Q1营收利润超预期，PLC+工业机器人前景广阔

宝信软件（600845.SH）/通信 评级：买入（维持） 市场价格：40.09元分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@zts.com.cn 研究助理：杨雷 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)2,404 流通股本(百万股)1,735 市价(元)40.09 市值(百万元)96,363 流通市值(百万元)69,566 股价与行业-市场走势对比 相关报告 Q1营收利润超预期，PLC+工业机器人前景广阔 证券研究报告/公司点评2024年4月24日 公司盈利预测及估值指标2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）13,150 12,916 15,703 19,386 24,203 增长率yoy%12% -2% 22% 23% 25% 净利润（百万元）2,186 2,554 3,146 4,103 5,168 增长率yoy%20% 17% 23% 30% 26% 每股收益（元）0.91 1.06 1.31 1.71 2.15 每股现金流量1.05 1.09 0.97 1.35 1.68 净资产收益率21% 21% 21% 22% 22% P/E44.1 37.7 30.6 23.5 18.6 PEG1.2 1.5 1.5 1.0 0.7 P/B9.7 8.5 6.9 5.5 4.3 备注：以2024年4月24日收盘价计算 投资要点 公告摘要：公司发布2024年一季报，报告期实现营收33.91亿元，同比增长34. 44%，归母净利润5.9亿元，同比增长18.19%，扣非后归母净利润5.86亿元，同比增长20.31%。 净利润创历史同期新高，业务结构影响短期毛利率。公司Q1营收快速增长主要 受益自动化及信息化业务收入同比增加，毛利率32.68%，同比下降7.58pct，我们预计主要受收入结构影响，随着产品规模扩张及高端占比提升，毛利率将逐步改善。期间费用率13.66%，同比下降5.53pct，费用管控优化，销售/管理/研发费用率分别为1.86%/2.87%/9.45%，同比下降0.36/1.38/3.44pct，净利率17.38%，同比下降2.96pct。经营性净现金流4.7亿元，同比增长24.58%。我们认为公司不断增强核心功能、提升核心竞争力，加快工业软件、人工智能等战略性新兴产业布局，在自主可控、“卡脖子”难题等领域持续突破，为新型工业化打造坚实数字底座，通过战略转型提升产品化、平台化能力，主要经营指标保持稳健增长，业绩规模有望受益新型工业化机遇加速扩张。 PLC研发推广顺利推进，签约客户持续拓展。公司以自主可控中大型PLC为核 心，具备全栈国产化工控软硬件产品矩阵。国内工业自动化近年来加速推进，国产品牌市占率整体提高，但在中大型PLC等细分领域仍有较大替代空间，宝信软件已成功研发大型PLC产品，成为继西门子、罗克韦尔之后全球第三家、国内首家拥有大型PLC的硬件，Runtime和组态软件全部自主知识产权的公司，为新型工业化打造坚实数字底座，叠加宝武集团为产品提供研发验证支持，市场竞争力有望进一步扩大。根据公司官网，2024年3月与广西宏旺签约1550冷轧总包工程，项目将使用宝信软件最新全栈国产化PLC产品以及全新自动化数字工业现场DSF整体解决方案，预计2025年3月正式投产使用，设计产能150万吨/年，合同金额约7亿元，后续规划将形成1000万吨/年规模；4月与工业自动化企业港迪技术达成战略合作，有望利用港迪技术在港口和起重机械领域深厚行业经验加速公司高性能开放式PLC应用拓展。 图灵机器人并表，机器人+AI+工业软件构建新增长动能。公司全方位提升机器人 业务能力，2023年打造相关应用场景宝罗示范产线，推动机器人规模化接入宝罗云平台，BOO和RaaS模式在多个钢铁基地落地，巡检机器狗、炉前移动测温取样机器人等首台套的研发应用工作顺利推进，增资控股图灵机器人公司以加强高端工业机器人领域产业竞争力，24年1月起并表，图灵子公司RRR位于意大利，是全球最早进行机器人研发的企业之一，以高端重载机器人产品作为核心产品，近期图灵在2024德国汉诺威工业博览会上展出其最新工业机器人技术和解决方案，有利于拓展欧洲市场，其全系列产品已通过CR、CE、EAC和KCS认证，满足欧洲市场高安全和应用标准。此外，公司将积极开展钢铁行业AI大模型应用研究，打造生产级AI应用示范项目，推进人形机器人在钢铁行业的应用研究。 投资建议：宝信软件是国内钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国制造 请务必阅读正文之后的重要声明部分 业转型升级，软件信息化维持高景气，拓展大型PLC市场。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展IDC业务，成为第三方数据中心龙头。积极布局工业机器人、AI等方向，有望打开新成长曲线，我们预计公司2024-2026年净利润为31.46亿/41.03亿/51.68亿元，EPS分别为1.31元/1.71元/2.15元，维持“买入”评级。 风险提示：钢铁行业信息化投资建设不及预期；技术迭代不及预期；IDC交付上架进度不及预期；研报信息更新不及时风险。 图表1：宝信软件盈利预测（百万元） 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 5,960 7,415 9,818 13,108 营业收入 12,916 15,703 19,386 24,203 应收票据 185 225 278 347 营业成本 8,147 9,866 12,071 14,973 应收账款 3,336 4,056 5,007 6,251 税金及附加 72 75 101 126 预付账款 427 518 633 786 销售费用 251 289 330 411 存货 3,524 4,267 5,221 6,476 管理费用 430 507 523 653 合同资产 2,476 2,651 3,565 4,582 研发费用 1,454 1,765 2,094 2,614 其他流动资产 3,701 4,150 5,413 6,887 财务费用 -57 -60 -79 -106 流动资产合计 17,133 20,631 26,370 33,855 信用减值损失 -79 -86 -87 -84 其他长期投资 27 27 28 28 资产减值损失 -55 0 0 0 长期股权投资 183 183 183 183 公允价值变动收益 73 0 0 0 固定资产 1,486 1,419 1,386 1,370 投资收益 33 21 23 21 在建工程 685 735 785 785 其他收益 227 221 200 187 无形资产 192 232 237 246 营业利润 2,818 3,417 4,482 5,656 其他非流动资产 2,175 2,153 2,113 2,059 营业外收入 4 9 9 7 非流动资产合计 4,750 4,751 4,732 4,671 营业外支出 2 2 2 2 资产合计 21,883 25,382 31,103 38,526 利润总额 2,820 3,424 4,489 5,661 短期借款 91 91 91 91 所得税 209 207 294 377 应付票据 714 532 714 913 净利润 2,611 3,217 4,195 5,284 应付账款 3,576 3,946 4,828 5,989 少数股东损益 58 71 92 116 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 2,553 3,146 4,103 5,168 合同负债 3,392 3,926 4,846 6,051 NOPLAT 2,558 3,161 4,121 5,185 其他应付款 757 757 757 757 EPS（按最新股本摊薄） 1.06 1.31 1.71 2.15 一年内到期的非流动负 83 83 83 83 其他流动负债 279 313 334 390 主要财务比率 流动负债合计 8,893 9,648 11,654 14,274 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -1.8% 21.6% 23.5% 24.8% 其他非流动负债 901 901 901 901 EBIT增长率 20.2% 21.7% 31.1% 26.0% 非流动负债合计 901 901 901 901 归母公司净利润增长率 16.8% 23.2% 30.4% 26.0% 负债合计 9,794 10,548 12,555 15,175 获利能力 归属母公司所有者权益 11,307 13,981 17,603 22,290 毛利率 36.9% 37.2% 37.7% 38.1% 少数股东权益 782 852 945 1,061 净利率 20.2% 20.5% 21.6% 21.8% 所有者权益合计 12,089 14,833 18,548 23,351 ROE 21.1% 21.2% 22.1% 22.1% 负债和股东权益 21,883 25,382 31,103 38,526 ROIC 24.0% 23.5% 24.5% 24.4% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 44.8% 41.6% 40.4% 39.4% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 债务权益比 8.9% 7.2% 5.8% 4.6% 经营活动现金流 2,608 2,342 3,235 4,040 流动比率 1.9 2.1 2.3 2.4 现金收益 3,044 3,644 4,589 5,636 速动比率 1.5 1.7 1.8 1.9 存货影响 -376 -744 -954 -1,255 营运能力 经营性应收影响 323 -850 -1,120 -1,465 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 经营性应付影响 786 188 1,065 1,360 应收账款周转天数 88 85 84 84 其他影响 -1,169 104 -345 -235 应付账款周转天数 158 137 131 130 投资活动现金流 -321 -467 -430 -375 存货周转天数 147 142 141 141 资本支出 -642 -510 -494 -451 每股指标（元） 股权投资 7 0 0 0 每股收益 1.06 1.31 1.71 2.15 其他长期资产变化 314 43 64 76 每股经营现金流 1.09 0.97 1.35 1.68 融资活动现金流 -1,217 -420 -402 -375 每股净资产 4.70 5.82 7.32 9.27 借款增加 -37 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 -1,631 -670 -833 -1,073 P/E 38 31 23 19 股东融资 572 0 0 0 P/B 9 7 5 4 其他影响 -121 250 431 698 EV/EBITDA 107 90 71 58 来源：wind，中泰证券研究所 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%