个股观点中信建投电子长电科技扩大存储封测版图聚焦高阶封装工艺

晟碟原母公司（西部数据）是全球领先的存储器厂商，自2003年起便与公司建立起了长期合作关系 ，是公司的重要客户之【个股观点】【中信建投电子】长电科技：扩大存储封测版图，聚焦高阶封装工艺——————————————外延并购晟碟扩大存储封测布局~绑定全球存储大厂西部数据晟碟半导体主要从事先进闪存存储产品的封装和测试，产品类型主要包括iNAND闪存模块/SD/MicroSD存储器等。 晟碟原母公司（西部数据）是全球领先的存储器厂商，自2003年起便与公司建立起了长期合作关系 ，是公司的重要客户之一，本次交易将有助于双方增强战略合作，同时西部数据在一段时间内将持续作为晟碟的主要客户，晟碟经营业绩将获得一定的保证。 ——————————————收购的存储封测资产盈利能力较强~先进闪存封测产品线与长电科技形成互补晟碟2023年上半年营收16亿元，净利润为2.22亿元，净利润率为13.8%，净资 产收益率（年化）为13.5%，盈利能力较强。 此外并购存储封测厂商晟碟将进一步提升公司存储封测营收占比，参考长电科技2023年营收的wind一致预期，预计并表后新增的存储封测业务占营收比例达到10.8%。 ——————————————盈利预测由于2023年下半年公司看到客户需求明显回升，同时四季度订单回到去年同期水平，预计4Q23营收环比增长4.7%，2023年营收预计为290.74亿元，同比下降13.9%。 2024年全年半导体产业重回增长趋势，公司海外IC客户开始积极回补库存，国内设计厂商积极为新发机型备货，同时并购的晟碟完成并表，预计2024年营收达到325.91亿元，同比增长12 .1%，2025年AI+手机/PC放量为公司营收增长提供动能，进一步增长至376.76亿元 ，同比增长15.6%。 对应2023-2025年的归母净利润分别为14.69亿，24.77亿和36.36亿元，同比增速分别为-54.5%，68.6%和46.8%。 ——————————————估值根据wind统计，过去5年公司的PB-Band中值为2.428x，随着半导体行业复苏，下游客户积极回补芯片库存，公司稼动率将逐步回升，展望2024年公司ROE将同步改善。 同时考虑到公司并购的晟碟存储封测业务贡献新的营收增长，而且公司的3D封装平台XDFOI已经进入稳定量产阶段，我们认为公司未来6个月PB估值有望回到2.5x，参考2023年第三季度末 公司归母权益257.87亿元，预计2023年末公司归母权益增长至259.66亿元，相应目标市值为649亿元，目标股价为36元，维持“买入”评级。 ——————————————��风险提示：集成电路行业周期波动，市场竞争加剧，产能利用率降低，宏观经济波动向下。 ☎【中信建投电子】刘双锋/范彬泰/郭彦辉