再论全球AI狂潮20240615

会议纪要 #全球AI终端新趋势 –AI热潮：近期AI在美股市场关注度极高，从英伟达到苹果，再到Oracle和博通，整个AI产 业链热闹非凡，股价屡创新高，背后驱动力是AI技术。 –算力与终端趋势：全球AI算力是过去一年最确定的增长方向，但近来终端AI成为新焦点， 特别是苹果的AI战略发布，标志着终端AI新时代的开启。 –AI研究框架变化：从2011-2015年的移动互联网时代，转向以软件为基础的新基础设施时代， AI大模型和算力结合成为基础设施的关键部分。 –终端产业链方向：类似2010-2012年，终端产业链再次成为焦点，但需从算力依赖转向终端应 用，形成产业正循环。#投资推荐 –AI算力：浪潮信息和寒武纪是算力领域重点推荐，预计今年三季度业绩拐点出现；寒武纪产业生态恢复，训练和推理能力提升。 –终端方向：中国创达作为高通深度合作伙伴，以及软通动力作为PC品牌渠道和生产能力的拥 有者，在AIPC领域潜力巨大。 –光模块与特斯拉产业链：汇聚生态等光模块公司受益于算力需求上涨，特斯拉产业链公司如远通信和广和通因车载市场和FSD测试加速，值得关注。 #软通动力的AI潜力 –同方计算机品牌：软通动力一季度收购同方计算机，旗下机械革命是国内游戏本领域的领先品牌，年出货量超过100万台，品牌认知度高。 –AIPC领域潜力：软通动力在AIPC领域具有与巨头相匹敌的潜力，其软件能力和PC品牌渠道 使其在游戏和娱乐应用领域具有巨大潜力。 –市场预期：软通动力被低估，AIPC领域将受益于本地大模型能力，有望成为杀手级应用标的， 且流动性增强。#结论 –投资策略：AI算力与终端应用是投资主线，重点关注浪潮信息、寒武纪、中国创达、软通动 力、汇聚生态、远通信和广和通。 –行业洞察：全球AI产业正处于从算力依赖向终端应用转变的关键时期，投资者应关注算力与终端的平衡发展，把握行业新趋势带来的投资机会。 会议实录 1、全球AI终端新趋势 各位投资朋友，大家晚上好。感谢大家在周六晚上参加我们TMT团队各位首席一起举办的“再论全球AI狂潮”电话会。最近一两周，大家对AI的关注度非常高，尤其是在美股市场。从 英伟达到苹果，再到Oracle和博通，整个产业链可以说是热闹非凡。几乎每一个巨头都在创新高，而背后的共同驱动力只有一个，就是AI。 我记得上一次我们几位首席聚首时，讨论的是全球AI算力狂潮。当时我们一起探讨了这个机会。从国内外资本市场来看，无论是股价表现还是业绩驱动，AI算力都是最确定的方向。但最近这一轮有所不同，增加了一个新的方向，尤其是苹果发布的手机AI相关战略，终端AI成为新的 焦点。这也代表了我们AI研究框架的一个重要变化。 去年，当AI刚开始兴起时，我提出了整个分析框架。我们现在不是在2011到2015 年，而是2011年到2012年。回顾上一轮TMT行情，从2009年开始， 先是通信基础设施，然后是2010到2012年的苹果产业链，智能手机渗透率超过50 %。再到2013年，传媒、计算机等应用领域崛起，形成了一个非常清晰的轮动趋势。这次有所不同的是，基础设施是软件，而不是通信基础设施。 去年开始，大模型技术设施和算力结合成为基础设施的一部分，这是最先启动的领域，过去一年业绩最为确定。全球AI领域目前业绩驱动最高增的方向就是算力。从微软定义的Copilot PC来看，非常像当年iPhone4的发布，标志性终端的发布开始定义市场。最近苹果的AI战略发布，基本上也为AI手机的方向奠定了雏形。 我们进入了类似2010到2012年的终端产业链方向。虽然美股市场上的英伟达等公司创 了新高，但波动性也在加大。大家不免有所担心，全球AI产业虽然最赚钱，但算力赚的钱，本质上是过去几年互联网巨头资本开支的转移，并没有形成正向循环。 因此，向终端方向发展是产业发展的必然方向。只有将大模型应用到终端，才能在日常交互的数据和场景中随时可用，相关应用才能兴起，产业才能形成正循环。这也是各个巨头不得不做的方向。他们需要维持产业发展、高估值和业务进展。单纯依靠算力和资本开支是不可能无限制持续的，必须通过终端应用实现产业正循环。 2、全球AI算力与终端趋势 最近，OpenAI与苹果两大巨头的合作引起了大家的关注。OpenAI需要将其GPT- 4等产品深入到各个终端，并打通各个终端的数据和场景。因此，选择了全球最强的终端苹果来合作。对于苹果来说，如果其终端没有AI功能的加持，将无法与三星、华为等竞争对手抗衡。因 此，AI算力和终端是当前产业的趋势逻辑，也是业绩兑现的两个重要方向。 在这两个方向中，有四个关键点。首先，我们一直强调，今年国内的AI算力需求是最确定的主线。这既有需求方的因素，因为中国的算力需求是在去年Q4才真正起来的。今年中国的节奏有点像去年的美国，需求更为确定。从供给侧，政策层面和外在的宏观形势也推动了国内AI算力的发展，今年是从0到1的一个拐点，增长是极度确定的。在这个背景下，浪潮信息和寒武纪这两家公司的业绩预期非常大。 其次，无论是国外的英伟达、AMD、英特尔的AI芯片，还是国内的寒武纪、海光、昆仑、平头哥等的芯片，只要达到一定的规模，主流大厂基本上都离不开它们，它们代表了国内的整个AI算力的总需求。今年，我们预计浪潮信息的每个季度业绩，包括后面的中报，都会非常好。 第三，寒武纪最近的关注度非常高。寒武纪的产业生态，训练和推理都能大规模应用，这在当前紧迫的情况下会最先上用。虽然寒武纪前面有供给的问题，但最近已经开始恢复，这是一个供给的拐点。最后，终端方向与浪潮信息一样重要。中国创达是高通的深度合作伙伴，而高通被微软定义为corporatePC的独家供应商。我们预计，后面大家会看到英伟达的AIPC芯片也会出 来，它已经宣布做CPU的芯片。这种集成了NPU、CPU和GPU的多核异构架构 ，将是后面的AIPC等终端的主流芯片。 总的来说，浪潮信息和寒武纪是我们在算力方面重点推荐的两家公司，而中国创达则是我们在终端方面的重点推荐。我们预计，这三家公司的业绩拐点都将在今年三季度出现。 3、软通动力的AI潜力 整个趋势的另一个终端是我们最近发布的一个标的，大家可能之前一直把它当做华为鸿蒙或者华为产业链的标的。这个标的是软通动力。包括下周华为的开发者大会，大家对它的关注度比较高。实际上 ，大家可能低估了它在一季度已经收购并表的同方计算机品牌。我们年轻时，清华同方是非常著名的品牌，后来因为股东的原因，卖给了中中和。虽然现在知名度不如以前，但实际上，年轻人都知道同方旗下的机械革命是当前游戏本的第一品牌，年出货量超过100万台。无论在品牌认知还是销量 上，机械革命在国内都是游戏本领域的佼佼者。 现在软通动力拥有了如此强大的PC品牌渠道和生产能力，再加上其强大的软件能力，大家可以预见它在AIPC（人工智能个人计算机）领域的潜力不亚于任何巨头。之前大家可能过于把它当做华为或信创的标的，低估了它在AIPC领域的巨大潜力。 根据上一轮的经验，2013年出现了很多非主流的手游公司。实际上，10到12年智能手 机的渗透率逐渐提升，苹果产业链正在发展，小米也是在2011年才成立的。那时大家可能还 没想到手游会爆发得这么快。一个新的计算平台最先起来的往往是游戏和娱乐应用。渗透率一旦达到一定程度，自然而然会带动相关产业的快速发展。2013年，很多手游公司的市值增长了十倍以 上。 在AIPC领域，我个人判断，除了目前大家看到的科普padPD定义的一些办公功能， 游戏和娱乐领域也将受益于AIPC的本地大模型基础能力。这些能力包括自然语言理解等，可以应用于娱乐和游戏领域。因为游戏用户的付费意愿非常强，之前也有很多公司通过AI加速器上市。从这个角度来看，软通动力既是被低估的AIPC标的，又是未来最有价值的杀手级应用标的之一。最近它也被纳入深成指和深圳50指数，流动性进一步增强，位置也不错。 今天汇报的重点是两个方向：AI算力和终端。AI算力方面，浪潮和寒武纪是主要标的。终端方面，中国创达和软通动力是重点标的。下面请我们通讯的马首席做汇报。 感谢李总。其实我们重点推的股票在算力侧和端侧没有太多新花样，但方向和标的选择上有所不同。算力侧，大家看到周五的小段子等情况，明年光模块整体需求量上升是确定的。光模块方面，我推荐的是实习生。旭创也非常好，但从投资角度看，第一年炒龙一，第二年炒细分龙二，龙二的涨幅通常会超过龙一。今年我推荐的公司是001267的汇聚生态。虽然可能逊色于去年的联特科技， 但也不会差太多。在细分龙头大厂中，亚马逊、谷歌、英伟达、微软都是主要客户。 我们再看这些公司的供应商，去创新盛，还有索尔斯等。只要能给这些大厂供货，订单量就不会小。大家可以看看汇聚生态的财务报表，连续两年的收入都是翻倍的。今年二排的光模块公司的涨幅一定会大大超过一排的涨幅。400G和100G都是这样演绎的，所以光模块在二季度前，八月底 之前，还是有很大机会的。 这些股票中，有些还会创新高。有人问信息盛涨完没？还没涨完。所以光通信和算力这条线是比较确定的，尤其是海外市场。 4、特斯拉产业链前景 首先，关于交换机的问题，如果你非常关注，可以去看A股市场，有一家公司的估值还没有出来 。不过，我建议最好是等到二季度末再来看，因为交换机市场本质上是分割的，国内的交换机主要服务国内市场，国外的则主要服务国外市场。目前看来，国内市场的景气度在二季度还没有到达明显的拐点，所以我建议大家如果想从逻辑上进行投资，最好等到三季度再行动。 在我们关注的公司中，最有可能的就是菲林克斯，它主要为华为、华三、锐捷等公司及其海外分支提供生产代工和设计服务。菲林克斯的业务情况反映了整个行业品牌的状况，而且它能够接触到国内和海外的代工环节。以前这些业务主要由台湾的厂商承担，现在开始全面国产化，这是一个值得关注的情况。 其次，关于端测，我主要关注的是物联网相关的部分。我认为，从PC到手机到车载，自动驾驶和FSD是最具想象力和变化最大的一个场景。昨天，上海允许了十辆特斯拉的车进行FSD 的测试，这只是开始，未来会有更多的路测端提升FSD的使用，也会带动整个华为的使用。有 人总说这两者的替换关系，但我认为这完全不是问题，整个自动驾驶行业正在明显加速落地，这也是英伟达所说的最好的AI应用场景。因此，我建议大家一定要高度关注特斯拉产业链的相关公 司。如果特斯拉产业链的公司从现在开始看涨一两倍，我都觉得很少。 我建议大家关注远通信和广和通，这两家公司在两三年前为特斯拉建立了一个较大的国内生产线，投入了大量的固定资产。今年，这两家公司的利润将出现明显的拐点，估值较低，位置也较低，分界明显。广和通在整个车载市场中，海外的占比较大，叠加商业PC的需求，它的市场份额较大。我 认为这两家公司无论从景气度还是市场关注度来看，现在都是一个待验证的状态，我建议大家高度关注 。 最后，我要强调的是特斯拉产业链。这个产业刚刚开始，我知道大家有分歧，分歧无非就是机器人的问题，月度销量的问题，以及FSD进入中国的问题。但我认为这些问题都会逐步解决。特斯拉的 销量问题已经解决，从7月1号开始，Model3在整个欧洲都会全面提价。FSD 的问题也解决了，所有的车都要求前置安装FSD，否则销售人员不能将车卖给新用户。昨天，特斯拉已经开始在中国进行路测测试。因此，我认为在特斯拉产业链中，至少应该有公司涨个三五倍才算是真正起步。我的报告就到这里，接下来请电子组的首席方总来介绍他们那边的投资机会。5、AI终端与云端投资机遇 各位领导，大家晚上好，我是民生电子的方静。我主要关注美股科技股和A股电子板块。我们从去年开始就一直在推荐AI终端，从市场不认可到现在大家都在推，已经经历了一段时间。大家应该还记得在五月初GPSO发布时，市场上很多人都在推耳机，但我明确提出应该以果链为主 。耳机虽然是短线热点，但果链才是最大的受益者，这也得到了验证。所以现在我们的推荐依然很简单