歌尔股份（002241.SZ）2024年一季度利润端明显修复，展望AR/VR行业需求复苏
背景与财务概览：
歌尔股份在2023年的全年营收为985.74亿元，同比下降6.03%，归母净利润为10.88亿元，同比减少37.80%。然而，进入2024年第一季度，公司营收为193.12亿元，虽同比下滑19.94%，但环比下降21.58%，显示出季节性的调整。同期，归母净利润达到3.80亿元，实现了同比257.47%的增长，环比增长93.70%，表明利润端出现明显修复。
终端需求与产品分析：
消费电子行业的终端需求不振，尤其是VR虚拟现实等智能硬件产品的出货量下滑，导致公司整体营业收入轻微下降。分产品来看，智能硬件、智能声学整机、精密零组件的营收分别达到587.09亿、241.85亿、129.92亿元，同比分别下滑6.93%、6.55%、7.23%。2023年，公司毛利率降至8.95%，净利率为1.03%，与前一年相比分别减少了2.17个百分点和0.68个百分点。这主要是因为毛利率较低的智能硬件产品营收占比增加，影响了短期的综合毛利率和盈利能力。
AR/VR行业展望：
预计2024年AR/VR行业将迎来强劲复苏，据IDC数据显示，AR/VR头显出货量有望从2023年的670万台增长至970万台，增幅达44.2%。AI技术在内容创作方面的高效优势，有望解决VR虚拟现实产品面临的内容不足问题，激发消费者需求。此外，继苹果Vision Pro发布之后，预计其他AR/VR头部企业如Meta等也将推出新品，进一步推动终端需求增长。歌尔股份作为全球领先的AR/VR硬件代工企业，将充分受益于行业标杆客户的新品备货需求。
公司动态与策略：
公司通过回购股份，展现了对未来发展的信心，并通过收购驭光科技加强了在微纳光学器件、投射/显示模组和三维传感领域的技术实力，支持光学业务的长远发展。长城证券维持对公司“增持”的评级，预计公司将在2024-2026年实现归母净利润分别为20.88亿元、28.81亿元、36.56亿元，对应每股收益为0.61元、0.84元、1.07元，市盈率分别为28X、20X、16X。同时，报告提醒投资者关注宏观经济环境波动、产品出货量不及预期、下游需求疲软以及大客户订单变化的风险。
