加公平的市场秩序。2024年3月，针对证券基金经营机构存在的经营理念有偏差、功能发挥不充分、治理水平待强化、合规意识和水平不高等问题，证监会发布了《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》。 随着证券市场规模逐步扩大，证券公司资产规模逐年增长；2023年，证券公司 业绩表现一般，全行业实现收入同比有所增长，但净利润规模同比下降。同年，证券公司收入结构同比发生较大变化，证券投资收益占比明显回升。2024年一季度，43家上市证券公司营业收入和净利润合计金额均同比明显下降。 近年来，证券公司的数量呈稳步增长态势。截至2023年末，全行业证券公司较上年末增加5家；总资产较上年末增长6.96%；净资产较上年末增长5.73%；净资本较上年末增长4.31%。2023年，证券公司实现营业收入同比增长2.77%，净利润同比下降3.14%，经营业绩同比有所下滑，整体表现一般。2023年，受证券市场波动等因素综合影响，证券公司收入结构同比发生较大变化，证券投资收益占比明显回升，为证券公司最主要收入来源。 2024年一季度，权益市场指数波动较大，叠加上年同期收入、利润基数较大等因素，43家上市券商营业收入总计为1058.28亿元，同比下降21.55%，净利润合计为 305.61亿元，同比下降31.43%。 表1证券行业概况 项目 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 证券公司家数（家） 131 133 139 140 140 145 盈利家数（家） 106 120 127 / / / 盈利家数占比（%） 80.92 90.23 91.37 / / / 营业收入（亿元） 2662.87 3604.83 4484.79 5024.10 3949.73 4059.02 净利润（亿元） 666.20 1230.95 1575.34 1911.19 1423.01 1378.33 总资产（万亿元） 6.26 7.26 8.90 10.59 11.06 11.83 净资产（万亿元） 1.89 2.02 2.31 2.57 2.79 2.95 净资本（万亿元） 1.57 1.62 1.82 2.00 2.09 2.18 注：证券业协会2021年以来未披露盈利证券公司家数资料来源：中国证券业协会 图3我国证券行业业务收入结构图 注：1．证券业协会未披露2020年全行业利息净收入数据，2020年其他包括利息净收入和其他收入；2．证券业协会未披露全行业证券公司2021年及2022年全年代理买卖证券业务净收入 （含席位租赁）、证券承销与保荐业务净收入、财务顾问业务净收入、证券投资收益（含公允价值变动）、利息净收入数据，故上图以2021年和2022年前三季度收入结构替代全年进行列示资料来源：中国证券业协会 2023年证券公司行业集中度仍属较高水平，头部效应显著。 证券公司行业集中度较高。按证券公司营业收入排序，2023年，前十大证券公司实现营业收入和净利润占全行业1营业收入和净利润的比重分别为73.38%和62.66%，分别较2022年下降4.84和2.84个百分点。截至2023年末，前十大证券公司资产总 额为7.82万亿元，所有者权益总额为1.53万亿元，分别占全行业总资产和所有者权 益比重的66.10%和51.86%，分别较2022年末上升1.46和3.10个百分点，证券行业集中度进一步提升。未来，大型券商可以凭借规模、平台、品牌、政策倾斜等多方面优势将龙头优势进一步扩大，证券公司的行业集中度仍将维持在较高水平。 表2截至2023年末/2023年主要证券公司财务数据（单位：亿元） 序号 证券公司 营业收入 净利润 总资产 所有者权益 1 中信证券 600.68 205.39 14533.59 2741.99 2 华泰证券 365.78 130.36 9055.08 1822.17 3 国泰君安 361.41 98.85 9254.02 1733.78 4 中国银河 336.44 78.84 6632.05 1304.95 1全行业数据均采用中国证券业协会公布口径 5 广发证券 233.00 78.63 6821.82 1406.76 6 中信建投证券 232.43 70.47 5227.52 975.26 7 中金公司 229.90 61.64 6243.07 1048.97 8 海通证券 229.53 -3.11 7545.87 1748.00 9 招商证券 198.21 87.69 6958.53 1220.37 10 申万宏源 190.99 54.90 5965.30 1268.81 合计 2978.37 863.66 78236.85 15271.06 注：数据以营业收入由高到低排序资料来源：Wind 二、行业政策 在资本市场深化改革背景下，证券公司严监管态势将延续；新《证券法》等纲领性文件出台，多项利好政策、业务规则和指引密集发布，有望推动资本市场和证券行业健康有序发展。 根据Wind统计数据，2024年一季度，各监管机构对证券公司开具罚单117张 （上年同期21张），同比大幅增长，其中针对证券公司主体开具的罚单30张（上年 同期12张），针对个人开具的罚单87张（上年同期9张），开具罚单数量创新高，业务处罚仍主要集中于经纪、投行、资管、研究业务；证券公司面临较大监管处罚压力，需关注相关处罚对公司业务开展的影响情况。 在资本市场深化改革背景下，在加强金融监管、防范金融风险的监管要求下，“严监管、防风险”仍将是监管的主旋律。随着新《证券法》等纲领性文件出台，资本市场基础设施建设的持续推进，证券行业多项业务规则、指引密集发布。2024年5月，证监会发布修订后的《关于加强上市证券公司监管的规定》，旨在加强对上市证券公司的监管，促进行业机构高质量发展，引导上市证券公司努力回归本源、做优做强，切实担负起引领行业高质量发展的“领头羊”和“排头兵”作用；证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，上述规定进一步完善了资本市场减持规则体系，严格规范了大股东尤其是控股股东、实际控制人减持行为，对防范各类绕道减持具有明显积极意义。 表32024年一季度证券行业相关政策 时间 政策名称 主要内容 2024年1月 证监会进一步加强融券业务监管，全面暂停限售股出借 具体包括：一是全面暂停限售股出借；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。因涉及系统调整等因素，第一项措施自1月29日起实施，第二项措施自3月18日起实施。 2024年3月 证监会发布关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行） 一是行业机构定位；二是夯实合规风控基础；三是优化行业发展生态；四是促进行业发挥功能；五是全面强化监管执法；六是防范化解金融风险；七是抓好监管队伍建设。 2024年3月 证监会发布关于加强上市公司监管的意见（试行） 一、将强化信息披露监管，严惩业绩造假；二、