贵金属策略日报：短期预计继续震荡整理，等待数据发酵

中信期货研究|贵金属策略日报 2024-06-18 短期预计继续震荡整理，等待数据发酵 报告要点 昨日贵金属震荡。近期我们强调，贵金属多头趋势交易将会降速，体现政策端的预期管理职能。此时贵金属或很难再出现年初巨幅快速上涨的情形，并且短时间内或维持震荡状态，我们建议以时间换空间，过程中不建议空头。 摘要： 昨日贵金属震荡。近期我们强调，贵金属多头趋势交易将会降速，体现政策端的预期管理职能。非农数据背离，以及国内央行暂停购金的行为，实际是表明了政府政策管理的立场，支撑实体经济投资、防止过度投资炒作、维护汇率 （美方维护美元指数）等，因此此时贵金属或很难再出现年初巨幅快速上涨的情形，并且短时间内或维持震荡状态，我们建议以时间换空间。 本周美联储公布6月议息会议结果，更多体现预期管理。在预测中，尽管经济增长中位数2%预期不变，但中位趋势范围却下降，同时调升通胀预测和失业率预测，调降降息次数预测，体现对于通胀回落的判断显示慎重，同时体现，及时降息、供给侧改善是经济向上的必要条件。 根据鲍威尔议息会议后发言提示，本次预测并不完全包含此次通胀回落后提供的新信息，因此有预期管理的可能性。 此外，本周公布美国通胀数据，再度验证降息预期和路径仍存，支持贵金属价格。美国5月CPI与核心CPI同比均不及预期，CPI环比0%，核心CPI环比增长不及预期。5月PPI环比录得-0.2%（市场预期0.1%，前值0.5%），同比录得2.2%（市场预期2.5%，前值2.3%）。其中汽油价格下跌带动商品价格环比下降 0.8%。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272 投资咨询号Z0018864 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|贵金属日报 我们从二季报《通胀为钥，乘胜追击》开始，我们持续强调了两个变量：（1）WTI原油价格回落到80美元以下;（2）超级核心服务通胀出现拐点回落。作为贵金属后续多头交易的标志。节日期间，第一个条件达成（原油空头也是我们商品策略部分的重点推荐，结果得到验证），目前看第二个条件也已经开始达成，最新数据逻辑继续发酵。以上显示长期看，贵金属仍有明显支撑，但是由于政策端管理限制预期交易，多头交易趋于长期化，需要等待服务业通胀加速回落。 白银方面，我们发现，OFR金融压力指数近期再度回落，同时铜供给趋于宽松，同时库存开始累计，使得价格承压，此时或将限制白银价格向上表现，但我们仍不看空。 操作策略：新的购买关注点位黄金设于2200-2300美元/盎司，白银支撑为29美元/盎司，长期仍有继续上行空间，短时间预计盘整震荡。 风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵 2/7 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 549.46 548.48 0.98 0.18% comex黄金 美元/盎司 2348.40 2319.70 28.70 1.24% 沪金基差 元/克 -2.44 -2.52 0.08 3.17% 内外价差 元/克 0.65 7.59 -6.94 -91.42% COMEX黄金库存 吨 567.68 567.88 -0.19 -0.03% SPDRETF持有量 吨 825.31 829.34 -4.03 -0.49% 美债收益率-10年 % 4.20 4.24 -0.04 -0.94% 人民币汇率 点 7.1151 7.1122 0.00 0.04% 美元指数 点 105.53 105.21 0.31 0.30% 美国抗通胀债券利率-10年 % 2.03 2.03 0.00 0.00% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.17 2.22 -0.05 -2.25% 金银比 点 79.75 77.80 1.95 2.50% 标普500指数 点 5433.74 5421.03 12.71 0.23% VIX波动率指数 点 12.66 11.94 0.72 6.03% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 7680.00 7675.00 5.00 0.07% comex白银 美元/盎司 29.62 29.04 0.59 2.01% 基差 元/克 -27.00 -27.00 0.00 0.00% 内外价差 元/克 765.32 974.33 -209.01 -21.45% COMEX白银库存 吨 9554.90 9554.90 0.00 0.00% SLVETF持有量 吨 13390.23 13364.66 25.57 0.19% 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2024-06-18 5月零售销售(月率) 0.0% 0.3% -- 2024-06-19 上周API原油库存变化(万桶) -242.8 -- -- 2024-06-19 上周EIA原油库存变化(万桶) 373 -- -- 2024-06-19 6月NAHB房价指数 45 45 -- 2024-06-20 5月新屋开工(年化月率) 5.7% 1.1% -- 2024-06-20 美国当周初请失业金人数(万人) 24.2 23.5 -- 2024-06-21 5月NAR季调后成屋销售(年化月率) -1.9% -1.0% -- 欧元区 2024-06-21 6月Markit制造业采购经理人指数初值 47.3 47.9 -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.美东时间周一，费城联储主席哈克表示，根据目前的预测，他认为今年降息一次是合适的，并希望看到更多数据进展。 在当天的一场商业活动上，哈克指出，年初通胀走势确实出现了一些“颠簸”，而最近的通胀报告显示，消费者价格指数(CPI)在5月份有所下 降，这是“非常受欢迎的”，也证明抗通胀进展虽然缓慢，但幸好没有“死灰复燃”。 他补充说，他希望看到更多的经济数据，以确信通胀正可持续地朝着央行2%的目标迈进。他声称，他对其他政策路径也持开放态度，这是因为不确定性仍然很高。 2.美联储哈克表示，美联储今年降息两次或不降息都是可能的，当前正面临不确定性；货币政策面临的上行风险和下行风险变得更加平衡；如果经济形势符合预期，美联储可能会在2024年降息一次；预计美国经济增速将放缓，但仍将高于趋势水平；预计失业率将上升；最新发布的CPI数据非常受人欢迎，希望看到更多这类数据；货币政策具有限制性，在实现2%通胀目标方面“准备就绪”。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 600 560 520 480 440 400 2023/092023/112024/012024/032024/05 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 9000 8220 7440 6660 5880 5100 2023/092023/112024/012024/032024/05 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银基差表现 国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴 0 -1.2 -2.4 -3.6 -4.8 -6 2024/5/242024/6/12024/6/9 60 34 8 -18 -44 -70 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2024/04/152024/04/292024/05/132024/05/272024/06/10 金油比 35 32 29 26 23 20 2024/04/182024/05/022024/05/162024/05/302024/06/13 600 金铜比 570 540 510 480 450 2024/04/182024/05/032024/05/182024/06/022024/06/17 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 48 36 24 12 0 5500 5100 4700 4300 3900 3500 5.50 5.40 5.30 5.20 5.10 5.00 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 2023/052023/082023/112024/022024/05 2023-062023-082023-102023-122024-022024-04 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,500 Comex黄金期货收盘价（左轴） 0.00 100 2.75 2,340 2,180 2,020 1,860 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.6094 1.2088 1.8082 2.4076 2.60 2.45 2.30 2.15 1,700 2024-04-162024-05-062024-05-26 3.00 70 2023/122024/012024/022024/032024/042024/05 2.00 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 108 106 104 102 100 美元指数 7.28 7.24 7.20 7.16 7.12 7.08 7.04 7.00 人民币兑美元中间价 2024-05-022024-05-162024-05-302024-06-132024-05-242024-05-302024-06-052024-06-11 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建