招期金融股指月报：量能不足 市场短期迎来回调

期货研究报告|金融研究 量能不足市场短期迎来回调 ——20240620招期金融股指月报 •研究员-于虎山 •yuhs1@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82709642 •执业资格号：Z0002746 2024年6月20日 目录 contents 01宏观经济与政策环境 02股指期货策略机会 03股指期权策略机会 04后市策略配置 海外市场变化 经济数据转强 资金净流出 主要影响因素 人民币阶段性走弱 市场估值 中采PMI重新回到荣枯线水平之下，财新PMI连续7月处于50之上。国内经济持续修复，短期有所反复。 PMI月非官方中国PMI月 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 2022/052022/112023/052023/112024/05 各分项指标涨跌互现，其中新出口订单、采购量降低回到50之下；而出厂价格回到50之上。 指标名称中国:PMI:中国:PMI:中国:PMI:新出中国:PMI:在中国:PMI:产成中国:PMI:中国:PMI:中国:PMI:出 中国:PMI:主要原材中国:PMI:原材中国:PMI:从中国:PMI:供货商中国:PMI:生产经营 47.4048.20 50.40 48.2048.10 50.50 48.4048.00 51.60 生产新订单 口订单 手订单 品库存 采购量进口 厂价格 料购进价格 料库存 业人员 配送时间 活动预期 2023-04 50.20 48.80 47.60 46.80 49.40 49.10 48.90 44.90 46.40 47.90 48.80 50.30 54.70 2023-05 49.60 48.30 47.20 46.10 48.90 49.00 48.60 41.60 40.80 47.60 48.40 50.50 54.10 2023-06 50.30 48.60 46.40 45.20 46.10 48.90 47.00 43.90 45.00 53.40 2023-07 50.20 49.50 46.30 45.40 46.30 49.50 46.80 48.60 52.40 55.10 2023-08 51.90 50.20 46.70 45.90 47.20 50.50 48.90 52.00 56.50 55.60 2023-09 52.70 50.50 47.80 45.30 46.70 50.70 47.60 53.50 59.40 48.50 48.10 50.80 55.50 2023-10 50.90 49.50 46.80 44.20 48.50 49.80 47.50 47.70 52.60 48.20 48.00 50.20 55.60 2023-11 50.70 49.40 46.30 44.40 48.20 49.60 47.30 48.20 50.70 48.00 48.10 50.30 55.80 2023-12 50.20 48.70 45.80 44.50 47.80 49.00 46.40 47.70 51.50 47.70 47.90 50.30 55.90 2024-01 51.30 49.00 47.20 44.30 49.40 49.20 46.70 47.00 50.40 47.60 47.60 50.80 54.00 2024-02 49.80 49.00 46.30 43.50 47.90 48.00 46.40 48.10 50.10 47.40 47.50 48.80 54.20 2024-03 52.20 53.00 51.30 47.60 48.90 52.70 50.40 47.40 50.50 48.10 48.10 50.60 55.60 2024-04 52.90 51.10 50.60 45.60 47.30 50.50 48.10 49.10 54.00 48.10 48.00 50.40 55.20 2024-05 50.80 49.60 48.30 45.30 46.50 49.30 46.80 50.40 56.90 47.80 48.10 50.10 54.30 CPI平稳，PPI环比转正 40.00 0 0 0 1987-01 1995-01 2003-01 2011-01 2019-01 30.00 中国:CPI:当月同比中国:PPI:全部工业品:当月同比 指标名称中国:CPI:当月同中国:PPI:全部工中国:PPI:全部工中国:CPI:环比 20.0 10.0 0.0 比业品:当月同比业品:环比 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 -0.80 -2.50 -0.20 0.30 0.70 -2.70 -0.20 1.00 0.10 -2.80 -0.10 -1.00 0.30 -2.50 -0.20 0.10 0.30 -1.40 0.20 -0.10 -10.00 -20.00 1.45% -0.58% -3.21% -2.32%-2.87% -5.44%-11.77% -3.16% 3.77% -0.08% 2.85%-0.68% -4.80% -2.44% -12.35% -2.59% 截至20240619（2024年）涨跌幅（月）涨跌幅 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 数据方面，中国5月CPI同比上涨0.3%，涨幅与上月相同，核心CPI同比上涨0.6%；环比则季节性下降0.1%。5月PPI环比上涨0.2%，自去年11月份以来首次转正，同比降幅收窄1.1个百分点至1.4%。国内经济继续处于修复中。估值方面，目前上证50指数PE为10.35，沪深300指数PE为11.94，中证500指数PE为22.69，中证1000指 数PE为36.49，分别处于历史58.24分位水平、历史34.71分位水平、历史27.25分位水平以及历史37.32分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于62%与82%分位水平，风险溢价率分别为7.40%与6.11%。当前沪深300仍然是性价比较优的 上证指数 深证成指 创业板综 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证指数 1.000 0.955 0.881 -0.129 0.967 0.969 0.971 0.964 深证成指 0.955 1.000 0.956 0.058 0.934 0.977 0.988 0.954 创业板综 0.881 0.956 1.000 0.114 0.909 0.946 0.913 0.854 科创50 -0.129 0.058 0.114 1.000 -0.194 -0.083 0.044 0.004 上证50 0.967 0.934 0.909 -0.194 1.000 0.985 0.921 0.880 沪深300 0.969 0.977 0.946 -0.083 0.985 1.000 0.958 0.913 中证500 0.971 0.988 0.913 0.044 0.921 0.958 1.000 0.982 中证1000 0.964 0.954 0.854 0.004 0.880 0.913 0.982 1.000 品种，依然值得逢低及长期配置。基差方面，中证1000、中证500、沪深300与上证50指数6月合约基差分别为1.85、1.45、7.93与 6.91点，各品种近月合约基差均走弱，尤其是中证1000、中证500收基差较为迅速，市场对小盘风格转强预期较为积极。整体上看，市场回调或接近尾声，后市关注量能变化情况。维持多头配置偏向于沪深300与上证50指数等大盘风格指数的观点。中证1000、中证500短期底部或已显现。 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000 50 40 30 估值方面，目前上证50指数PE为10.35，沪深300指数PE为11.94，中证500指数PE为22.69，中证1000指数PE为36.49，分别处于历史58.24分位水平、历史34.71分位水平、历史27.25分位水平以及历史 37.32分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于62%与82%分位水平，风险溢价率分别为7.40%与6.11%。当前IF仍然是性价比较优的品种，依然值得逢低及长期配置。 20 10 0 2023-06-142023-09-142023-12-142024-03-142024-06-14 000016.SH 2024/6/18 2024/6/21IH00 000016.SH 2024/6/18 2024/7/19IH01 000016.SH 2024/6/18 2024/9/20IH02 000016.SH 2024/6/18 2024/12/20IH03 000300.SH 2024/6/18 2024/6/21IF00 000300.SH 2024/6/18 2024/7/19IF01 000300.SH 2024/6/18 2024/9/20IF02 000300.SH 2024/6/18 2024/12/20IF03 000905.SH 2024/6/18 2024/6/21IC00 000905.SH 2024/6/18 2024/7/19IC01 000905.SH 2024/6/18 2024/9/20IC02 000905.SH 2024/6/18 2024/12/20IC03 000852.SH 2024/6/18 2024/6/21IM00 000852.SH 2024/6/18 2024/7/19IM01 000852.SH 2024/6/18 2024/9/20IM02 000852.SH 2024/6/18 2024/12/20IM03 IH2406 2408.8 6.63 8.69 -2.06 10.22% IH2407 2376.4 39.03 15.26 23.77 -11.43% IH2409 2376.2 39.23 21.00 18.22 -2.89% IH2412 2381.4 34.03 21.00 13.02 -1.05% 沪深300 IF2406 3537.2 8.39 7.00 1.39 -4.69% IF2407 3507.2 38.39 13.73 24.66 -8.08% IF2409 3497.4 48.19 16.87 31.32 -3.38% IF2412 3498.2 47.39 16.87 30.52 -1.68% 中证500 IC2406 5226.6 4.29 4.53 -0.24 0.54% IC2407 5198.4 32.49 7.07 25.42 -5.64% IC2409 5159.8 71.09 7.07 64.02 -4.69% IC2412 5127.8 103.09 7.07 96.02 -3.57% 中证1000 IM2406 5230 -2.75 5.31 -8.05 18.48% IM2407 5180.6 46.65 6.91 39.74 -8.83% IM2409 5102.4 124.85 6.91 117.94 -8.64% IM2412 5019 208.25 6.91 201.34 -7.50% 2024/6/18合约收盘价基差分红点数考虑分红后的基差年化升贴水幅度上证50 上证50风险溢价 0.1上证50风险溢价 0.08 均值线 四分位线 四分位线 当前分位点 上证50 68.0% 沪深300 83.0% 中证500 93.0% 中证1000 88.0% 创业板指 96