智能制造向自主可控突破，PLC+机器人+AIDC前景广阔

国内工业信息化龙头，国企改革释放成长潜能。宝信软件是国内领先工业软件信息化企业，前身为上海宝钢自动化部，经过40多年发展业务已覆盖信息化、自动化、机器人、智慧交通及新一代信息基础设施等领域，钢铁信息化领军企业。宝武集团持续的兼并重组及数智化转型，释放大量钢铁改造升级信息化需求，有力推动公司业务发展，关联交易额占营收比重约55%。同时公司加快集团外钢企和非钢市场拓展，带动业务规模持续增加。2013-2023年公司营收与净利润CAGR分别为13.7%和24.3%，净利润增速高于营收，盈利能力增强，2024Q1营收同比增速超过30%，净利润创历史同期新高，随着公司自身产品化、平台化能力进一步提升，国企改革释放发展动能，业绩规模有望持续扩张。 智能制造升级，核心环节国产替代加速。智能制造是新型工业化重要基础能力，推动其自主可控成为提升产业竞争力关键。国内工业信息化低于工业产值全球规模占比，工业数字化水平仍有较大提升空间。国内钢铁行业供给侧改革持续推进，目前CR10约44%，较国务院明确的2025年达到60%-70%目标仍有差距，经济结构调整带动钢材需求占比变化，中高端板材品种相应增加，企业整合、产能优化以及行业数智化转型加速有望推动生产线升级，催生信息化、自动化市场需求。同时智能制造解决“卡脖子”问题，核心环节的国产化如大型PLC、工业机器人、传感器等将面临市场机遇。根据亿渡数据，国内PLC市场规模2021年约154亿元，预计2026年增长至19 3亿元，PLC市场整体由国外龙头西门子、三菱、罗克韦尔等企业主导，国产品牌在国内PLC市场份额较小，尤其在中大型PLC领域国产化率很低，有较大的替代空间。 PLC+工业机器人成为新增长点，AI驱动AIDC需求。公司工业软件覆盖MES、ERP等，品类齐全，支持宝武集团“多基地一体化运营”管理体系运行。公司在国内制造业MES软件市场份额领先，前瞻布局自主可控中大型PLC，具备全栈国产化工控软硬件产品矩阵，成为国内首家拥有大型PLC的硬件、Runtime和组态软件全部自主知识产权的公司，产品性能指标对标欧美厂商高端系列，2024年与广西宏旺、港迪技术等签约合作。工业机器人方面，推动机器人规模化接入宝罗云平台，探索BOO、Raa S等服务模式并落地多个钢铁基地，另外增资控股图灵机器人，切入高端重载机器人市场。依托宝武集团资源发展IDC，立足上海宝之云基地，规划太仓、南京、北京周边等全国环都市圈节点布局。随着AIGC发展数据中心业务未来两年有望恢复快速增长。 投资建议：宝信软件是国内钢铁信息化龙头，智慧制造企业，助力中国制造业转型升级，软件信息化维持高景气，拓展大型PLC市场。依托宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力发展IDC业务，第三方数据中心份额领先。积极布局工业机器人、AI等方向，有望打开新成长曲线。我们预计公司2024-2026年净利润为31.46亿/39.42亿/5 0.87亿元，EPS分别为1.09元/1.37元/1.76元，维持“买入”评级。 风险提示：钢铁行业数字化投资建设不及预期风险；宏观经济波动风险；产业政策调整风险；技术迭代不及预期风险；IDC交付上架进度不及预期风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 投资主题 报告亮点 （1）详细梳理公司各项业务进展及对应市场空间、竞争格局。公司主要业务覆盖“信息化、自动化、机器人、智慧交通、新一代信息基础设施”领域，报告列示了公司目前信息化与自动化主要产品，最新发布的工业互联网平台宝联登5.0以及宝之云工业引擎，同时梳理IDC资源储备。对国内工业软件产业进行分析，指出新型工业化基础下工业软件作为基础环节，自主可控能力成为关键考量，国产替代加快，但当前在研发设计类、高端生产制造类和经营管理类方面仍由海外主导，公司依托钢企龙头宝武集团，具有丰富钢铁场景经验，高端能力突破，积累竞争优势。 （2）结合钢铁行业产业趋势与公司优势详细分析自动化业务发展前景。报告梳理了国内钢铁市场集中度、需求行业及品种结构以及近年来行业重大兼并重组事件，证明钢铁行业集中度提升、产能优化调整、行业数智化推进带动产线信息化、自动化改造需求，潜在市场空间广阔，同时对宝钢股份钢材品种，年固定资产投资及宝武集团并购，以及公司关联交易情况进行分析，证明集团数智化转型有力支撑公司业务发展。 投资逻辑 钢铁信息化龙头，PLC+工业机器人突破，受益行业兼并重组及数智化转型。公司为国内工业软件龙头，深耕钢铁行业数字化建设，行业重组提升集中度，产能优化及智能制造打开信息化、自动化改造增量空间，公司作为宝武集团数实融合“加速器”，受益集团内钢企改造需求，积累丰富场景经验，同时突破集团外钢企以及非钢行业，客户覆盖范围拓宽。公司以中大型PLC为核心打造工控增长曲线，积极布局工业机器人，自动化业务有望加速发展，成为规模扩张新动力。 关键假设、估值与盈利预测 核心假设： 公司软件开发及工业服务业务随着钢铁产线改造升级推进以及PLC、工业机器人等新业务放量加快 ， 预计保持较高增速 ，2024-2026年营收同比增速分别为25.52%/26.12%/29.78%；服务外包业务中，AI有望拉动IDC下游需求回暖，运维服务随着信息化业务扩张而增长，预计保持平稳增长，2024-2026年营收同比增速分别为11.37%/14.06%/10.61%；系统集成占比较低，预计稳定发展，2024-2026年营收同比增速均为3%。 估值与盈利预测：我们预计2024-2026年公司实现营收分别为156.95亿/193.02亿/241.7亿元，同比增长22%/23%/25%，归母净利润31.46亿/39.42亿/50.87亿元，同比增长23%/25%/29%，对应EPS分别为1.09元/1.37元/1.76元，当前股价对应24-26年PE分别为30X/24X/19X，维持“买入”评级。 国内工业软件龙头，深耕钢铁行业数智化转型 宝武集团实控，全面布局信息化+自动化+机器人 40余年发展历程，“工业软件+AI”双线并进。公司总部位于上海自由贸易试验区，前身为1978年成立的上海宝钢自动化部，1996年上海宝钢软件有限公司成立，上海宝钢信息产业有限公司2000年成立并于次年通过整体资产置换上市，更名为上海宝信软件股份有限公司，2013年起大力拓展IDC业务并于2014年成立宝信数据中心。公司依托钢铁及先进材料业雄厚产业基础和丰富应用场景提供流程型制造数字化智慧化综合解决方案，历经几十年发展成为国内领先工业软件行业应用解决方案和服务提供商，目前业务分为信息化、自动化、机器人、智慧交通及新一代信息基础设施，产品及服务由钢铁行业拓展至交通、有色、化工、矿山等多类场景。 图表1：公司发展历程 五大业务协同发展，提升产品化、平台化能力。公司信息化业务包括工业软件、服务业应用、信息服务三大细分，主要面向钢铁、有色、化工等制造业，基于工业互联网平台，打造“流程管控+数字智能”融合驱动的新一代工业软件产品，以及面向集团型、大中型企业提供“企业智慧治理”类软件产品和SaaS软件服务，“平台生态”相关产品等； 自动化业务以自主可控中大型PLC为核心，为客户提供智能工厂数字化转型解决方案，以及通过融合工业互联网、AI、大数据等新一代信息技术与智能装备技术，提供装备数智化整体解决方案和全生命周期服务； 机器人业务方面自主研发工业机器人用于3C、新能源、金属加工等行业，同时基于行业经验和宝罗机器人云平台，实现钢铁制造全流程机器人嵌入式应用，以及基于宝联登工业互联网平台基数底座及BOO、RaaS等商业模式创新，提供全生命周期机器人平台化运营服务；智慧交通业务方面面向城市轨交、地面交通管理系统等，助力交通信息化； 新一代信息基础设施方面为用户提供融合高品质IDC、云计算、网络安全等服务的信息基础设施综合解决方案。 图表2：公司主要业务 背靠宝武集团，市场化激励机制激发员工积极性。公司控股股东为宝山钢铁股份有限公司，截至2024Q1持股比例48.89%，实控人为中国宝武钢铁集团，对宝钢股份直接持有43.53%股份并通过武钢集团间接持股13.48%。宝信软件作为宝武集团旗下央企上市软件企业，直接受益集团信息化、自动化转型建设及外延并购规模扩张，在获取订单和积累钢铁行业应用场景经验方面形成天然优势，有利于在持续的现场服务运维中不断成长，深入理解需求，迭代优化产品，提高市场竞争力。公司建立健全中长期激励机制，持续推进股权激励计划、国有科技型企业岗位分红激励等政策，引导鼓励核心骨干人才创造更多增量价值，形成员工与企业共同发展良性循环。截至目前公司已实施三期限制性股票激励计划，激励对象包括高管、中层管理、核心业务骨干等，覆盖范围广，激励规模持续扩大，考核目标包括净资产收益率、净利润增长率等指标，且对指标在行业内水平提出较高要求，反映公司对于自身稳健发展信心。 重视股东回报，持续多年高分红。公司2007年以来连续多年现金分红，分红率2018年以来提升至50%以上，2020年起进一步提高到70%以上，2023年现金分红24.04亿元，分红率94.13%。按最新收盘价（6月20日）计算，股息率为3.02%。 图表3：公司股权结构 图表4：公司历年股权激励计划业绩考核目标 图表5：公司年度分红总额及分红比例 产品线横向扩张，行业应用持续拓展 冶金行业MES龙头，丰富工业软件产品矩阵。生产控制方面，公司2005年在国家863专项支持下开展冶金工业MES关键技术研究与产品研发，自主开发完成MES成套工业软件，提出以MES为核心的企业信息系统整体解决方案，2008年先后与新余钢铁、吉林钢铁和日照钢铁等用户签订合同，拓展能源管理系统（EMS）领域，2010年在石油化工领域承接并完成宝化和梅化2套煤精分散控制系统（DCS）自主集成项目，2021年结合宝信工业互联网平台推出自主研发PLC产品，全面推进国产自主可控高端控制系统规模化、产业化发展。经营管理方面，公司资产置换上市初期形成ERP与MES并举和“定制ERP”与套装软件ERP咨询实施并举的能力结构，逐步拓展供应链管理（SCM）、销售管理（SMS）、财务管理（FMS）、人力资源管理（HRM）等。 深耕钢铁行业，非钢市场不断突破。公司在为宝武集团内部承担数实融合“加速器”角色之外，深度参与钢铁行业数字化转型，拓展外部钢企，目前已与鞍钢、本钢、福建三钢、沙钢、青山等开展合作。2010年实现宝钢外钢铁行业销售18套大型信息化应用软件，标志着自身已完全具备集团型企业信息化实施能力，2012年起大力开拓国内中小钢铁企业信息化市场。城市轨交、有色、医药、化工、新材料等非钢行业不断突破，2002年通过收购上海宝康电子控制工程有限公司全面进入智能交通信息化市场，2007年和成都交大光芒实业有限公司联合体中标成都轨交1号线综合监控系统，2014年轨交业务由综合监控跨越到生产经营管理和通信业务，首次形成宝信轨道交通生产管理系统完整解决方案和通信领域解决方案，中标成都地铁生产管理系统及地铁3号线CCTV系统。2003年新设石化事业部和电力市场部，初步进入石化和电力行业信息化市场，2008年获得福州炼化MES项目，进入石化行业核心业务领域，2009年加大中西部地区煤化工市场开拓力度。医药方面2015年自主研发IXBus产品中标上海医药数据交换平台项目，此外在金融、能源、环保、公共服务等方面积极布局并形成解决方案。 签约客户增加，合作范围拓宽。以PLC为例，24年3月，公司与广西宏旺签约1550冷轧总包工程，项目将使用宝信软件最新全栈国产化PLC产品以及全新自动化数字工业现场DSF整体解决方案，预计2025年3月正式投产使用，涉及产能150万吨/年，合同金额约7亿元，后续规划将形成1000万吨/年规模。宏旺集团是国内领先民营钢企，双方此前已合作湖南宏旺宝信PLC产品示范应用项目，宝信自研PLC产品实现冷轧工序全覆盖，涉及15条线，100多套PLC系统。24年4