锌：宏观扰动拖累国内锌价

2024年6月16日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 汇报人：张圣涵 锌：宏观扰动拖累国内锌价 期货从业资格号:F3022628 交易咨询从业证书号:Z0014427审核人:王伟伟 01 核心数据与策略 目录 CONTENTS 锌矿数据分析 02 03 锌锭数据分析 04下游消费分析 01 核心数据与策略 品种简报：锌 项目 重要提示 评估 产量 预计6月精炼锌产量为52.69万吨，当月同比-4.63%5月产量为53.62万吨，当月同比-5.02%，累计同比-1.43% 利多 净进口 4月进口4.6万吨，出口0.065万吨，净进口4.54万吨3月进口4.63万吨，出口0.062万吨，净进口4.57万吨 利空 表观消费 4月表观消费量55.06万吨，同比减少0.87%3月表观消费量57.12万吨，同比增长0.34% 中性 库存 SHFE库存：12.54万吨，周度环比-0.17万吨；社会库存：19.6万吨，周度环比-0.37万吨LME库存：25.42万吨，周度环比-0.58万吨 利多 冶炼利润 国内矿TC：2500元/吨（-100）；进口矿TC：15美元/干吨（-5）内矿冶炼利润-1276元/吨 利多 升贴水 华北地区贴水5元/吨（上周-35元/吨）；华东地区贴水25元/吨（上周-25元/吨）；华南地区升水5元/吨（上周-15元/吨） 利多 下游开工率 镀锌开工率63.01%（-2.26%），压铸锌合金开工率55.33%（+9.67%）氧化锌开工率60.63%（+0.85%）。 利多 本周策略 【投资逻辑】宏观面，美国通胀数据相对缓和，市场对于降息预期再度下滑，基本金属集体承压。基本面，TC持续下滑矿端利润增长，关注后期海外矿端是否有更多复产迹象。国内矿端紧缺的情况仍未得到缓解。5月中国精炼锌产量略高于预期值。当前冶炼厂原料库存处于安全生产线之下，同时受锌价回调和加工费回落的双重影响，冶炼厂利润严重受损，国内出现小型炼厂计划外的减产，预计6月检修减产企业进一步增加。消费端，国内积极的地产刺激政策或拉动锌消费需求预期向好，当前铁塔订单相对稳健，随着价格下跌，下游采购相对积极。国内库存正在逐步去化。未来仍需验证需求复苏力度。 【投资策略】短期锌价受宏观扰动影响较大，沪锌主力或将测试下方23000附近，暂时观望，中长期仍以逢低布局多单的主思路对待。 02 锌矿数据分析 全球锌矿年产量（万吨） 同比 1400 8% 1350 6% 4% 1300 2% 1250 0% 1200 -2% -4% 1150 -6% 1100 -8% 全球锌矿产量（万吨） 当月同比（右轴） 1200 8% 6% 1100 4% 2% 1000 0% -2% 900 -4% -6% 800 -8% 海外矿端供应缩减 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 •据ILZSG数据统计，2024年3月全球锌矿产量为96.21万吨，2024年1-3月全球锌矿产量280.6万吨，同比去年减少8万吨。 •世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示2024年3月，全球锌矿产量为123.9万吨。2024年1-3月，全球锌矿产量为357.47万吨。 •AdriaticMetals表示，它已经出售了来自波斯尼亚中部Vares矿的第一批精矿，Vares的加工厂目前生产的可销售品位超过每吨2,500克白 银和接近50%的锌。该公司目前正处于Vares增产阶段，预计将在今年第四季度达到80万吨的满负荷产能。 资料来源：SMM、一德有色 国内锌矿产量相对稳定 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 锌精矿企业生产利润元/金属吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 国内锌精矿产量季节性（万吨） 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 •2024年5月锌精矿产量达31.5万金属吨，同比减少7.6%， •2024年1-5月锌精矿总产量144.74万金属吨。同比去年减少2万吨。 •本周国内矿山利润约7028元/金属吨。 •随着气温逐渐回升，国内部分地区前期减停产锌精矿逐渐复产，1-4月国内锌精矿开工率和月度产量逐月增加，5、6月来看，虽然部分北方地区铅锌矿存在原矿品位下降现象，精矿产量有所下滑，带来一定减量，然随着复产进度的继续推进，并且国内部分矿山存在扩产 情况，产量释放继续增加，开工率或继续提升。 资料来源：SMM、一德有色 锌精矿进口盈亏 沪伦比值 4000 10 3000 9 2000 1000 8 0 -1000 7 -2000 6 -3000 -4000 5 国内锌矿月度进口量 当月同比（右轴） 50 200% 160% 40 120% 30 80% 20 40% 0% 10 -40% 0 -80% 锌矿进口量环比增加 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 •根据最新海关数据显示，2024年4月进口锌精矿28.74万吨（实物吨），4月环比3月增加17.68%（4.31万实物吨），同比降低10.22%，1-4月累计锌精矿进口量为117.88万吨（实物吨），累计同比降低23.62%。 •4月海外矿山生产扰动消息较少，部分3月受影响的矿山于4月有所恢复，带来一定产量增量；4月国内锌冶炼厂原料较为紧缺，国内外加工费持续下调反映矿端紧缺现状，需求较强带来一定进口量增量；部分冶炼厂前期长单货物陆续发货到港，同样为进口量带来增量。因此，虽然4月矿进口窗口持续关闭，然前期锁价货物，叠加国内矿端紧缺局面持续，冶炼厂对原料需求旺盛为冶炼厂带来更多进口量。 •5月初矿进口窗口继续关闭，但是锌价持续高位以及小金属富含弥补亏损，且目前冶炼厂原料水平天数降至历史低位，原料需求继续保持强劲态势，或继续利于海外矿流入国内，以及部分冶炼厂长单货物继续到港，5月锌精矿进口量或继续恢复。 资料来源：SMM、一德有色 03 锌锭数据分析 供需平衡 全球精炼锌产量 全球精炼锌需求量 1400 150 1300 100 1200 50 1100 0 1000 (50) 900 (100) 800 (150) 全球锌锭过剩缩减 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 125 120 115 110 105 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 •国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，2024年1-3月全球锌锭产量339.6万吨，同比增加1.3万吨。 •2024年3月全球锌市场供应过剩52,300吨，2月为过剩66,800吨。今年前三个月，全球锌市场供应过剩144,000吨，去年同期为过剩 201,000吨。 •世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年3月，全球锌板产量为124.34万吨，消费量为125.8万吨，供应短缺1.47万吨。 2024年1-3月，全球锌板产量为365.39万吨，消费量为354.64万吨，供应过剩10.74万吨。 资料来源：SMM、一德有色 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 精炼锌企业生产利润元/吨 65 3500 3000 60 2500 2000 55 1500 1000 50 500 0 45 -500 -1000 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1500 国内冶炼厂利润倒挂，产量回落 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 •2024年5月SMM中国精炼锌产量为53.62万吨，环比上涨3.16万吨或环比增加6.26%，同比下降5.02%，1~5月累计产量263.6万吨，累计同比下降1.43%，略高于预期值。其中5月国内锌合金产量为9.5万吨，环比下降0.05万吨。 •5月，国内冶炼厂产量增加，主要是河南、甘肃、新疆、湖南地区的冶炼厂检修恢复，同时云南、四川、贵州等地的冶炼厂产量增加亦贡献一定增量，但甘肃、陕西、湖南、广西、内蒙古等地的冶炼厂检修、减产、停产带来一定的减量，整体来看产量增加明显. •预计2024年6月国内精炼锌产量环比下降0.93万吨至52.69万吨，同比下降4.63%，1-6月累计产量316.3万吨，累计同比下降1.98%。 •进入6月产量下降，主因湖南地区部分冶炼厂因环保问题带来一定量的检修减产，同时内蒙古地区因原料问题带来一定减量；增量主要在于陕西、甘肃、云南、贵州 地区部分冶炼厂前期检修恢复带来一定增量，整体来看产量下降暂不明显。 •本周国内冶炼厂冶炼利润近乎为-1276元/吨 资料来源：SMM、一德有色 国内矿TC（元/金属吨） 进口矿TC（美元/干吨） 7000 350 6000 300 5000 250 4000 200 3000 150 2000 100 1000 50 0 0 国内外加工费持续下滑 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-