不良资产4万亿+，59家地方AMC怎么看？

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 不良资产4万亿+，59家地方AMC怎么看？ [Table_Title2] [Table_Summary] ► 不良资产供给量4万亿元以上，AMC牌照仍稀缺 不良资产管理具体包含收购处置和收购重组业务。目前我国AMC行业已形成了5家全国性、59家地方性、5家AIC和N家非持牌机构的市场格局。行业上游是银行、非银金融机构和非金融企业。2023年末银行业金融机构整体不良贷款余额3.95万亿元。非银金融机构不良预计仍有6千亿元以上，信托风险事件仍在持续。非金融机构不良主要为企业逾期或可能发生逾期的应收账款、其他应收款等，是地方AMC重要业务来源。各省最多可设立2家地方AMC（计划单列市可单独申请设立），广东地方AMC数量已达4家，全国第一。辽宁、山东、浙江、福建各有3家，并列全国第二。 ► 五维度考量地方AMC的信用基本面 股东背景主要关注企业性质、实际控制人、实缴资本和所在省份。59家地方AMC国有控股占70%以上。股东实力和支持力度对地方AMC跨越不良资产的双周期性尤为重要。资产端主要关注总资产、金融资产和高流动性资产，规模稳健增长是业务良好循环的体现。负债端主要关注债务结构、成本和稳定性，不良资产管理行业高负债经营，通常需要通过大量外部融资来满足资金需求。盈利能力主要关注企业获利能力，重点考察净利润、ROA和ROE。安全性重点关注负面舆情和资产安全性。 ► 地方AMC分成六档，兼顾交易和配置 第一档：上海国有资产，实控人上海市国资委，资产规模超800亿元，金融资产非常优质，杠杆率很低。第二档：山东金融资产、江苏资产、广州资产、浙商资产、深圳资产，股东背景雄厚，所在区域经济发达，不良业务经验丰富，盈利能力较强。第三档：湖南财信资产、苏州资产、内蒙古金融资产、河南资产、兴业资产、四川发展资产、厦门资产、陕西金融资产、成都益航资产、华润渝康资产、深圳招商平安和光大金瓯资产。这些主体在股东背景、区域经济、资本注入、盈利能力等某些方面具有特定优势。第四档：中原资产、湖北资产、安徽中安资产、江西金融资产和新疆金投资产。第五档：云南资产、贵州资产、甘肃资产、广西金控资产和天津津融资产。第六档：国厚资产和湖北天乾资产。 第一、第二档主体基本面较好，收益率较低但成交活跃度高，流动性相对较好，交易价值优于配置价值。第三档、第四档主体收益率相对较高，具有挖掘空间，例如新疆金投资产、江西金融资产、成都益航资产和光大金瓯资产。 风险提示 地方AMC相关政策出现超预期调整；信用风险超预期；资料来源及数据统计风险。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：姜丹 邮箱：jiangdan3@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030002 联系电话： 分析师：郑日诚 邮箱：zhengrc@hx168.com.cn SAC NO：S1120524040003 联系电话： 证券研究报告|固收研究报告 [Table_Date] 2024年06月20日 证券研究报告|固收研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 不良资产供给结构如何？ .............................................................................................................................. 3 1.1. 银行业不良贷款余额近4万亿元，城农商行不良值得关注 ............................................................................ 3 1.2. 非银金融机构不良6千亿元以上，信托风险事件仍在持续 ............................................................................ 6 1.3. 非金融企业不良是地方AMC重要业务来源.................................................................................................. 8 2. 地方AMC怎么看？...................................................................................................................................... 8 2.1. 各省最多可设立2家地方AMC，牌照仍具有一定稀缺性 .............................................................................. 8 2.2. 从五个维度来看地方AMC.......................................................................................................................... 9 3. 地方AMC基本面梳理 ................................................................................................................................. 11 3.1. 股东背景.................................................................................................................................................. 11 3.2. 资产端 .....................................................................................................................................................14 3.3. 负债端 .....................................................................................................................................................15 3.4. 盈利能力..................................................................................................................................................17 3.5. 安全性 .....................................................................................................................................................20 4. 地方AMC债券投资策略 ..............................................................................................................................21 5. 风险提示 ....................................................................................................................................................25 图表目录 图1：2024年3月末商业银行不良贷款余额已达3.37万亿元，关注类贷款余额4.6万亿元 .............................................4 图2：商业银行不良贷款余额类型分布（亿元）.................................................................................................................................5 图3：商业银行不良率类型分布（%） ...................................................................................................................................................5 图4：2024年1季度末广东、河北、江苏不良贷款余额位居前三................................................................................................6 图5：广东省不良资产逐步攀升至全国第一，山东省不良资产规模明显减少 ...........................................................................6 图6：继续按3.02%信托风险资产率估算，2023年末信托风险资产约有0.7万亿元 ............................................................7 图7：2018年以来贵州、山东、云南、河南、陕西涉及城投非标逾期较多 ..............................................................................7 图8：地方AMC信用分析框架 .............................................................................................................................................................. 11 图9：山东省金融资产总资产规模遥遥领先，深圳资产发展迅猛............................................................................................... 14 图10：深圳资产、广州资产、深圳招商平安和华润渝康资产的金融资产流动性较高......................................................... 15 表1：我国AMC行业“5+2+5银行系AIC+N”市场格局 .....................................................................................................................3 表2：《商业银行金融资产风险分类办法》中的金融资产五分类 .........................