2024年半年度策略报告（鸡肉）：祖代引种产能扩张，高存栏供应压力持续

中信期货研究|2024年半年度策略报告（鸡肉） 2024-06-14 祖代引种产能扩张，高存栏供应压力持续 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 2024年祖代种鸡引种量持续增加，同比增幅明显。中间生产环节来看， 二季度在产父母代存栏增加，鸡苗数量增加，都将使鸡肉短期的高存栏供应压力持续。后备父母代存栏量在二季度略有小降，但是上半年后备父母代补栏量较大，因此下半年毛鸡出栏压力可能有阶段性削弱，但不具备持续性。整体来看，在行业产能不断扩张的背景下，下半年鸡肉市场供需继续以宽松格局为主。 农业组研究团队 摘要：展望2024年下半年的鸡肉市场： （1）供应方面： 短期来看，在产父母代存栏增加，且2024年3月至5月上旬，商品代鸡苗出苗量环比呈震荡增量的趋势，因此近1~2个月的鸡肉供应预计仍有增长。而4月中旬以来，后备父母代存栏数量小幅下降，说明三季度后期鸡肉供给会出现环比下降的阶段。但是，考虑到今年后备父母代补栏量同比偏高，因此年底鸡肉市场持续反弹的动力不足。 长期来看，2024年以来，随着国内自繁品种上市，我国祖代种鸡引种量持续增加，据钢联统计，1月~4月我国累计祖代引种54.8万套，同比+20%；据小明农牧监测，1月~4月我国累计祖代引种58万套，同比+63%。从祖代产能到父母代，再到商品代毛鸡出栏需要经过19个月左右的时间，因此2024年祖代产能的持续扩张，将导致2025年下半年白羽肉鸡市场兑现供应压力。 （2）需求方面： 2024年上半年，毛鸡屠宰处于持续亏损状态，但是亏损幅度较去年缩小，屠企开工意愿整体优于去年。下游消费来看，受猪价上涨影响，鸡肉的性价比优势凸显，对鸡肉需求形成一定拉动，屠企鸡肉库存较去年同期略有下降。但是，鸡肉下游经销商备货积极性不强，毛鸡屠宰企业的库容水平依旧位于近年来偏高位置。季节性来看，6~7月高校陆续放假，鸡肉团膳需求减少，消费淡季对鸡肉驱动较弱。 （3）综合来看： 2024年我国祖代种鸡保持高引种，产能持续扩张，虽然从后备父母代、在产父母代、商品代鸡苗环节来看，数量上存在阶段下降的波动，但是供应总体过剩。节奏来看，5月上旬商品代鸡苗量阶段性增加，因此6月的毛鸡出栏量预计增加，而需求端 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F3086449投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 周重廷 从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 因为高校陆续放假，鸡肉价格易跌难涨；而4月中旬以来后备存栏量有阶段性减少， 将缓解24年三季度的鸡肉供应压力，同时开学及中秋备货驱动，鸡肉市场预计出现反弹行情；但是年底来看，在后备产能大幅补栏的情况下，毛鸡供应整体宽松，四季度毛鸡供应预计重新增长，鸡肉价格存在回调压力。 风险因素：禽流感疫情；替代品价格波动。 目录 摘要：1 一、2024年上半年鸡肉市场回顾4 二、鸡肉市场基本面分析4 （一）利润：成本、收入均降，利润临近亏损4 1.成本：上半年饲料价格持续下降，三季度成本逐渐企稳4 2.利润：二季度利润下降，毛鸡养殖亏损5 （二）供应：祖代产能高位，出栏环比增长6 1.祖代种鸡：祖代引种增加，产能持续扩张6 2.父母代存栏：后备补栏较多，在产产能增长7 3.商品代鸡苗：5月下旬鸡苗量减少，价格明显高于历史同期8 4.肉鸡出栏量：毛鸡出栏量同比下降，但环比增长9 （三）需求：经销商备货有限，库存压力待消化10 1.屠宰利润和开工率：屠宰亏损低于去年，屠宰开工率尚可10 2.替代消费情绪：鸡肉性价比优势，替代消费增强10 3.库存消化速度：经销商备货较少，屠企库存高位11 三、2024年下半年鸡肉市场展望12 图表目录 图表1：白羽肉鸡价格走势4 图表2：鸡胸价格走势4 图表3：饲料原料价格5 图表4：肉鸡饲料价格5 图表5：孵化利润6 图表6：养殖利润6 图表7：祖代引种量（小明农牧）7 图表8：祖代引种量（钢联）7 图表9：后备父母代鸡苗周均销量（万套/周）8 图表10：父母代种鸡存栏结构（万套）8 图表11：产能趋势及预测（万套）8 图表12：白羽肉鸡鸡苗周度出苗数量9 图表13：白羽肉鸡鸡苗价格9 图表14：肉鸡月度出栏量9 图表15：毛鸡屠宰利润10 图表16：屠宰开工率10 图表17：鸡肉/猪肉比价11 图表18：屠宰场库容率11 一、2024年上半年鸡肉市场回顾 2024年上半年，白羽肉鸡市场表现持续偏弱，价格位于历史同期低位，且环比呈震荡下行趋势。 一季度，受到停孵期影响，春节前白羽鸡出栏量减少，毛鸡价格有小幅反弹，但是下游消费环节走货速度较慢，鸡胸肉价格始终较为低迷，导致经销商备货积极性弱，屠宰环节利润不足，压制春节前毛鸡价格涨幅。春节之后，需求进一步减少，同时停孵期种蛋集中孵化上市，毛鸡出栏压力增加，白羽肉鸡毛鸡、鸡胸肉价格下跌。3月底，受到前期种苗企业春节放假影响，毛鸡出栏断档，价格暂时止跌。 二季度，在五一节日备货驱动下，毛鸡、鸡肉价格上涨，但节日过后，随着下游需求减少，商品代鸡苗量增加，鸡肉市场供过于求且逐渐宽松，毛鸡、鸡肉价格再度下跌。据钢联数据，截至2024年6月7日，白羽肉鸡毛鸡成交价7.00 元/千克，环比变化-2.78%，同比变化-22.57%；全国白羽肉鸡板冻大胸均价8.40 元/千克，环比变化-0.59%，同比变化-19.23%。 图表1：白羽肉鸡价格走势图表2：鸡胸价格走势 白羽肉鸡毛鸡：成交价（钢联，元/千克） 11 10 9 8 7 6 5 4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 白羽肉鸡大胸：板冻：均价（钢联，元/千克） 14 13 12 11 10 9 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023202420202021202220232024 资料来源：钢联、中信期货研究所资料来源：钢联、中信期货研究所 二、鸡肉市场基本面分析 （一）利润：成本、收入均降，利润临近亏损 1.成本：上半年饲料价格持续下降，三季度成本逐渐企稳 在肉鸡饲养成本中，饲料成本占比约70%，而豆粕、玉米是肉鸡饲料的主要 原材料，其中豆粕配方占比35%~40%，玉米配方占比55%~60%。2023年9月-2024年5月，国内豆粕和玉米价格持续大幅下跌，其中，全国豆粕均价从2023年9 月的4991元/吨，跌至5月底的3444元/吨，累计跌幅-31%，全国玉米均价从2023 年9月的2937元/吨，跌至5月底的2381元/吨，累计跌幅-19%。 肉鸡饲料价格跟随原料价格同步下降。2024年一季度末，肉鸡饲料价格3.73 元/公斤，到5月17日当周肉鸡饲料价格下降至3.67元/公斤，累计降幅-2%。 从养殖成本来看，一季度因鸡苗价格上涨，白羽肉鸡养殖成本增加至8.14元/公斤，但是二季度饲料、鸡苗价格均有下降，使得综合养殖成本跟随下降，据钢联数据，截至2024年6月7日，白羽肉鸡养殖成本7.44元/公斤，较一季度下降 -9%。 三季度养殖成本预计企稳。5月下旬以来，豆粕和玉米的价格有所反弹，鸡苗价格也止跌小涨，目前6月企业鸡苗排苗计划紧张，因此饲料、鸡苗成本在二季度预计继续下降空间有限。 图表3：饲料原料价格图表4：肉鸡饲料价格 3000 玉米、豆粕价格（钢联，元/吨） 5500 4.5 肉鸡饲料：市场价（钢联，元/千克） 2800 2600 2400 2200 2000 23/523/723/923/1124/124/3 我的农产品网：玉米：均价：中国（日）压榨厂：豆粕：成交价：中国（日）右轴 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 资料来源：钢联、中信期货研究所资料来源：钢联、中信期货研究所 2.利润：二季度利润下降，毛鸡养殖亏损 2024年二季度，随着鸡肉价格的进一步下跌，毛鸡养殖利润也较一季度明显下降，当前毛鸡养殖正处在亏损状态，利润明显低于去年。据钢联数据，2024年一季度白羽肉鸡养殖利润平均0.77元/只，二季度养殖利润平均-0.28元/只，环比降幅-136%，截至6月27日白羽肉鸡养殖亏损幅度扩大至-1.08元/只，较去年 同期1.90元/只的养殖利润，同比降幅-157%。 肉种蛋孵化环节受到养殖利润不佳的影响，二季度的孵化利润也较一季度减少，但是孵化环节利润明显要强于毛鸡养殖环节。据钢联数据，2024年一季度白羽肉鸡孵化环节利润平均1.02元/只，二季度孵化环节利润平均0.87元/只，较 一季度下降-15%。但是，今年二季度的孵化利润明显好于去年,2023年二季度肉鸡孵化利润平均0.33元/只，今年同比增长+164%。目前肉种蛋孵化仍有正盈利，孵化环节利润优于养殖环节。 图表5：孵化利润图表6：养殖利润 中国:孵化场利润:白羽肉鸡（元/羽）白羽肉鸡：养殖盈利（钢联，元/只） 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (2.0) (4.0) (6.0) (8.0) (10.0) 10 8 6 4 2 0 -21月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -4 -6 -8 -10 -12 2020202120222023202420202021202220232024 资料来源：Wind、中信期货研究所资料来源：钢联、中信期货研究所 （二）供应：祖代产能高位，出栏环比增长 1.祖代种鸡：祖代引种增加，产能持续扩张 2024年以来，随着国内自繁品种上市，我国祖代种鸡引种量持续增加，同比 也明显增长。据钢联统计，2024年4月我国祖代引种15.1万套，环比+7%，同比 +31%，1月~4月累计引种54.8万套，同比+20%。从小明农牧监测的数据来看， 2024年4月我国祖代引种14.46万套，环比-10%，同比+55%，1月~4月累计引种 58万套，同比+63%。 今年以来我国祖代引种同比增幅较大，从祖代产能到父母代，再到商品代毛鸡出栏需要经过19个月左右的时间，因此2024年祖代产能的持续扩张，将导致 2025年下半年白羽肉鸡市场面临较大的供给压力。 图表7：祖代引种量（小明农牧）图表8：祖代引种量（钢联） 祖代种鸡月度更新量（小明农牧，万套） 2024年2019年2020年 2021年2022年2023年 白羽肉种鸡：祖代：引种数量：中国（钢联，万套） 20 2015 1510 105 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 资料来源：小明农牧、中信期货研究所资料来源：钢联、中信期货