投资策略专题：1个判断高股息赔率的思路

总结归纳：

投资策略专题

1. 高股息过去两年半显著超额的原因：

   • 主要由海外风险偏好（美债利率上升）和国内风险偏好（新发基金规模下降）收敛推动。
   • 参考日本、中国香港、欧洲和美国的经验，高股息资产在经济不确定性高企或持续上升时长期占优。

2. 连续跑赢两年半后，对高股息风格的看法：

   • 高股息的周期性力量减弱，但仍可能在2024年下半年带来超额收益，但幅度预计弱于过去两年半。
   • 推动高股息显著占优的要素已发生变化，如美国加息周期结束，二次通胀担忧减缓，国内新发基金规模接近底部。

3. 风格敏感时期的判断高股息赔率的思路：

   • 提供一个滚动5年的高股息品种相对估值分位数指标，以观测当前赔率位置。
   • 高股息的相对估值分位数已处于较高位置，但仍有一定的上行空间，但接近历史极值水平。

4. 当前投资建议：

   • 在风格敏感时期，推荐“食品饮料&医药+半导体&养殖”的左侧布局思路，满足攻守兼备的价值。
   • 建议坚守“红利底仓”，布局制造业出海、油气开采、公用事业等，以及全年主题方向如低空经济、设备更新。

5. 风险提示：

   • 宏观政策超预期变动可能放大市场波动。
   • 全球流动性及地缘政治恶化风险。
   • 计算的定价模型基于历史数据，不代表未来表现。

要点总结：

• 高股息在过去两年半表现出色主要是由于风险偏好的收敛。
• 随着推动因素的变化，高股息在未来可能仍会有机会，但收益幅度预计减弱。
• 强调风格敏感时期对高股息赔率的观测，提供了具体指标。
• 提出了当前的投资建议，涵盖左侧布局和坚守底仓策略。
• 注意到了潜在的风险因素，包括政策、流动性和地缘政治等。