“学海拾珠”系列之一百九十三：本地同行对股利支付决策的影响

主要观点： 执业证书号：S0010522110001邮箱：luoyushan@hazq.com ⚫本地同行效应对股息决策的影响 分析师：严佳炜执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com 本文通过一系列稳健性测试确认了本地同行效应对企业股息决策的显著影响。安慰剂测试显示，随机分配的本地同行组不会显著影响公司股息决策，确保了本地同行组的适当性；地理邻近性测试表明，公司的股息决策显著受其地理位置近的本地同行影响，而远邻同行影响不显著；替代工具变量“同行的同行方法”验证了主要识别策略的有效性；控制一系列本地人口统计、经济和制度特征后，结果仍然显示本地同行效应显著。 ⚫本地股息客户群的需求和偏好 文章研究了三大显著本地股息客户群的需求和偏好对本地同行效应的影响：本地零售投资者客户群、本地机构税收客户群和本地代理成本客户群。结果显示，本地零售投资者的年龄和收入对本地同行效应有显著影响；在本地机构税收客户群比例较高的地区，本地同行影响在股息增加和减少方面表现尤为显著；而在外部监控机制较弱的地区，公司更有可能模仿本地同行的股息决策。本地客户群的需求和偏好不仅直接影响股息支付，还通过本地同行效应间接影响。 1.《Beta异象对基金业绩的影响——“学海拾珠”系列之一百九十二》 2.《宏观经济信息与股票-债券协动性——“学 海 拾 珠”系 列 之 一 百 九 十一》 3.《基 于 改 进 的CTGAN-Plus-Features的资产配置优化方法——“学海拾珠”系列之一百九十》 ⚫本地同行效应显著影响股息决策但不影响股票回购 衍生实证测试结果表面，本地同行效应在不同时间段表现出不同的显著性，本地同行的相反决策确实会影响公司的股息决策，但本地同行对股票回购没有显著影响。 4.《基于复合模型构造行业ETF组合——“学 海 拾 珠”系 列 之 一 百 八 十九》 5.《行业羊群行为与动量策略——“学海拾珠”系列之一百八十八》 ⚫文献来源 核心内容摘选自Joshua Cave, Sandra Lancheros于2024年5月3日在Journal of Banking and Finance上的文章《Local peer influenceon dividend payout decisions》 6.《强制分红与公司投资：基于多国数据分析——“学海拾珠”系列之一百八十七》 7.《基金中的“伪择时”现象——“学海拾珠”系列之一百八十六》 ⚫风险提示 文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。 正文目录 1引言.............................................................................................................................................................................42相关文献......................................................................................................................................................................73数据和本地同行组合定义.............................................................................................................................................83.1数据........................................................................................................................................................................83.2本地同行组合.........................................................................................................................................................84实证方法......................................................................................................................................................................94.1计量经济模型.........................................................................................................................................................94.2识别策略..............................................................................................................................................................104.2.1识别问题与变量构建..............................................................................................................................104.2.2工具变量的有效性.................................................................................................................................114.3描述统计..............................................................................................................................................................125实证研究结果.............................................................................................................................................................135.1基线模型结果.......................................................................................................................................................145.2稳健性测试...........................................................................................................................................................165.2.1安慰剂测试............................................................................................................................................175.2.2地理邻近性测试：近邻vs远邻...........................................................................................................185.2.3地理邻近性测试：加权同行决策............................................................................................................185.2.4替代工具变量：同行的同行方法............................................................................................................195.2.5控制观察到的本地共同因素...................................................................................................................196本地股息客户是否重要？...........................................................................................................................................196.1本地零售投资者客户............................................................................................................................................206.2本地机构税务客户................................................................................................................................................206.3本地代理成本客户................................................................................................................................................217进一步研究................................................................................................................................................................227.1本地同行影响的趋势..........................................................................................................................................