“学海拾珠”系列之一百九十三：本地同行对股利支付决策的影响

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 本地同行对股利支付决策的影响 ——“学海拾珠”系列之一百九十三 [Table_RptDate] 报告日期：2024-06-20 [Table_Author] 分析师：骆昱杉 执业证书号：S0010522110001 邮箱：luoyushan@hazq.com 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1. 《Beta异象对基金业绩的影响——“学海拾珠”系列之一百九十二》 2. 《宏观经济信息与股票-债券协动性——“学海拾珠”系列之一百九十一》 3. 《基于改进的CTGAN-Plus-Features的资产配置优化方法——“学海拾珠”系列之一百九十》 4. 《基于复合模型构造行业 ETF 组合——“学海拾珠”系列之一百八十九》 5. 《行业羊群行为与动量策略——“学海拾珠”系列之一百八十八》 6. 《强制分红与公司投资：基于多国数据分析——“学海拾珠”系列之一百八十七》 7. 《基金中的“伪择时”现象——“学海拾珠”系列之一百八十六》 主要观点： [Table_Summary] 本篇是“学海拾珠”系列第一百九十三篇，文章使用美国上市公司数据，研究发现增加和减少股息的决策都受到同一地区公司总部所在地的同行支付选择的影响，股票回购不受本地同行回购决策的影响。 ⚫ 本地同行效应对股息决策的影响 本文通过一系列稳健性测试确认了本地同行效应对企业股息决策的显著影响。安慰剂测试显示，随机分配的本地同行组不会显著影响公司股息决策，确保了本地同行组的适当性；地理邻近性测试表明，公司的股息决策显著受其地理位置近的本地同行影响，而远邻同行影响不显著；替代工具变量“同行的同行方法”验证了主要识别策略的有效性；控制一系列本地人口统计、经济和制度特征后，结果仍然显示本地同行效应显著。 ⚫ 本地股息客户群的需求和偏好 文章研究了三大显著本地股息客户群的需求和偏好对本地同行效应的影响：本地零售投资者客户群、本地机构税收客户群和本地代理成本客户群。结果显示，本地零售投资者的年龄和收入对本地同行效应有显著影响；在本地机构税收客户群比例较高的地区，本地同行影响在股息增加和减少方面表现尤为显著；而在外部监控机制较弱的地区，公司更有可能模仿本地同行的股息决策。本地客户群的需求和偏好不仅直接影响股息支付，还通过本地同行效应间接影响。 ⚫ 本地同行效应显著影响股息决策但不影响股票回购 衍生实证测试结果表面，本地同行效应在不同时间段表现出不同的显著性，本地同行的相反决策确实会影响公司的股息决策，但本地同行对股票回购没有显著影响。 ⚫ 文献来源 核心内容摘选自Joshua Cave , Sandra Lancheros于2024年5月3日在Journal of Banking and Finance上的文章《Local peer influence on dividend payout decisions》 ⚫ 风险提示 文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。 [Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 28 证券研究报告 正文目录 1 引言 ............................................................................................................................................................................. 4 2 相关文献 ...................................................................................................................................................................... 7 3 数据和本地同行组合定义............................................................................................................................................. 8 3.1数据 ........................................................................................................................................................................ 8 3.2本地同行组合 ......................................................................................................................................................... 8 4 实证方法 ...................................................................................................................................................................... 9 4.1计量经济模型 ......................................................................................................................................................... 9 4.2识别策略 .............................................................................................................................................................. 10 4.2.1识别问题与变量构建 .............................................................................................................................. 10 4.2.2工具变量的有效性 ................................................................................................................................. 11 4.3描述统计 .............................................................................................................................................................. 12 5 实证研究结果 ............................................................................................................................................................. 13 5.1基线模型结果 ....................................................................................................................................................... 14 5.2稳健性测试 ........................................................................................................................................................... 16 5.2.1安慰剂测试 ............................................................................................................................................ 17 5.2.2地理邻近性测试：近邻 vs 远邻 ........................................................................................................... 18 5.2.3地理邻近性测试：加权同行决策 ............................................................................................................ 18 5.2.4替代工具变量：同行的同行方法 ............................................................................................................ 19 5.2.5控制观察到的本地共同因素 ................................................................................................................... 19 6 本地股息客户是否重要？........................................................................................................................................... 19 6.1本地零售投资者客户 ............................................................................................................................................ 20 6.2本地机构税务客户 ..........................................................